张恩道

【关键词】供给侧改革  中小企业  中小创新型  融资创新

【中图分类号】F276.5                          【文献标识码】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2019.04.016

當前，我国经济进入新常态，结构性矛盾凸显，经济下行压力较大。面对错综复杂的形势，要通过发展新旧动能转换保持经济社会平稳健康发展，要培育更多的中小创新型企业。一方面要大力支持新技术、新模式、新业态、新产业发展，另一方面要致力于传统中小企业的产业转型升级与创新。在供给侧结构性改革背景下，通过发展中小创新型企业，提高其自主创新能力，促进创新与经济社会发展紧密结合，充分发挥其在转变经济发展方式、优化经济结构、转换经济增长动力中的支撑引领作用，加快建设中国现代化经济体系。近年来，我国中小创新型企业得到了飞速的发展，但是在国际国内竞争压力下，我国中小创新型企业在融资方面出现了一些问题，陷入了融资难的困境。中小创新型企业的发展需要投入大量的资金，融资方式选择、融资路径创新，对中小企业非常重要。

中小创新型企业的内涵和特征

中小创新型企业的内涵。中小创新型企业一般是指具有较健全的创新机制，拥有相关自主知识产权，具有较好的创新管理及文化，其技术水平居于行业前列，有较强市场竞争优势与可持续发展能力的中小企业，通常也是知识、技术和人才密集型企业。

中小创新型企业的特征。一是持续动态的创新能力。中小创新型企业要想保持产品和技术的领先、市场份额的稳定，就必须要有持续的创新力、高投入的研发、强大的基础研究或应用研究能力。二是较高的系统性。在供给侧结构性背景下，企业的创新不仅是技术创新，还包括企业发展理念、管理模式、品牌塑造、制度与文化等非技术方面的创新，是一个系统工程。三是内生推动性。中小创新型企业的基本推动力是企业的“内生资本”，一般通过内生方式，在知识产权、核心技术、品牌管理等方面实现企业的物资、人力与智力资本的集成放大效应。四是风险性高。主要表现在创新结果的不确定性导致的高风险;创新成果的转化产品不易被市场接受的高风险。五是高成长性。主要表现在它凭借自身强大的持续创新能力，将企业通过超额利润实现的剩余资源积累转化为企业能力，推动企业持续、高速成长。六是高盈利性。通过研发新技术、提供新产品，中小创新型企业具有了核心竞争优势，其创新成果往往具有高能级的辐射效应，容易抢占消费市场、吸引顾客、扩大市场份额，并催生新的消费市场，使企业的收益大幅度增加。

供给侧改革下中小创新型企业的融资现状

随着我国供给侧结构性改革的深入，中小创新型企业对经济、科技与社会等方面的创新都发挥了重要作用。近些年来，我国在支持中小创新型企业发展方面，出台了许多政府补贴扶助政策，但是中小创新型企业内在“持续创新、系统、内生推动、高风险、高成长”等特征，以及融资环境的不完善，使中小创新型企业的发展仍然受到技术、资金、市场和管理等方面的困扰，尤其融资问题，成为制约其发展的主要瓶颈。

中小创新型企业的主要融资特点。一是初创阶段的资金需求较紧迫。初创阶段要给予中小创新型企业合理的财政货币政策的支持，以保证社会经济的高质量增长和可持续发展。二是是风险投资资金的主要流向。中小创新型企业发展快，回报高，容易得到风险投资的青睐，因此是风险资金的主要流向。三是拥有特定的资本市场融资渠道。为了优化中小创新型企业的融资路径，国际国内的资本市场一般有专为其提供特定的资本市场融资渠道。四是外部性强与溢出效应较明显。中小创新型企业一般以知识型、技术型类的产品居多，公共性比较强，成长性也较好，项目整体估值也较高。五是差别化阶段性融资路径。根据企业生命周期理论及中小创新型企业特点，中小创新型企业在不同的发展阶段，采取差别化的融资方式和融资路径。

