新华保险601336

我国商业健康险行业刚刚起步，覆盖程度低，同时政策环境友好，行业未来的上升空间巨大。参考国外发展经验，商业健康险赛道的价值不同一般，其本质在于商业健康险赛道拥有其他行业无法媲美的价值。

新华保险作为典型的寿险龙头企业，成长一路曲折，但终究披荆斩棘，实现了业务的转型以及战略的聚焦，龙头地位依然坚固。展望未来，我们认为新华保险的关键优势在于以下逐步递进的三个方面：（1）汇金的入主以及A+H的同步上市，资本实力坚实;（2）布局于全国的销售团队已然实现了战略转型;（3）战略清晰，赛道优质，业务基础坚实，未来发展空间不可限量。

国信证券

新城控股601155

2019年公司目标销售金额2700亿元，对应增速22%，显著高于我们跟踪的近20家规模房企约13%的前瞻增速;拓展战略由“地域扩张”更改为“地域深耕”;计划新开业吾悦广场22座，租管费目标超过40亿元，对应增速接近翻番。公司净负债率为38.0%，同比下降33.0个百分点;货币资金短债覆盖率为348.8%，同比上升202.2个百分点。公司财务更趋稳健，但由于房企融资渠道持续收紧，年末整体平均融资成本同比提高115bp至6.47%。

公司销售和拿地高增长，商业板块发展态势良好，双轮驱动下业绩高增长有望延续;随着规模步入龙头阵营，有望持续受益于融资集中度提升;高分红回馈股东，高管增持和回购彰显成长信心。

华泰证券

新晨科技300542

该公司积极涉足区块链领域的发展，在区块链领域加大研发投入，持续跟进相关主流的区块链平台以其开源社区版本，借助公司在贸易融资领域的业务优势创新落地应用同时，积极对共识算法、加密算法和跨链技术等方面展开研究工作，通过区块链团队建设和自主研发的BaaS平台的推出，进一步夯实在区块链领域发展的基础。同时，公司先后通过了二级军工保密资格认证、武器装备质量管理体系认证、装备承制单位资格认证，表明公司的科研能力、技术水平达到了军用装备采购的标准，具备在承制范围内承接军品业务的能力。影响积极，建议关注。

盛世创富黄启学

春秋航空601021

廉航需求增速强劲，牌照收紧造就春秋先发优势。当前低成本航空市场广阔，渗透率具有较大提升空间;同时，受供给侧改革影响，民营航空进入壁垒提升，航空牌照收紧，春秋航空作为存量廉航龙头具有较大的先发优势，供需格局+竞争格局逐步改善。

收益管理显成效，严控成本构筑较深护城河。公司依据市场环境重新调整收益管理政策，实现客座率向RASK的转化。18年KASK为0.37元，同比+6%，但客座率仅下滑1.55pct，随着未来票价改革持续推行，座收还有较大提升空间。公司精细化管理能力较强，并且受益于单一机型、年轻机队和高直销比、低人机比，公司单位营业成本+三费水平为上市航司中最低，护城河较深。

招商证券

青岛海尔600690

海尔全球品牌布局基本完成，全球优质资源整合带来产品创新引领行业，不断提升竞争优势。2019年海尔率先推出多系列智慧成套产品，与新世代消费群体（80-90后）崛起和家装渠道崛起形成共振。海尔是中国第一个全面超越外资高端品牌、落地高端品牌矩阵的内资家电企业。目前公司已形成超高端斐雪派克、高端卡萨帝、GEA的立体品牌布局。多品牌、套系化优势使海尔产业定价权不断提升，盈利改善空间亦将随之持续放大。

2016年开始的渠道变革使得海尔经销商盈利能力明显提升，拉动自有渠道快速增长。2019年在愈发明显的整装、精装修趋势下，高端智慧成套解决方案又让海尔抢占家装渠道、工程渠道扩张先机。

国泰君安

紫光国微002049

特种集成业务，行业壁垒极高。2018年，公司特种集成电路业务的毛利率为66.47%，毛利润额的贡献达到55.21%，是公司业绩主要贡献来源。紫光国微旗下特种集成电路平台为深圳市国微电子，在集成电路领域承担国家“核高基”重大专项。

FPGA——大规模逻辑芯片，国产替代龙头供应商。FPGA是一种半定制电路，主要应用于专用集成電路，在航空航天/国防、消费电子、电子通讯等领域有着不可替代的位置。在FPGA的下游应用中，通信占据最大的细分市场，约可达60%左右。其中，4G/5G基站、SDN/NFV、OTN、xPON、CMTS、高端交换路等产品都需要应用FPGA芯片。但是，我国民用FPGA供应依赖于美国大芯片巨头，民用领域FPGA国产化率仅4%。

安信证券

中国石化600028

对比全球龙头埃克森美孚。中石化产能全球领先，零售网络优势明显。2018年中石化、埃克森美孚炼油与销售经营利润分别为783亿元、518亿元。2018年中石化原油加工量2.4亿吨，略高于埃克森美孚（2.1亿吨）;拥有加油站3万座，高于埃克森美孚（2万座）。分红：2016-2018年中石化股息收益率优势扩大。2001-2018年中石化与埃克森美孚年均股息收益率分别为3.5%、2.5%。2016-2018年中石化股息收益率优势扩大，平均股息收益率6.7%，远高于埃克森美孚（3.7%）。估值：中石化估值优势明显。目前，中石化PE（TTM）11倍，低于埃克森美孚（17倍）;中石化PB（MR.Q）0.9倍，低于埃克森美孚（1.7倍）。埃克森美孚高净利率带来的高ROE为估值提供支撑，2008-2018年埃克森美孚年均ROE19%，高于中石化的11% 渔通证券

广联达002410

公司是数字建筑平台服务商，主营业务立足建筑产业，围绕工程项目全生命周期，为客户提供信息化/数字化软硬件产品、应用解决方案及相关服务。公司专注于建筑信息化行业二十年，业务领域已由工程项目全生命周期的招投标阶段拓展至设计阶段和施工阶段;产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、产业新金融等多个业务板块，涵盖工具软件类、解决方案类、大数据、移动互联网、云计算、智能硬件设备、产业金融服务等多种业务形态;服务的客户从中国境内拓展到全球一百多个国家和地区;累计为行业二十余万家企业、百余万产品使用者提供专业化服务。

西南证券罗栗