龚进辉

继2018年12月发行7.5亿美元可转债后，近日爱奇艺又通过发债的方式来补充“弹药”，其宣布计划发行10.5亿美元的6年期可转换票据，并允许初始购买者购买为期13天的额外1.5亿美元本金票据，总融资规模达12亿美元。爱奇艺方面透露，此次发行票据所得部分净收益用于支付上限交易成本，将剩余资金用于扩大和增强内容发行、技术支持以及用于企业营运资本及其他企业用途。

不到4个月内两次发债融资，爱奇艺对资金的极度渴求可见一斑。一方面，为了因应行业竞争，2019年腾讯视频将继续加大内容投入，全年预算超过200亿元人民币，鉴于爱奇艺付费数量略逊于腾讯视频，至少得保持与之旗鼓相当的内容投入，否则差距不减反增甚至有掉队的风险。

另一方面，无论是版权采购还是自制内容，成本仍居高不下，都是笔不小的开支。财报显示，2018年爱奇艺四个季度内容成本分别为39亿元人民币、47亿元人民币、60亿元人民币和65亿元人民币，同比增速分别为44%、47%、66%和97%。

众所周知，优质内容是视频网站的根基，可以吸引大量用户并转化为付费会员，推动营收增长。截至 2018年底，爱奇艺订阅用户总数为8 740万人，其中98.5%为付费订阅用户，同比增长72%。同时，爱奇艺2018年度会员服务营收为106亿元人民币，同比增长72%，其中2018年Q4会员服务营收为32亿元人民币，同比增长76%。

得益于不断增长的会员收入的拉动，爱奇艺营收从2015年的53.19亿元人民币增加到2018年的250亿元人民币，增长态势喜人。不过，由于在广告、会员之外探索新的营收增长点失利，爱奇艺整体利润不容乐观，其亏损在不断扩大，从2015年的25.75亿元人民幣飙升到2018年的91亿元人民币。其中，2018年Q4单季亏损高达33亿元人民币，接近2017年全年净亏损。

鉴于在线视频行业的激烈竞争仍将持续，远未到终局，此前爱奇艺上市融资的22.5亿美元，加上3个月前获得的7.5亿美元，根本不足以支撑其长期发展，再次发债“补血”势在必行。当然，放眼未来，爱奇艺不可能一直靠发债“补血”度日，想要撑到“线上迪士尼”美梦成真的那一天，必须加强自身“造血”能力，游戏、直播、短视频、电商甚至金融都是值得一试的方向。在上市一周年之际，爱奇艺需要在构建内容护城河之余探索更多盈利的可能。