[摘 要]在市场经济快速发展及繁荣的情况下，私募股权基金投资市场也快速发展和成熟，为众多中小企业股权融资提供了便利。不过，私募股权基金投资中包含有大量风险，如果不能采取合理措施对其进行管理，必然会对投资者利益及中小企业发展造成严重影响。文章简单介绍私募股权基金投资的风险，分析其风险的成因，并就相应的风险管理策略开展探讨，希望能为相关人员带来一些启发。

[关键词]私募股权;基金投资;风险管理

[中图分类号]F832.51

近年来，私募股权基金投资市场快速发展，相应的风险管理要求也越来越高。私募股权投资基金作为一种创新型的金融投资工具，在我国资本市场发展过程中体现出相当关键的作用。但是我国在这方面起步较晚，基础条件相对较差，故而还缺乏较为完善而有效的风险管理体系，留下了较为巨大的风险和隐患。因此，加强其风险管理，是当前发展私募股权基金投资的关键所在。有关人员必须要对此引起高度重视，采用科学合理的手段控制好私募股权基金投资的风险。

1 私募股权基金投资的风险

总的来说，私募股权基金投资的风险可以根据其不同运作环节而进行划分，一般可分为三种：即募集风险、运营风险和治理风险。由于募集工作的开展需要由商业银行、信托公司等金融机构来完成，其中涉及大量的风险。在募集工作阶段，首先需要重视的是法律风险，尤其是签订认购合同过程中各种保证、担保或者非法插手的行为，都有可能带来法律风险。其次则是信誉及信息披露风险，基金管理人信誉不佳，相关信息披露不及时等问题，都将对募集工作的正常开展带来一定风险。而运营风险则是指基金运营中存在的各种风险，包括基金净值损失、收益分配不合理、预期收益与实际收益偏差严重等。至于私募股权投资基金类企业自身的治理问题，同样会对基金投资带来巨大风险，如基金公司风险防范意识差、目标投资企业风险治理体系不完善等。

2 私募股权基金投资风险的成因

2.1 投资行业过于集中

对私募股权基金投资来说，要想从中获取高额利润，必须要在相应的市场经济环境下选择正确的投资行业，并且需要将投资风险进行分散，避免整体投资风险过高的情况出现。因此，投资行业应当尽可能实现风险分散与高额利润的和谐统一，实际上美国私募股权基金通常不会在某一行业内进行多余20%的投资。然而就目前来看，我国私募股权基金投资过于集中，也就是汇集在服务业与传统产业。传统产业的发展潜力本就不大，并且有着逐渐衰落的趋势，投资回报较为有限。再加上过于集中的投资，往往会导致该产业中各企业的利润空间被进一步压缩，进而出现投资实际利润与预期利润存在较大差距的情况。这种过度集中的投资方式，会使得整体投资风险极高，容易给投资者带来较大的损失，严重限制和阻碍私募股权基金投资市场的正常、健康发展。

2.2 投资工具单一

在私募股权基金投资中，投资工具是极其重要的部分，它可以视作投、融资双方的中介部分，综合性地体现了双方利益。只有合适的投资工具，才能充分有效地同时体现投、融资双方利益，并对双方，尤其是被投资企业进行约束，从而缓解甚至避免投资过程中投、融资双方的各种问题，如信息不对称、委托代理成本过高等。实际上，西方发达国家对此十分重视，并大多通过复合型投资工具进行投资，利用不同工具的不同特性，合理应对不同的投资情况。然而就我国的实际情况来看，投资工具单一的现象还较为普遍，普通股是大多数私募股权基金投资的首选。普通股本身适用性较强，但往往难以带来高额利润。导致普通股占据主导地位的原因是我国优秀的综合型人才较为欠缺，同时较为成熟的可转换证券还没有完善的法律体系进行规范。也就是说，投资工具单一这一问题，实际上是由我国私募股权基金投资市场不得已的选择而造成的。

2.3 投资治理机制有效性偏低

有效的投资管理能够大幅降低私募股权基金投资风险，不过当前我国投资治理机制有效性还较低，主要体现在动态化不足上。首先，基金管理者的激励与约束机制动态化欠缺。因为我国私募股权基金往往和政府投资有着一定联系，故而在给予基金管理者报酬时通常会通过固定合约或者经营业绩比例的方式实现，缺乏更加多样化、动态化的激励机制。在这样的激励及约束机制下，往往难以促使基金管理者高效完成工作，较易出现稳妥代理问题。其次，基金控制权的动态变化不足。实际上，我国私募股权基金通常被牢牢地掌握在企业管理层手中，很少有进入董事会的机会。最后，我国私募股权基金多为一次性投资，少有分阶段投资方式，而且即便有也是以首轮投资为主，后续投资较少。

3 加强私募股权基金投资风险管理的策略

3.1 加强行业尽职调查，优化投资行业选择

尽职调查结果是私募股权基金投资的重要决策依据，尤其是在解决投资行业过于集中这一问题上，尽职调查所起的作用更是至关重要。要想通过尽职调查来优化投资行业选择，首先，应当利用PEST分析法对被调查行业进行宏观分析和研究，从政治、经济、社会及技术四个层面充分掌握行业整体环境，并决定是否需要推动下一步调查。其次，在行业环境分析结束之后，还需要利用波特五力模型，从中观角度对目标企业进行的竞争力与发展前景等进行综合调查。其中，供应商、客户、潜在竞争、现有竞争及替代品五个方面是五力模型的五个核心部分，应当从这五个方面进行综合性研究。最后，应当从微观环境对目标企业开展调查，从而掌握企业经营管理水平、利润空间、盈利潜力等情况。在职业调查的帮助下，私募股权基金投资能够覆盖更多行业，在分散投资風险的同时，更能有效保障投资的高额利润。

3.2 完善相关法律法规，加强综合型人才培养

复合型投资工具能够更好地适应基金投资市场环境，从而有效协调投、融资双方的利益，解决信息不对称等问题。针对我国私募股权资金投资以普通股为主这一问题，深度分析该问题的产生原因。一方面，政府需要对法律环境进行改善，积极推动法律的不断健全与完善，同时采取允许基金转换为债券、普通股等形式，构建更加符合当下法律环境的复合型投资工具应用模式;另一方面，企业还应当加强对综合型人才的培养，为复合型投资工具的应用提供有力保障。

3.3 推广投资动态化治理机制，推动分阶段投资的实现

动态化的投资治理机制，是改善投资管理效果的关键。对此，应当积极推广动态化的基金管理者激励与约束机制和动态化的基金控制权配置机制，从而有效改善委托代理问题与消极被动投资问题。与此同时，还应当积极推动分阶段投资的实现，大力宣传分阶段投资的积极意义，并着重对多阶段投资模式的要点进行重点指导，从而优化下一轮投资依据、投资金额、投资工具、控制权分配等，在此基础上全面提高私募股权基金的投资质量。

4 结 论

对私募股权资金投资而言，风险往往较易出现，故而必须要加强对其风险的管理，从而促进投资市场的健康发展。针对当前导致基金投资风险的原因，可以从优化投资行业选择、应用复合型投资工具及推广动态化投资治理机制等方面加以完善，有效防范和应对私募股权基金投资风险。

参考文献：

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[作者简介]来彬（1993—），女 ，山东人，澳大利亚国立大学，研究生，研究方向：市场风险偏好差异分析。