中小创新型企业融资现状及形成原因。一是企业信用等级低、担保能力弱及管理不规范，导致融资难度大。中小创新型企业规模通常较小、管理不规范、专业化程度低，具有轻资产特点，主要资产是知识产权相关的无形资产。权威机构缺失及评价标准不统一，使中小创新型企业的无形资产价值评估难，也导致了其进行知识产权抵押贷款难。同时，中小创新型企业一般处于创业早期，缺少实物资产进行抵押担保贷款。中小创新型企业一般科技产品或创新服务占比较高，也存在较大的技术风险与市场风险。在供给侧结构性改革背景下，中小创新型企业不仅要依靠技术优势，进一步调整产品结构，更要依靠规范的管理体系提高自身的竞争力。目前，从我国中小创新型企业融资管理的现状来看，大多数企业的内部治理结构松散、财务制度不够完善，导致一些企业融资活动管理混乱。另外，大多数中小创新型企业为了较快占据资本市场，采用多种方式的融资，在获取融资资金后，并没有按时承担还款义务，导致企业信用缺失，大多数银行多采取谨慎涉入的策略，企业融资难度大。

二是金融体系不完善，融资渠道单一，担保体系不完善。持续稳定的金融支持是中小创新型企业发展的重要前提。由于我国金融体系还不够完善，多层次的资本市场体系尚处于建设期，加之针对中小创新型企业服务的政策性银行缺失，商业银行对中小创新型企业等的贷款也有限，资本市场融资条件高，债券发行难度也较大，股权融资渠道拓展难。中小创新型企业的资金缺口大，风投资金无法满足，同时民间金融融资能力有限，融资成本高，其他融资渠道的资金也较少。总体来说，中小创新型企业的融资满足率偏低，企业融资结构不平衡，融资难表现为直接融资与间接融资比例的严重失衡。目前，在信用收集、评估、开发及使用等方面，缺乏有效的法律依据，建设信用体系的法律法规需要完善。信用市场需要进一步培育，第三方信用担保机构数量偏少，中小企业信用担保体系也有待完善。我国担保和再担保相关工作还处于起步阶段，资金的来源、再担保制度、风险准备金的提取、核销办法等仍不完善，限制了担保机构的积极性，对中小创新型企业的融资产生了影响。

三是政府扶持资金门槛过高，缺乏金融产品创新，融资效果有限。近几年，供给侧结构性改革深入推进，为加快中小创新型企业的转型发展，政府及相关部门也采取了许多创新机制和方法，但许多中小创新型企业融资服务机构的规模较小、财力相对有限、覆盖面较狭窄，使针对中小创新型企业的融资效果有限。主要表现为政府相关引导基金投入、财政补贴、资金担保、税收优惠等有限。同时，当前金融产品同质化也较严重，金融机构虽多，但金融产品缺乏必要的创新，针对中小创新型企业的金融产品更少。國家为了扶持中小创新型企业的发展，先后设立了相关的政府基金与补助资金。尽管这在一定程度会缓解中小创新型企业资金短缺的现状，但是申请这些资金需要提供的手续也很烦琐。

供给侧改革下融资路径创新策略与政策建议

优化中小创新型企业资产结构，创新动产融资模式。中小创新型企业应改变传统的融资模式，结合其经营特点，积极探索新的融资路径。可以通过优化资产结构，推进融资路径创新;通过金融租赁、存货融资、应收货款融资、仓单抵押融资，进行资产性融资组合，创新动产融资模式，提升其资产结构性能力;同时构建企业知识产权战略，提升专利权、实用新型、商标权等知识产权的市场应用价值，构建知识产权担保融资体系。

根据企业发展阶段，创新中小创新型企业生命周期融资路径。第一，种子期。融资路径应以寻找合伙人或“天使投资人”为主，以适应其这一阶段对资金的需求。第二，生存期。可以争取风险投资的第一阶段的资金。优质的项目在这一阶段也可以申请政府设立的创新基金。同时，可选择传统的担保信贷融资。第三，发展期。资金需求量较前两个阶段有大幅增加。融资路径有：符合资本市场条件的企业可以考虑上市融资;无抵押信用贷款;快速成长的企业可以积极吸引风险资本投资。第四，成熟期。应构建多渠道融资战略。在提升商业银行贷款额度的基础上，可以选择上市融资、债券融资、私募股权、供应链融资、套期保值工具、金融期权融资、信托融资等多项融资模式。第五，衰退期。应重点控制成本费用，重点利用资产结构性融资实现资金投向转型。

