张雯

摘 要：在市场经济条件下，资本是一种特殊的商品，是企业通过各种渠道，采用各种筹资方式获得的资本往往都是有偿的，需要承担一定的成本，因此资本成本是企业筹资和使用资本而付出的代价。企业资本成本是企业财务管理中综合性最强的概念之一。它影响着企业的投资决策、筹资决策、股利分配政策等各方面的财务决策。如何使企业的加权资本成本最小化，企业价值达到最大化，是资本成本决策研究的重中之重。

关键词：资本成本；资本结构；筹资决策；投资决策

一、资本成本的定义

一般来说，资本成本是指企业获得和使用资本时所付出的代价，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是企业将资本用于一个项目投资而放弃其他投资收益的机会，因此又被成为机会成本。

资本成本包含两方面的含义：一方面，资本成本与企业的筹资活动有关，它是企业募集和使用资金的成本；另一方面，它与企业的投资活动有关，是企业进行投资活动时所要求的必要报酬率。

资本成本的大小通常通过加权平均资本成本来衡量。加权平均资本成本是按企业各类资本所占总资本来源的权重加权平均计算公司资本成本的方法。资本来源包括普通股、优先股、债券及所有长期债务，其基本公式表达式为：WACC=（E/V）*Re+（D/V）*Rd*（1-Tc）。

二、企业资本成本决策中存在的问题

（1）对资本成本的认识不足，使用生疏。一方面，资本成本运作为企业管理一个十分薄弱的环节，对各类资本成本不加以区分，因此显示出来的权益性资本的偏好是不正常的，不符合财务管理的基本理论，更不符合企业长远发展的需求。另一方面，现阶段我国绝大多数企业不注重内部资本决策，常常忽略资本成本的有效使用。如果企业不能够对资本成本决策进行正确的认识，那么就会导致企业资本成慢慢升高，并且资本的实际利用效率将降低。

（2）对企业资本结构的合理性不重视。企业无论在进行投资或者筹资决策时，都应该在控制风险与谋求最大利益间寻找到一个平衡点，而采取最佳的资本结构能使企业在企业价值最大化的财务目标下实现最小的加权平均资本成本。企业在确定最佳资本结构时，主要整理好两个比例的关系：一是自有资本与借入资本的比例；二是长期资本与短期资本的比例。评价这两个比例关系是否最佳，主要看看其加权平均资本成本是否最低。

（3）资本成本决策缺少科学性。现阶段我国企业内部的资本成本决策都是一种管理式的决策，其决策应该具备科学合理性，尤其在现阶段很多企业资本成本决策不够科学合理的情况下。企业资本成本是否具体有科学性，受到很多因素和方式的影响，但判断其是否具有科学性还是看企业是否能坚持在企业价值最大化的前提下实现最小的加权平均资本成本，即企业能够达到最优的资本结构。如果企业的决策模式和手段不够科学，那么就有可能导致企业的资本结构偏离最佳目标，从而导致企业的资本成本决策缺乏可靠性。

三、提高企业资本成本决策水平的建议

（1）提高企业对资本成本决策的认识。资本成本是企业进行投资决策和筹资决策的重要基础和依据，同事还可以确定企业的市場价值和衡量企业的经营业绩。因此，资本成本决策在企业的财务决策中具有重要的意义，企业要想提高成本决策能力，就要不断建立和完善科学的资本成本理念，不断提高对资本成本决策的认识程度和重视程度，要在思想意识层面对资本成本决策进行分析和关注，能够更加有效地对企业资本成本决策进行分析和提升。

（2）优化资本结构，降低资本成本。企业为了维持日常的经营需求，往往需要大量的资本，其来源一般有两种，即权益资本和负债资本。权益资本主要有股东投入、企业自身资本积累等；负债资本主要是向银行借款、发行企业债券等。在目前的市场经济条件下，投资收益率不仅是投资者最关心的问题，也是衡量一个企业经营能力和盈利水平的重要指标。债务资本风险较大，能提高企业的资产负债率，由于债务利息可在所得税前列支，降低企业实际负担的资本成本，间接提高了税后利润；权益资本虽然风险较小，能降低资产负债率，但由于股息、红利只能在所得税后列支，变相提高了资本成本，降低了企业净资产收益率。因此适度举债，充分利用财务杠杆，是企业实现最优资本结构的最佳方法。企业资本优化配置需要处理好四个方面的关系：资本的产业结构关系；资本的产品结构关系；资本的空间结构关系；资本的风险结构关系。最终使企业的资本达到运行协调、供求平衡、资产流动和风险适度的关系。

（3）提高企业资本成本决策的科学性。资本成本决策模式以及方式对资本的决策产生影响，企业应该提升科学合理地对资本成本进行决策的能力，并且有效调整企业成本决策模式和决策方法创新。企业资本成本决策应着眼于企业的长远发展利益，加强对企业投资、筹资、股利分配等财务决策的分析与管理，着力于实现加权平均资本成本最小、企业价值最大化的最优资本结构。企业只有对资本成本决策时期能够按照资本成本决策模式以及方式进行调整，认真分析和管理不同财务决策下的资本成本，就能在最大限度上促进企业资本成本决策能力的提升。

在目前市场经济面临着各种各样的挑战，各种金融工具不断创新，资本流动的范围越来越大，效率越来越快，从而导致企业资本成本管理的环境越来越复杂。正确的资本成本决策是避免金融市场高风险的重要手段，企业合理的投资、筹资、股利分配等财务决策是增加利润的有效途径。资本成本决策为企业的投资决策、筹资决策、股利分配决策提供了最优的解决途径。要想使得企业价值最大化，就用寻求三类决策的最优组合。科学合理的运用资本成本决策，可以帮助企业实现最佳的组合决策，从而使企业价值达到最大化，加权平均资本成本最小的最优资本结构。

参考文献

[1]中国注册会计师协会 财务成本管理[Z]2017

[2]王清泉.资本成本决策研究[J]行政事业资产与财务.2018（4）