王颖　郭楠

资本市场永远有波动，中国内地131家券商航行其中，综合实力最强的便是中信证券。

回想2018年上半年，股市一蹶不振，成交量低迷，整个券商行业净利润下滑41%。作为领头羊的中信证券逆势增长，半年营收接近200亿元，同比增长6.94%，实现净利润55.65亿元，同比增长12.96%。

2019年峰回路转，市场度过了至暗时刻，中信证券业绩继续稳步增长，上半年实现营收21291亿元，同比增长9.00%，净利润64.46亿元，同比增长15.82%，继续保持行业领先。

中信证券在二级市场投资和一级市场承销上均优势明显。流动性宽松和资本市场改革利好之下，中信证券投资收益大增近四成，贡献三分之一营收，而在传统投行领域，股权及债券主承销金额依然占据市场第一。

领跑者已然开始转型。收购广州证券、设置财富管理委员会、聚焦机构客户、加大境外业务投入，本土券商霸主动作不断。

在资本市场不断深化改革的过程中，龙头券商必将扮演更加重要的角色。而中信证券领跑背后是头部券商强者恒强的一个缩影。

中信证券是唯一一家上半年整体薪酬超过50亿元的上市券商。图/IC

稳坐龙头

36家上市券商中报显示，上半年券商行业整体回暖，而作为券商行业多年的老大哥，中信证券再次夺得营收与净利润第一的双料冠军。

分业务来看，中信证券多项业务保持领先，呈现出自营收入贡献提升、投行业务继续领跑，经纪业务保持稳定、资管结构进一步优化的格局。

2019年上半年，中信证券实现投资收益74.74亿元，同比增加40.12%，自营业务成为公司净利润增长的强有力支撑。

在传统优势项目投行领域，上半年中信证券A股主承销金额1228.69亿元，债券主承销金额4528.69亿元，均排名行业第一，境内并购重组交易规模排名行业第三。值得注意的是，截至报告期末，公司已申报科创板项目13单。

上半年股市好转，个人投资者活跃度大幅提高，而中信证券经纪业务以机构客户为主，因此经纪业务表现跑输同行。据中信证券披露，截至上半年末个人客户累计超过850户，一般法人机构客户3.6万户。

资产管理业务上，中信证券上半年规模收缩、结构优化。受资管新规去通道化影响，报告期末公司资管规模1.3万亿元，较期初下降3%;结构进一步优化，主动管理规模5631亿元，占比提升至43%。有分析师预计，随着公司转型综合财富管理，丰富的机构客户资源将利好其资产管理业务未来扩大。

在财务顾问业务方面，2019年上半年，中信证券完成的A股重大资产重组交易金额约为人民币375亿元，排名行业第三。

值得关注的是，券商普遍困扰的股权质押爆雷问题，作为龙头老大的中信证券也不可避免。目前中信证券涉案金额超过人民币1000万元的诉讼、仲裁事项就有21项，其中股权质押业务的涉诉金额超过30亿元。部分纠纷亦出现了一些知名上市公司的身影，如康得新的控股股东康得集团，以及东方园林的实控人何巧女、唐凯。

目前中信证券已对多起股票质押回购诉讼、仲裁案件进行计提减值准备，合计达23.51亿元，较上年末的19.66亿元增长3.85亿元，增幅为19.59%。

随着各家上市券商中报业绩的披露，其员工整体薪酬也浮出水面。

中信证券以57.81亿元的职工工资福利总额继续领跑，这也是唯一一家上半年整体薪酬超过50亿元的上市券商。从平均薪酬来看，有8家券商的员工平均薪酬超过了30万元，排在第一的依然是中信证券，人均36.49万元。

转型之路

作为券业“老大哥”，虽然中信证券取得了不错的成绩，却依然无法高枕无忧。

今年以来，中信证券在资本市场动作频频：收购广州证券拓展华南业务布局;发布涉及千余人的员工持股计划草案;清仓式减持中信建投股份。

今年1月份，中信证券公告称，拟作价不超134.6亿元收购广州证券100%股权，该交易对价包含广州证券拟剥离广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权所獲得的对价。交易完成后，广州证券将成为中信证券直接或间接控制的全资子公司。

据中信证券半年报披露，2019年7月，申请材料已被证监会受理，尚需获得核准。

“成功收购广州证券后，预计将增强中信证券在华南地区实力，并将受益于粤港澳及深圳政策红利。”光大证券分析师赵湘怀称。

为了增强优秀人才积极性，中信证券于3月发布员工持股计划，累计不超过公司股份总数的10%。以目前2967亿市值估算，实施金额约300亿元。

今年6月底，中信证券公告称，因自身经营需要，拟清仓减持中信建投4.27亿股。按中信建投9月10日收盘价24.2元/股计算，该部分股权市值103.33亿元。有分析师预测，减持后续将为公司带来大额投资收益，自营业务或成为全年业绩的重要增长点。

对于2019年下半年的打法，中信证券亦在半年报中，提出了探索建立财富管理发展模式、拓展跨境业务机会、丰富场内外衍生产品等措施。

其实早在2018年底，中信证券就将“经纪业务发展与管理委员会”更名为“财富管理委员会”，并进行相应组织架构调整，凸显了其向财富管理转型的决心。

不过，从2019年上半年经纪业务营收规模来看，财富管理转型对业绩提升影响并不显著，经纪业务收入规模同比增长0.1%，营业利润率减少0.05个百分点。

随着资本市场不断深化开放，多家券商加紧布局海外业务，中信证券也不例外。公司在其半年报中指出，2019年上半年，国际业务继续布局亚太地区重点区域市场。

从跨境并购业务上看，2019年上半年，中信证券协助中粮地产完成对大悦城地产的人民币147亿元控股收购;协助汤臣倍健收购澳洲益生菌品牌Life-Space Group交易通过证监会审核。

中信证券旗下的海外业务平台中信里昂证券，在2019年上半年完成香港市场IPO项目8单、美国市场IPO项目1单。在香港IPO市场，融资金额排名第三，市场份额23%;完成债券项目39单，债券主承销金额排名内资券商第五，市场份额1%;担任5单国际并购交易的财务顾问，涉及交易金额22亿美元。

有券商非银分析师表示，中信证券是业务模式最像顶尖投行的券商之一，其作为头部券商发展境外业务具备一定的优势，资金雄厚、人才国际化。

据中信证券董事长张佑君透露，中信证券近期已经在内部专门成立了一个跨境业务部，“现在中信证券内部审批文件的表格都需要中英文，投行只能是国际标准”。

“中国在境外有7万亿元的资产，这么多的央企投进这么多项目，中国的券商影子在哪？”张佑君认为这需要三个步骤来解决：“一是要努力解决自身的问题，二是解决承接，三是解决信任问题。现在最大的考验是怎么能够具备这种全球的工作能力。”

7月4日，中国证监会主席易会满在证券基金经营机构座谈会上表示，要强化证券公司中介机构责任和能力，具备条件的优质头部券商要有“大格局”、“大视野”，踏踏实实做好自己的事情，当好领头羊，做好排头兵。这将是转型中的中信证券前进的方向。