张迪

【摘 要】随着市场环境的不断变化，企业之间的竞争也更加激烈，企业价值越來越受到关注，而税收规避作为企业减轻企业税负不可或缺的部分，对企业价值具有重要影响。本文利用新疆32家上市公司2013-2017年的数据就税收规避对企业价值的影响进行了研究。研究结果表明：对于新疆地区来说，上市公司税收规避行为降低了企业价值，说明税收规避在给管理者带来利益的同时却损害了股东的利益。

【关键词】新疆上市公司;税收规避;企业价值

一、引言

企业税收规避是一个普遍存在的现象，大多的管理者认为，在不违反税法规定的前提下采用恰当的财务手段，替公司减轻纳税负担，是一项至关重要的公司经营决策。在我国，上市公司中存在财务目标和税务目标的分离，税收规避成为企业和国家关于财富再分配的博弈行为。然而在互联网技术高速发展的情况下，信息传递的速度和范围大大增加，企业避税行为的透明化对企业的影响也在逐步加深。企业价值作为评价企业整体发展和经营能力的体现，研究企业税收规避对企业价值的影响对企业的发展具有重要意义。

二、理论分析与研究假设

在大量的相关文献中，关于税收与企业价值的关系研究大多都集中在税收征管、税收筹划的角度，对企业税收规避与企业价值的关系研究还相对较少。很多学者在探讨税收规避给企业带来的后果的过程中，揭示了股东与管理者的代理冲突。Scholes等（2005）认为，基于财务目标最大化的考虑，企业的管理者会主动选择采取避税，所以会聘请税务顾问、进行外部税务咨询或内设税务部门来进行税收规避，因此避税行为在给企业节税的同时也产生了相应的非税成本。Desai and Dharmapala（2009）通过实证分析，发现企业的税收规避行为对企业价值并不存在显著的影响，而在公司治理水平较高的条件下，税收规避行为才对企业价值有正向的提升作用。

我国对于税收规避的研究，主要是针对税收规避的影响因素进行分析。近年来，许多学者也开始注意到税收规避与企业价值之间的联系，陈旭东等（2011）采用中国上市公司2001-2009年的数据进行分析，结果表明税收规避行为降低了企业价值，引入信息透明度的因素后发现企业信息透明度并没有显著增加企业价值，企业信息与透明度需要和避税行为相结合才能对企业价值产生调节作用。周松等（2018）通过分析，发现企业税收规避程度越高，企业价值越低。

因此基于以上分析，本文提出如下假设：

假设：新疆上市公司的税收规避行为与企业价值呈负相关，即税收规避程度越大，企业价值越低。

三、研究设计

（一）样本选择

本文选取了新疆所有A股的上市公司作为研究对象，考虑到数据的完整性和多样性，样本期间为2013-2017年。由于ST和*ST企业存在财务数据异常，故剔除了相关企业，另外还剔除了数据不全的企业，最后得到32个企业样本，财务数据取自Wind数据库，数据均采用合并报表口径并以修订后的年报数据为准。本文对样本数据的处理主要通过SPSS软件实现。

（二）变量及模型设计

1.被解释变量。企业价值。本文采用托宾Q值作为企业价值的衡量指标，由于重置成本的数据难以获得，因此以期末总资产来代替。

2.解释变量。税收规避。在已有的相关研究中，目前没有一个普遍接受的指标作为税收规避的替代变量，本文采用两个指标来衡量税收规避的程度，第一个指标是名义税率与实际税率的差异AE;另一个指标是采用会计盈余-纳税盈余差异BTD不能被总应计利润TA解释的部分——会计盈余-纳税盈余差异与总应计利润回归后的残差项TS来表示。

3.控制变量。影响企业价值的因素有很多，本文选取了企业的内部因素——公司规模、上市年龄、持股比例、资本结构、盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力作为控制变量。为统一数量级，本文将Tobinq、TS和流动比率乘以100%作为其替代值。

4.模型设计。根据上述分析，本文构建如下回归模型来检验本文的研究问题。

四、实证结果

（一）描述性统计

在三个主要的被解释变量和解释变量中，Tobinq的分布最离散，与其他两个变量相比，Tobinq的标准差最大，表明新疆上市公司的公司价值存在较大的差异，其最大值与最小值之间的差距也能体现不同公司的企业价值的差异性。另外，Tobinq的均值大于100%，说明在样本期间内，新疆上市公司的整体发展态势良好，市场对其企业价值表现出较高的预期。表示税收规避的AE和TS标准差相对较小，说明样本数据的分布较为集中，其均值都大于0，说明2013-2017年新疆上市公司的整体税收规避程度都较高。

（二）相关性分析

从各变量间的Pearson相关性检验结果可以看出，表示税收规避的两个变量AE和TS 都与企业价值Tobinq呈负的相关性，初步可以证明假设的成立，说明新疆上市公司的税收规避降低了企业价值，但其影响是不显著的。资产负债率LEV与企业价值之间在1%的水平上显著负相关，说明财务杠杆越大，企业财务风险就越大，不利于企业价值的提升。

（三）回归分析

从税收规避对企业价值的回归结果可以看出，以名义税率与实际税率之间的差异AE和会计盈余-纳税盈余差异与总应计利润回归后的残差项TS两个指标对企业价值的回归系数分别为-0.007和-4.501，表明2013-2017年新疆上市公司的税收规避行为对企业价值产生了负面效应，由于结果是不显著的，进一步说明新疆上市公司的企业价值对税收规避缺乏直接的反应。

五、结论与启示

通过对新疆上市公司数据分析，本文证明了上述提出的假设是正确的，即新疆上市公司的税收规避行为与企业价值呈负相关，即税收规避程度越大，企业价值越低。由于实证结果显示新疆上市公司的税收规避对企业价值的影响并不显著，说明新疆上市公司的税收规避并不能很好解释企业价值，企业价值对税收规避行为不能进行很好的反应。本文认为，一方面的原因可能是影响新疆上市公司企业价值的因素众多，税收规避这一因素所占的比例很小，另一方面，可能是由于本文选用的样本量和样本期间存在局限性与特殊性，而且研究不同经济、文化发展的地区税收规避对企业价值的影响，也应将这些因素考虑在内。因此税收规避是一把双刃剑，它给企业带来的成本是高于收益的。

【参考文献】

[1]Desai M A， Dharmapala D. Earnings Management， Corporate Tax Shelters， and Book-Tax Alignment[J]. National Tax Journal， 2009， 62（1）：169-186.

[2]Wang， X. Tax Avoidance， Corperate Transparency， and Firm Value. SSRN eLibrary. 2010

[3] 李成，吴育辉，胡文骏.董事会内部联结、税收规避与企业价值[J].会计研究，2016（07）：50-57+97.

[4]周松，冉渝.企业税收规避行为与企业价值关系研究[J].财会通讯，2018（30）：58-63+129.