国联证券

投资要点

1、國内火锅市场规模有望破万亿。

2、上游食材丰富，强化供应链管控压缩成本。

火锅作为餐饮行业细分品类中的翘楚，迎来万亿市场空间。2018年全国餐饮收入42716亿元，同比增长7.8%，其中，火锅餐饮依旧是餐饮细分中最大的品类，占餐饮市场份额的比重达到20.5%，实现总收入8757亿元。根据《2018年中国餐饮业年度数据报告》，对比其他餐饮业态，火锅业每平米营收高达2.63万元，营收同比增速24.7%，净利率为11.8%，领先其他餐饮品类，预计到2020年，国内火锅市场规模有望破万亿。

上游食材丰富，强化供应链管控压缩成本。火锅的食材非常丰富，但是原材料采购的地域来源跨度较广，同时原材料成本占营业成本比重较大，因此合理的采购流程叠加供应链管控，能够降低企业的成本。

中游调味品和速冻食品公司包括，颐海国际、天味食品、安井食品。2017年火锅调味品的市场规模突破200亿元，年增速达到13.7%，预计2018年的火锅调味品市场规模已经达250亿元左右，其中火锅底料市场占比约80%。目前火锅底料市场中，红九九（9.2%）、颐海国际（7.9%）和天味食品（7%）的市场份额合计占比24.1%，集中度不高。速冻火锅料制品中规模最大的就是安井食品，火锅料制品的销售额目前不足30亿元。而速冻米面制品的行业集中度较高，行业前四名份额集中度超70%，未来速冻火锅料制品的集中度有望进一步提升。重点推荐：海底捞、天味食品、安井食品和颐海国际。

互联网：把握下沉市场流量红利

招商证券

投资要点

1、电商、游戏、短视频、直播在下沉市场具备广阔发展前景。

2、下沉市场潜力巨大，各大互联网公司纷纷布局。

电商、游戏、短视频、直播在下沉市场具备广阔发展前景。低价电商平台为消费者提供了丰富的低价（高性价比）商品，同时好友砍价等方式也更契合下沉市场购物习惯。智能手机发展推动手游兴起，手游具有下载方便快捷，使用时间和地点灵活度高的优势，相比电脑端游戏与游戏机普及率更高。短视频具有创作门槛低、社交属性强和碎片化娱乐的特点，更适合下沉市场用户参与，传播力度更广。直播互动性强娱乐度高，且形式与内容不断创新，已成为下沉市场居民休闲娱乐的重要方式之一。

下沉市场潜力巨大，各大互联网公司纷纷布局。拼多多、快手、趣头条是互联网下沉的代表企业，通过提供高性价比的商品、现金奖励与社交分享的玩法、丰富的碎片化娱乐内容有效地获取了下沉用户，在下沉市场占得了一定先机。阿里巴巴、京东、苏宁等电商巨头也正积极布局下沉市场，并也取得了一定成绩。总结来看，高性价比商品与娱乐内容的输出是获取下沉用户的关键。

建议持续关注体现互联网流量下沉的核心指标。从整体上看，互联网下沉用户数量、用户使用时长、用户网上消费金额是体现互联网用户下沉的三大核心指标。从细分手机软件看，活跃用户数及下沉市场用户占比、使用次数及时长、留存率等则是体现手机软件竞争力与下沉能力的主要指标，建议持续关注。重点推荐：苏宁易购、吉比特和腾讯控股。