构建中小创新型企业信用大数据体系，进行信用大数据融资与平台融资创新。中小创新型企业应建立内部信用与外部产业链信用管理体系，充分利用其轻资产、高技术、新模式、新经济等特点，结合当前供给侧结构性改革“三去一降一补”的背景，整合企业上下游信用与大数据资源，进行表外资产的融资，适时采用技术众筹模式融资，构建产业大数据融资体系。同时可以利用中小创新型企业价值体系，结合产业模式进行分拆业务模式，聚焦产业盈利模式，实现多平台融资。另外，也可以在成熟期构建金融平台公司，实现产融结合。

提升中小创新型企业项目估值，实现产业价值融资突破。中小创新型企业应重点在“商业模式、公司治理、企业战略、产品技术、财务体系、企业内控、团队管理”七个方面打造企业未来可持续发展的价值能力，从根本上加强企业自身经营能力和水平的建设，全面提升企业价值，通过价值引擎引进风险资本、产业资本，实现融资功能升级、价值投融资的突破。

优化信用体系和担保体系的建设，增加创新基金和科技基金融资。中小创新型企业应完善企业信用体系，推进融资担保与科技保险体系，增加创新基金和科技基金的融资。在供给侧结构性改革背景下，创新、引导设立担保公司和再担保机构，逐步建立有效的融资担保体系，优化担保审批程序，创新简化反担保措施。鼓励保险机构创新保险产品，大力发展中小创新型企业保险产品体系。进一步加大扶持力度，成立创新科技互助基金，通过产业园区平台发行中小企业集合债券基金等集合融资模式，实现中小创新型企业融资路径的突破。

中小创新型企业融资创新的相关政策建议。第一，提升中小创新型企业融资能力，需要进一步改善企业创新的营商环境。一要加大财政补贴政策支持力度，优化政府采购政策，简化政策落地手续;二要积极探索发行中小创新型企业债券，开拓融资新渠道;三要加大货币政策支持，适度开放中小企业信贷政策，优化信用和担保评定体系;四要强化融资培训指导。第二，提升中小创新型企业在间接融资方面的灵活性。政府加大在担保公司的注资和股份，组建新型政府融资性担保公司，对担保公司投入相应补贴。探索构建中小创新型企业互联网贷款平台，加大对中小创新型企业相应的放贷总量。第三，提升商业银行的投行业务能力，构建银行与创投公司的战略合作关系，加大政府平台创投基金规模。鼓励银行混业经营，发展投行业务。地方政府也可以成立创投母基金，分行业成立产业子基金，加大政府平台创投基金规模，增加政府对风险投资基金和创新基金的投入，助力中小创新型企业发展。第四，大力支持风投、创投资金对中小创新型企业的投入，积极促进股权投资。完善风险投资机制，建立融资主体多元化的风险投资体系，加大鼓励创新、发展创新政策的相关扶持范围。进一步引导和鼓励国有创投机构投资初创期中小创新型企业的项目。第五，加快发展小型金融机构，构建针对中小创新型企业的金融服务体系，创新金融服务模式。提升针对中小创新型企业信贷投放意识，充分考虑中小创新型企业的特点，建立科学有效的评价指标体系，通过成立中小创新型企业贷款基金，创新信贷产品与服务。第六，进一步完善资本市场，通过产权交易市场为中小创新型企业提供融资服务。完善非上市中小创新型企业的股份转让途径，推进网络小额贷款、第三方支付、网络金融超市、大数据金融等新兴业态的发展。

2017年第五次全国金融工作会议提出，金融要回归本源，要把服务于实体经济作为出发点和落脚点，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。中小创新型企业要抓住这良好机遇，实现产业转型和企业变革，实现融资路径创新，使其业务顺利进入快速发展阶段。

（本文系国家自然科学基金项目“商业银行小微企业信贷中的信任研究”的阶段性成果，项目编号：71473275）

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责 编∕刁 娜