赵新江

近期，A股震荡调整，5月14日，沪指失守2900点。南方基金一经理表示，长期仍然看好A股慢牛走势，市场估值较低，以当前价位买入好公司，长期会有不错收益，短期内采取适度谨慎的投资策略。

根据Wind仓位估算，4月以来，公募基金整体仓位小幅降低。4月初，在全部3141只持有股票的基金中，股票投资比例为60.96%，5月6日小幅降至59.64%，下降了1.3个百分点。

基金整体仓位下降

5月6日，上证指数下跌5.58%，权益类基金净值受到明显拖累。在可比的2287只普通股票、混合偏股以及灵活配置型基金中，2205只基金出现不同程度下跌。据Wind测算，当日权益类基金的平均跌幅达到4.5%，其中24只基金跌幅超过8%，2只基金跌幅超过9%。

在这些跌幅较大的基金中，大部分基金第一季度末的持仓超过八成，也有个别基金当时股票仓位还非常低，但从近日净值表现来看，显然在4月后曾大幅加仓。

与此同时，还有一部分第一季度末仓位较高的基金，在4月之后进行了大幅减仓，從而躲过了5月6日的大跌。例如，西部利得多策略优选第一季度末的股票市值占基金资产净值的47%，5月6日该基金净值不仅没有下跌，反而上涨了0.277%。泰达宏利也有两只基金大幅降低了股票仓位，泰达宏利创金A第一季度末的股票仓位为43.93%，5月6日其净值还涨了0.09%;泰达宏利新起点第一季度末的股票仓位高达84.16%，而5月6日其净值仅下跌0.25%。此外，东吴配置优化、金鹰鑫益等基金也躲过了近期大跌。

定向降准释放利好

5月6日，央行发布公告，从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。

对此，博时基金表示，金融机构存款准备金率的基准档次大体分为三档：大型商业银行为13.5%，中小型商业银行为11.5%，县域农村金融机构为8%。“此前县域农村金融机构主要包括农村信用社、农村合作银行和村镇银行，这一次相当于扩大了8%准备金率的扩大范围，操作上类似于一次定向降准，释放长期资金2800亿元。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，这对于支持民营企业发展，促进中小企业摆脱“融资难”和“融资贵”的困境是非常有利的，也有利于维护经济的稳定。

摩根士丹利华鑫基金表示，短期来看，这有利于缓解市场对流动性的担忧;长远而言，长期资金的释放将继续改善民营及中小企业融资环境，加大金融对实体经济的支持力度，托底经济。

大成基金也表示，当前环境下央行宣布将开展定向降准。一方面，贯彻落实了国务院常务会议决定，建立了对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，有利于降低小微企业融资成本;另一方面，定向降准的消息有利于稳定市场信心，平抑资本市场大幅波动，发挥了货币政策“适时预调微调”的功能。此外，5月15日是月中缴税重要时点，对流动性投放做了合理安排，一举多得。

短期操作要适度谨慎

针对目前行情，投资者要采取怎样的策略？一业内人士表示，对于目前出现的震荡调整行情，短期市场仍有调整压力，维持对中长期市场向好的判断。基金操作上会减少参与主题性投资，增加一些业绩确定性投资，因此更重要的是寻找公司业绩增长带来的估值提升机会。他预计市场继续恐慌性大跌的概率不高，指数可能相对平淡，后市主要是结构性机会。

融通基金策略分析师刘安坤认为，当前市场可谓正面和负面因素共存，综合来看，2019年半年报有可能出现业绩见底回升，下半年的行情走势则需要观察减税效果。对于A股市场而言，5-8月是业绩真空期，业绩基本面或许不是市场关注的重点，事件性的风险偏好、通胀、改革或将成为重点。资金面上，5月MSCI首次纳入比例从5%上调至10%，带来边际增量资金。同时伴随着旺季的临近，猪价回升形成一致预期，通胀或将是市场关注的另一个方向。

安信基金表示，短期调整不会改变股市长期方向。5月底，A股迎来外资新一轮的配置窗口，今年全年预计外资流入规模6000亿元左右。而随着外资、险资等长期增量资金的流入，低估值的优质企业可能成为主要配置方向。这类股票在短期调整中是避风港，也是创造长期回报的源泉所在。

后市看好科技板块

展望后续市场，上投摩根研究总监、上投摩根策略精选基金的基金经理朱晓龙认为，投资者可以重点关注三大投资策略：一是多元化的资产配置。从全球视角来看，经济增长的复杂度不断提升，在此背景下波动的出现并不偶然，投资者可以通过配置多元资产布局更多收益来源。二是自上而下的投资思路。除发挥个股研究能力之外，投资A股也应重视对经济周期的判断。例如，通过对经济周期自上而下的分析和研究实现行业均衡配置，一方面可以跟上市场向上趋势，把握A股长期投资机会;另一方面也可通过行业分散和配置控制组合波动。三是高股息策略。高股息策略提供投资组合保护的作用由来已久，其长期制胜的秘诀在于提供宝贵的现金流、复利效应以及追求长期稳健表现。

华商基金认为，第一季度经济已经明显企稳，在财政发力、信用改善的大背景下，基建、地产合力托底的效果显现，同时制造业投资在总量刺激过程中仍有回落压力，流动性继续大幅改善的概率并不大，整体上对第二季度A股市场持谨慎乐观态度。

富国基金认为，5月休整结束后将逐渐打开新一轮买入窗口。经过此轮调整之后，市场的安全边界进一步增强，市场有望从普涨走向结构性上涨，而且上涨的时间和空间有望进一步被打开。此外，海外资金增配A股核心资产依然是大势所趋。考虑到流动性因素和后续科创板的比价效应，科技股龙头公司将迎来更好的布局契机。