摘 要：本文先通过对KH药业的案例分析得出，其企业社会责任信息披露会增加企业的股价崩盘风险，之后又利用回归实证分析了众多上市企业社会责任信息披露对股价崩盘风险的影响。研究显示，在强制披露的前提下，企业社会责任与股价崩盘风险之间呈显著正向关系，表明中国上市公司推行社会责任的同时加剧了股价的崩盘风险，“社会责任的崩盘效应”不是个别现象。

关键词：信息披露;企业风险;影响

一、股价崩盘风险概述

股价崩盘风险是由于管理层自利性的“捂盘行为”产生的。由于管理者比较倾向于隐藏或者延缓披露不好的消息而提前披露好消息（Kotharietal.，2009），那些负面消息随着经营的持续而逐渐累积。当负面消息累积到一定量并释放到外部市场时，将会变成压倒骆驼的最后一根稻草，对公司股价造成极大的负面冲击并最终崩盘。借鉴Huttonetal.（2009）、Xuetal.（2014）的文献，本文用以下方法度量股价崩盘风险。

我们选用股票周收益负偏程度来度量股价崩盘风险，记为NCSKEW。其数值越大，表示股价崩盘风险越大。计算方法是：运用财务数据计算各家公司每年度周收益的三阶矩与周收益的标准差三次方之商的相反数。

二、KH药业信息披露对企业风险的影响

我们将KH药业的信息披露情况与其股价崩盘风险做了相关分析，得出两者的回归线方程为y=0.0034x-0.3613，且r2=0.9083，说明KH药业的企业信息披露与企业风险呈正相关，且关系显著，因此对于KH药业来说，在企业社会责任报告中披露的越多，其面临的股价崩盘风险越大。这很有可能是因为KH药业的企业社会责任建设的意识薄弱，且其披露的社会责任数据具有作秀嫌疑。在企业社会责任会计信息的披露上，尽可能多地披露对自身有利的事件或者行动，很少或者巧妙地避开对自身发展不利的信息。

因此企业信息披露对于KH药业而言，很有可能只是为了完成政府及其其他利益相关者的要求而拼凑出来的一篇仅须文字叙述的简单的会计报告，而不是企业自身主动地评价、主动地管理和主动地推送的结果。

三、医药行业信息披露——强制性披露VS自愿性披露

强制性披露的企业，披露的越多，则面临的风险越大，那么自愿性披露的企业呢？为了寻求这一问题的答案，本文将在此基础上做一个相关的实证研究。

本文选择2013—2018年中国A股医药上市公司作为研究样本，在研究数据合并过程中，本文样本还经过以下处理：（1）剔除上市期少于半年的样本;（2）剔除ST企业;（4）剔除財务数据缺失的样本。最终得到387个样本观测值。本文社会责任数据源于和讯网的社会责任报告评价指数，股价崩盘风险、财务数据等变量数据源于巨潮网。将样本组分为自愿披露组和强制披露组进行了分组回归。

被解释变量股价崩盘风险CRi依然使用向后一年股票周收益的负偏程度的NCSKEW进行度量。解释变量企业社会责任指数CSRD选用和讯网对上市公司社会责任报告评价指数，控制变量选取借鉴Kimetal.（2011）等文献，选择市值账面比（MB），即每股现价对每股账面价值的比率;公司规模（LNSIZE）用总资产的自然对数测度;年份（YEAR）控制年份固定效应。回归模型设定：借鉴Huttonetal.（2009）、潘越等（2011）文献，本文设定回归基本模型如下：

回归结果请参附表，从结果可见，企业崩盘风险与企业社，责任的回归系数在强制披露组，著为正（组1回归系数为0.009，，1%统计水平上显著），而在自愿披露组并不显著（见组2回归系数）。这表明在中国资本市场，企业社会责任的崩盘效应仅在强制披露的公司存在，而在自愿披露企业并不存在。

三、结论

因此，KH药业如果要降低企业面临的风险，追求长远的发展，就需要转变对企业社会责任报告披露的思想，不能将其当作一个自利工具，而是真正认识到企业社会责任能够带来的价值，积极履行企业社会责任，注重与投资者、消费者、供应商以及社区的纽带关系，提供更加透明和可靠的财务报告去迎合利益相关者的需求，减少“捂盘行为”，从而达到减低企业风险的目的。

参考文献：

[1]李培功，徐淑美.媒体的公司治理作用——共识与分歧[J].金融研究，2013（04）：196-206.

[2]曾辉祥，李世辉，周志方，肖序.水资源信息披露、媒体报道与企业风险[J].会计研究，2018（04）：89-96.

作者简介：

郭会玲（1995-），女，汉，湖南衡阳，研究生在读，中南林业科技大学。研究方向：企业社会责任。