文/郑擎擎，北京航空航天大学 经济管理学院

1 绪论

20世纪80年代以来，中国逐步开放了资本市场，特别是加入WTO后。然而，成熟的机构投资者在这个市场中只占很小的比例。Wind数据库显示，2002年，机构投资者在中国A股市场的持股比例仅为4.388%。合格境外机构投资者制度，简称QFII制度，是规范外资流入的过渡性安排。它是外国机构投资者进入中国资本市场的资格认定机制，是中国金融市场自由化开放的一个里程碑。许多新兴国家均采用QFII制度，研究表明，QFII在提高股票信息含量，促进股市稳定性等方面具有正向作用（Yang和Wu, 2011；Holmes和Wong, 2001；Yang，2002）。

2 合格境外机构投资者制度

首先，中国的QFII体系具有更高的市场准入门槛。QFII许可证的申请人必须满足几个条件。证监会要求符合条件的候选人具有良好的财务状况、较强的信誉和一定的规模（基金管理公司应具有至少5年的资产管理经验，并在最近一个会计年度管理至少50亿美元的证券资产。保险公司应成立至少5年，并在最近一个会计年度持有至少50亿美元的证券资产。证券公司应当具有30年以上证券经营经验，实收资本不低于10亿美元，最近一个会计年度管理证券资产不低于100亿美元。商业银行在最近一个会计年度的总资产应跻身世界百强，管理的资产不低于100亿美元。其他机构投资者(养老基金、信托公司、慈善基金会、捐赠基金会)成立5年以上，最近一个会计年度管理或持有的证券资产不低于50亿美元）；其从业人员必须具备所在国或者地区规定的任职资格；有健全的公司治理结构和内部控制制度，近三年未受重大处罚；所在国或地区必须拥有健全的法律体系，并与中国证监会签署了谅解备忘录，保持着合作关系。为了吸引长期投资者，我们会优先考虑养老基金、保险公司、共同基金、慈善基金会、捐赠基金会和其他符合资格的合格投资者。

第二，QFII制度在中国有严格的配额。计划要求一个潜在的海外投资者不会持有超过在一个上市公司已发行股份总额的10%通过QFII(不包括战略投资,按照“规定海外投资者对上市公司战略投资”),和所有海外投资者的股票不得超过在一个上市公司已发行股份总额的20%。一个合格境外机构投资者的额度从5000万美元到10亿美元不等，是台湾的10多倍。

第三，中国的QFII制度严格规范资本管理。养老基金、保险公司、共同基金、慈善基金会、捐赠基金会和开放式中国基金的锁定期为3个月，而其它合格境外机构投资者的锁定期为1年。2006年8月之前的限制更加严格，资本锁定期在1年至3年之间。

3 合格境外机构投资者投资状况

根据外管局的报告，图1显示了2003年至2014年QFIIs配额和总配额的增长趋势。在2012 - 2014年,合格境外机构投资者的投资额度增长比以前快很多,总配额2014超过2011年的三倍。因此，我们观察到QFIIs配额的快速增长。截至2015年8月28日，共有276家外国机构获准进入中国市场，总额度达767.03亿美元。随着QFII的增加，外国投资者将对中国资本市场产生更大的影响。

图1 QFII的投资额度

4 总结

我国的QFII制度实施多年，不少研究表明，QFII的投资对我国股票市场具有正向作用（Han等，2015）。建议以后增加对QFII的准入额度，加强对QFII的良性引导，更大程度上促进我国股票市场的发展与完善。