摘要：铁路是我国的运输大动脉和大众化运输工具，加快推进铁路建设，对稳增长、调结构、惠民生具有重要意义。如何加快铁路投融资体制改革及市场化融资的步伐，以满足日益增长的铁路建设资金需求，是摆在我们面前一个亟待解决的重要问题。

关键词：铁路建设;融资方式;投资基金

“十二五”期间，全国铁路固定资产投资完成3.58万亿元，比“十一五”多完成1.15万亿元，增长47.3%;新线投产3.05万公里，比“十一五”多完成1.59万公里，增长109%，是历史投资完成最好、投产新线最多的五年。

“十三五”时期仍然是铁路发展的黄金机遇期，“十三五”期间，铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元左右，新线投产3万公里。至2020年，全国铁路营业线里程将达到15万公里，其中高速铁路3万公里。

一、铁路投融资政策及现状

近年来，铁路高速发展，投入巨资发展高铁等项目，虽然在规模、技术能力方面都取得了巨大突破，但也背上了沉重的债务压力。

目前我国铁路建设资金来源主要有中央预算内投资、铁路建设基金、铁路建设债券以及专项建设基金，还有银行的融资、地方政府的出资等。通过中国铁路总公司近三年的资金来源分析，分别为12829.95亿元、10512.69亿元和10540.31亿元，其中贷款分别为9974.39亿元、6974.64亿元和5714.54亿元，资金来源90%以上为国内贷款，发行政府担保的铁路债券、国外贷款、建设基金分别占比5%，1%、1%。

如何化解铁路建设资金筹措困难、渠道单一的压力，国家在政策方面上进行多方面的指导。

2013年8月19日，国务院出台了《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》文件，全面开放铁路建设市场，按照“统筹规划、多元投资、市场运作、政策配套”的基本思路，对新建铁路实行分类投资建设。

为进一步鼓励社会资本全面进入铁路领域，2015年7月10日，国家发展改革委等部委出台《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》（发改基础〔2015〕1610号），《实施意见》明确除法律法规明确禁止的外，均向社会资本开放。

通过一系列政策的实施，着力解决铁路建设急需的建设资金，从而有效的带动铁路建设的发展步伐，让铁路更有条件和优势给我们带来便利。

二、铁路建设融资的几点思考

（一）铁路应积极寻求股权融资

铁路建设利用股权融资的主要思想是“存量换增量”，即选择铁路优良资产重组改制，设立股份有限公司，上市发行股票。筹集到的资金用于收购其他成熟的铁路存量资产，实现资产变现，再投入到其他的铁路建设项目。

股权融资的优势主要有以下几点。

1.从国外铁路发展的过程来看，尤其是较大规模铁路系统的建立，在资本市场筹集大量资金几乎是发达国家铁路实现大发展的必经之路。在我国铁路利用资本市场进行股权融资的比重还很低，可挖掘的潜力巨大。

2.有利于改善铁路的资产结构，减轻还本付息压力。目前，我国铁路的主要融资方式之一就是债务融资，主要为国内外银行贷款、国债、企业债券等。随着还本付息压力的增大，这种高成本的融资方式将限制铁路的盈利能力，债务融资必须有一个限度。相比之下，股权融资更加灵活，可以有效地避免债务融资按时付息到期还本的压力。

3.促进铁路企业加快建立现代企业制度

“十二五”期间，铁路改革不断深化，按照中央关于铁路管理体制改革的部署，原铁道部顺利实施铁路政企分开，组建了中国铁路总公司，推动铁路走上了企业化、市场化运行轨道。实践证明，由单一国有资本构成的企业，产权主体实质上是虚置的，既缺乏有效的监督与约束，也缺乏有效的监督与约束。我国铁路要适应市场经济的发展要求，必须积极推进铁路股份改造，在建立和完善“归属清晰、权责明确、保护严格、流转流畅”的现代产权制度基础上，加快建立规范的现代企业制度。

2018年以来，中国铁路总公司已先后与深交所、上交所分别签署了战略合作协议，释放出加快推动铁路资产资本化、证券化、股权化取得新进展的信息。铁总将在铁路债转股、资产证券化、混合所有制改革等领域与深交所深化合作，把铁路优质资产转化为资本。

