兖煤公布，第二季商品煤产量按年下跌1.7% 至2，380 万吨。

兖煤本周二收报6.34港元，现价相当于今年预测市盈率（P/E）仅3.9倍，预测息率约7.83厘。若从整个上半年的营运数据来看，兖煤表现亦未见重大走样。今年上半年兖煤之商品煤产量及销量，较去年同期分别轻微下降3.1%及1.9%，至4，850万吨及5，550万吨;至于甲醇产量及销量，则较去年同期分别增长6.3%及5.1%，至80万吨及79万吨。

业务未见重大转差，但其股价却从年内高位8.59港元一直跌至8月15日6.02港元始见底，调整幅度高达三成。值得注意的是兖煤14天相对强弱指数，于8月13日及14日跌至低于20之极度超卖水平后，现时已稍稍回升至34，但仍有改善空间;加上MACD亦见好转，起码先挑战20天约6.7港元。

旺季效应尚未完结

事实上，兖煤同业中国神华（01088.HK）于上周五已先行一步，单日抽升3.1%，三日累升5.2%。然而兖煤上周五仅升0.8%，三日只升1.6%，明显落后。标普早前报告预期，随着需求放缓及供给增加，煤炭价格将在2019年和2020年出现下滑，继而导致兖煤财务杠杆出现轻微上升。不过，标普预计兖煤经营现金流保持在健康水平且资本支出保持稳定。

因此，标普估计兖煤未来12至24个月内的自由经营性现金流将保持为正，且其债务对EBITDA的比率将持续低于4倍。中信证券研报认为，年初以来供需双弱，但均衡煤价还处于高位，上半年煤价表现优于预期，尤其坑口价格表现强势，预计半年行业整体业绩仍可增长6%至7%。展望第三季，动力煤价仍有旺季效应，但升幅有限，「双焦」价格在环保因素下或在季度中后期反弹。

目前煤炭板块预期过于悲观，后续估值修复概率大。事实上，摩根士丹利亦发表研究报告，恢复追踪兖煤，认为其H股估值吸引，但缺乏催化劑，给予「与大市同步」的评级。大摩报告指出，兖煤估值正处历史最低点，低于同业，惟其产量可能未达预期，以及煤炭售价上涨影响滞后，是该股评级调整面临的关键障碍。

短线见底现价可吸

报告续指，5月份煤炭现价下跌，再加上之后煤矿恢复生产，是主要的不利因素。大摩预测，兖煤今年及明年纯利分别按年下降3%和2%，至84亿元和82亿元。从秦皇岛煤炭网数据可见，环勃海动力煤价格指数过去一年变动不大，维持在每吨约576元水平。

近日兖煤走势偏软，主要与台风吹袭浙江沿岸地区后，部分工厂停工停产导致对煤炭需求不足有关;然而上述情况仅属一次性，在煤炭行业及兖煤并未出现重大利淡消息下，现时吸纳赢面相当大。技术上，兖煤于8月15日低见6.02港元后已见短期底部，本周一及周二初步站稳10天线之上，投资者可于该水平吸纳，首站先望6.6港元。

目前煤炭板块预期过于悲观，后续估值修复概率大。

兖州煤业（01171.HK）半年走势图