孙玉忠 左雪

【摘 要】本文以高耗能、重污染的钢铁行业中的鞍钢集团为例进行案例研究，运用多元回归对企业2009-2018年相关数据进行分析，探究环境绩效与财务绩效的关系。结果表明：鞍钢集团环境绩效与财务绩效存在显著正相关关系，环境管理成效越好企业财务绩效也越好。

【关键词】环境绩效;财务绩效;排污费

一、引言

利益最大化动机容易驱使企业管理者为追求盈利而忽视环境治理。工业能耗占我国总能耗的70%，其中钢铁行业又占工业能耗的20%，在为社会创造巨大价值的同时，钢铁消耗了大量能源并造成严重的环境污染。鞍钢集团2018 年年末，公司营业收入达到105，157百万元，比上年增加14.70%;净利润为7，952百万元，比上年增加19.80%。作为老工业企业的鞍钢集团在节能环保方面面临着很大的挑战，其盈利能力也需要不断提升。因此，研究鞍钢集团环境绩效与财务绩效的关系，对于提高企业进行节能环保的积极性，实现企业和社会的可持续发展，无疑具有较重要的现实意义。

二、文献回顾

对企业环境绩效和财务绩效的关系的研究主要存在正相关、负相关和不相关三种观点。

Porter（1996）认为呈正相关关系，因为政府收取罚款使得能源耗用效率低下的企业加大技术创新提高环境保护意识、减少排污，长期来看创新会使生产质量改善从而使治理和保护成本最小化[1]。而Wagner（2015）认为利益相关者的需求会影响企业的环境和社会活动，进而影响绩效，因而企业采取污染治理措施会大幅提高生产成本从而降低盈利能力[2]。

胡曲应（2012）研究发现，环境绩效与财务绩效之间存在显著的正相关关系，但环境绩效对财务绩效的影响可能出现边际效用递减现象[6]。陈剑锋（2017）通过分析电力行业2000年-2015年的有关数据，分析出排污费对电力产业二氧化硫排放呈现倒“U”型关系;通过做XY散点图，结果显示两者是正向关系，并提出政府可通过收取排污费抑制企业排污从而达到保护环境的目的[4]。

三、研究假设

可持续发展理论和环境效益理论认为，企业在进行环境治理过程中可以通过提升创新技术，改良产品能耗及污染物排放，提升企业资源配置效率，形成企业独特的竞争优势，财务绩效会随之提高。企业通过环保技术创新，环境管理能力的提升获得更有效的生产技术，从而提高资源的利用效率，降低成本。企业环境绩效的提升会提高其社会形象，从而促进公司发展，提升财务绩效，使环境绩效与财务绩效双向发展。

基于此，提出假设：钢铁行业环境绩效与财务绩效呈显著正相关关系。

四、研究设计

（一）变量选择

1.被解释变量-财务绩效。净资产收益率是公司净资产与平均股东权益之比，能够反映企业的整体绩效水平，具有一定的客观性。因此本文以净资产收益率（ROE）作为被解释变量来表征企业财务绩效。

2.解释变量-环境绩效。作为高能耗行业，钢铁企业会消耗大量水电能源，所以本章将耗新水量作为能源耗用指标。钢铁企业在生产加工过程中，会产生大量的废气、废水，其中二氧化硫是最主要的污染气体，因此选取二氧化硫排放量作为污染物排放指标。企业排放大量的废水、废气和废物由于每年公司规模与年产量等不一样，因此，本文选用吨钢耗新水量、吨钢二氧化硫排放量、吨钢排污费等相对指标作为环境绩效的反向指标。运用DEA方法将三项反向指标综合为一个正向指标E。

3.控制变量。环境绩效并非影响财务绩效的唯一因素。本文选取了企业规模、财务杠杠两个指标作为控制变量。

（二）模型设计

本文的研究目的就是研究鞍钢集团环境绩效与企业绩效之间存在的相关性，建立如下模型：ROE=α1+β1E+β2S+β3L+γ1

其中，企业财务绩效指标ROE是因变量，α1为模型的常数项，βi（i=1，2，3，）为系数项，γ1 表示模型的误差项。E为解释变量，S、L为控制变量。

五、实证结果及其分析

（一）相关性分析

本文对鞍钢集团环境绩效整体和财务绩效进行相关性检验，表1数据显示，Pearson相关系数为0.816，P值为0.004，即环境绩效与企业绩效在0.01水平上存在显著正相关关系的。该结论支持假设。

（二）多元回归分析

回归分析的结果显示：调整后的的R方值为0.91，整个模型的拟合优度较好。环境绩效E的系数为29.897，在1%的水平上显著，因此，企业环境绩效与财务绩效显著正相关关系，假设成立。

（三）稳健性检验

为了证实以上分析结果的稳健型，将对本结果进行检验：用总资产报酬率代替净资产收益率衡量财务绩效继续带入前模型做回归分析。其检验结果表明企业环境绩效仍与财务绩效显著正相关。其他变量的结果与表2是一致的，证明原假设正确。

六、结论与建议

本研究证明了鞍钢集团环境绩效与财务绩效正相关，这一结果表明鞍钢集团在进行环境保护的同时获得更大的经济利益。一方面，企业环境绩效的改善，有利于企业树立良好社会公众形象，消费者和投资者更青睐这样的公司，另一方面对企业自身而言，能源利用率的提升，排放废气废水废物的减少，会降低需缴纳的排污费。因此，企业应该从长远发展的角度考虑和对待环境问题，而政府应以积极有效的政策手段，引导企业尽快走上可持续发展的道路。

【参考文献】

[1]Porter M. Americas green strategy[J]. Business and the environment： a reader， 1996（33）.

[2]Stanwick P.A，Stanwick S.D.The relationship between corporatesocial performance and organization financial performance，and Environmental performance：An empirical examination[J].Journal of Business Ethics，1998（2）.

[3]陳剑锋，李梦娇.排污费环境治理效应的实证研究——以电力产业污染减排为例[J].价格理论与实践，2017（03）.

[4]胡曲应.上市公司环境绩效与财务绩效的相关性研究[J].中国人口·资源与环境，2012，22（06）.

[5]王永德，衡晓慧.企业财务绩效与环境绩效的相关性问题研究——基于新能源板块2011—2015上市公司的数据[J].中国农业会计，2017（04）.