2019年2月26日，中国铁路总公司控股企业京沪高速铁路股份有限公司正式启动A股上市工作，计划募集资金额高达约300亿元人民币。

目前除了京滬高速铁路股份有限公司外，中国铁路总公司另外三家运营公司中铁特货运输有限责任公司、中铁集装箱运输有限责任公司、中铁快运股份有限公司也正积极筹备上市。

（二）积极发展合资铁路

合资铁路投资主体多元化的形式，是铁路投资体制改革的重要突破。合资铁路打破了铁路建设长期以来形成的单一国家投资、中国铁路总公司独家建路经营的格局，开辟了由多个投资主体合资建路、共同管理的新路。

随着铁路体制改革和铁路投资导向调整，中国铁路总公司缩小对地方合资铁路项目资本金出资比例，由以前的铁总控股、地方参股转变为铁总参股、地方控股，提高了地方的项目资本金出资比例，这极大地刺激了地方政府参与铁路建设的积极性，相应成立了地方铁投公司。

甘肃铁投集团：2018年8月28日成立，在已有的甘肃投资集团铁路公司基础上重组设立，注册资本增资到300亿元。

山东铁投集团：2018年8月22日成立，由山东铁投公司、济青高铁公司、鲁南高铁公司、铁路基金公司四大司整合而成。

广西铁投集团：2018年9月重组，整体并人广西交投集团。重组之后一举扭亏为盈，成为国企改革的优秀案例。

江苏铁投集团：2018年4月28日成立，由江苏铁路投资发展有限公司改建，拟增资1200亿。

广东铁投集团：2019年7月10日重组，广东省基础设施投资基金管理有限责任公司60%股权无偿划转至广东省铁路建设投资集团。这一举动大大增强了广东铁投在投融资方面的短板。

2019年.重庆铁路投资集团正式成立.注册资本为279.12亿，主要经营国家和地方合资铁路、城际铁路项目的投融资、建设、运营管理等业务。重庆铁路投资集团的股权结构：重庆发展投资公司持股72.87%、中国铁路成都局集团持股24.22%、重庆航运建设发展集团持股2.91%，3家持股大股东股权超7成。

据重庆市官方发布的2019年重大项目规划，将有12条铁路开启前期研究。其中渝昆高铁全长698公里，设计速度为350公里/小时，估算投资约1170亿元。渝西高铁长约700公里，按每公里造价1.3亿元计算，总投资为1000亿元左右。

近年各地新建铁路基本均采用合资方式，引入地方政府、交通产业投资基金及其他社会资本，通过委托经营方式分享运线经营效益。其中，2017年9月签订投资的“杭绍台铁路PPP项目”，是我国8个社会资本投资铁路示范项目的首个落地项目，也是我国首条由民营资本绝对控股的高铁PPP项目。

（三）拓宽铁路投资基金

2013年8月，国务院发布的《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》（国发[2013）33号）中明确提出：“研究设立铁路发展基金，以中央财政性资金为引导，吸引社会法人投入”。

2014年6月25日，国家发改委会同财政部、交通运输部制定的《铁路发展基金管理办法》，《办法》首次对铁路发展基金的募集方式、收益分配权利及退出机制进行界定与说明。

2014年9月26日，中国铁路发展基金股份有限公司成立，注册资本金3778亿元人民币。铁路发展基金设立以来，有效发挥国家政策优势，推进铁路投融资体制改革，为加快铁路建设提供了可靠的资本金保障。截至2018年3月，铁路发展基金共投资京张高铁、郑西高铁、沪昆高铁等105个大中型铁路建设项目，涉及62家合资铁路公司，合计股权投资3785亿元。

目前参与铁路发展基金的资金不算很多，离铁路发展基金远期打算筹集的巨量资金相比，还有很大缺口。下阶段应采取多种渠道进行吸收投资。

（1）针对铁路建设对于区域经济发展的拉动效益，地方政府对新建铁路的积极性仍然很高的特点，積极鼓励地方政府投资铁路发展基金。

（2）充分调动社会资本参与铁路建设的积极性，基于社会资本的逐利性，应适当提高社会资本参与投资铁路建设的合理收益水平。

（四）支持发行铁路建设债券

铁路建设债券具有发行量大、期限长、品种多、还本付息能力强特点，同时铁路建设债券具有良好信用等级和较强的抵御风险能力，已成为金融市场的优质投资产品。国家对于中国铁路总公司发行铁路建设债券应当给予充分的政策支持，鼓励铁路总公司继续扩大发行铁路建设债券规模和丰富债券品种，从而建立起稳定、持续的发债机制，以达到有效缓解融资困难的目的。

作者简介：

徐春生，中国铁路武汉局集团有限公司，湖北武汉。