刚刚过去的2018年，全球经济还没有完全从债务危机中摆脱出来，经济增长仍处于乍暖还寒的状态中。这一年，美国总统特朗普的贸易保护主义政策打乱了全球经济的增长步伐。贸易保护主义政策让全球各国疲于应对，也损害了国际政治和经济秩序，给原本刚有起色的全球经济蒙上了阴影。而英国退欧公投则改变了欧洲的政治和经济格局，这是欧盟及英国在2019年所要面对的新问题。主要经济体增速放缓，其他国家的经济势必会受到拖累。

中国方面，经济增速虽仍保持在6.5%以上的增长势头，但在出口放缓的大环境下，国内经济内生变量成为推动经济增长的主要动力，因此国内将继续推行宽财政和稳货币的各项政策，促进经济的进一步增长。

美联储加息步伐放缓

2018年，美联储实施4次加息，成为全球加息次数最多的央行。美联储的基准利率也随之攀升至2.50%～2.75%。2018年的美国经济增速强劲，经济产出创下13年来之最，失业率降至49年来低点，美国道琼斯、纳斯达克和标准普尔指数也屡屡创出历史新高。当下，美联储的货币政策已经远远谈不上宽松，但距离紧缩也还有一定距离，因此2019年美联储加息的前景不变。不过，在通胀不见起色、经济增长出现放缓势头的大环境下，美联储加息速度将会放缓。

可以看到的是，美国总统特朗普推出的贸易保护主义政策，以及以邻为壑的双边政策都会给美国经济带来更多不确定性。在损害美国自身经济的同时，也会使全球各国疲于应付其打出的各种贸易底牌，从而拖累全球经济的增长步伐。这些状况在2018年下半年已经初露端倪，而在2019年，全球贸易保护主义所带来的负面影响将会进一步扩大。

整体而言，美国经济在2019年仍将放缓，但是未来1年的通胀仍有可能超过目标，相较于2018年4次加息，美聯储在2019年可能仅加息2次。美国总统特朗普上任伊始就大力推行减税及刺激经济的各项举措，对美国经济和就业形成了一定的推动，但特朗普以邻为壑的贸易政策及中期选举的失利使这些政策的效果打了一定折扣。为了降低中选失利的后果，特朗普不得不在2018年年底以非常强势的态度处理美国政府关门事件，美国政党政治也会波及实体经济，甚至会拖累2019年美国经济的增长幅度。这些因素也在一定程度上促使美联储2019年放缓加息的步伐。

欧洲央行退出QE，首次加息时间未定

2018年12月，欧洲央行宣布退出QE，同时暗示其最早的一次加息有可能在2019年夏季，甚至进一步推后。目前来看，欧元区经济增速后劲不足、意大利和法国等国家民粹主义政党势力的扩大都制约了欧洲经济的增长。英国退欧也会逐步对欧洲的经济形成影响，而通缩压力更是制约欧洲央行加息的关键因素。因此，2019年欧元区仍然会保持相对宽松的财政和货币政策立场，其加息时间甚至会推迟到2019年年底或2020年中期。

英国深陷脱欧困局，加息步伐受阻

2018年，英国首相特蕾莎·梅所在的政党推迟了脱欧协议的表决，特蕾莎·梅虽然勉强通过了党内的不信任投票，但是其与欧盟重新谈判的努力遭遇挫折。随着2019年3月脱欧日期的日益逼近，为避免无协议脱欧，英国推迟脱欧日期甚至重新举行公投的可能性大大增加。对于可能出现英国撤回脱欧的请求，欧盟内部几乎没有法律阻碍，欧洲法院在2018年12月裁定，英国可以单方面撤回递交欧盟的脱欧请求。欧盟也表示英国可以考虑推迟脱欧日期，但延期不意味着重新启动脱欧谈判。当然，最坏的结果是无协议脱欧，一旦发生这一状况，有可能会引发英国内部的分裂和英镑暴跌，甚至导致英国经济严重衰退。在英国通过公投退出欧盟之后，国内的经济增速受到拖累，英国央行被迫中止加息。为了避免未来经济的进一步衰退，英国央行甚至会采取进一步宽松的可能。

安倍经济学再度修正，通缩压力犹存

日本首相安倍晋三在2018年通过提前大选的形式再度谋求连任，其安倍经济学得以继续。但是，日本是一个出口导向型为主的国家，受全球贸易保护主义浪潮的冲击，日本经济在2018年下半年再度受到冲击，这一影响甚至在2019年进一步加深。另外，2018年日本国内自然灾害频发拖累了经济的增长。受这一系列因素的影响，2019年日本以负利率为主导的超级宽松货币政策仍将持续。

2018年大宗商品起舞

2018年全球最佳的“宏观分析师”非特朗普莫属。特朗普说油价太高，油价立刻受到影响;特朗普在2018年12月表示美股的抄底机会出现，美国三大股指应声暴涨。2019年，预计特朗普效应仍将存在。受此影响，原油在2018年上演了过山车行情，随着下行压力的增大，预计2019年国际原油继续承压。在原油价格下跌的过程中，作为大宗商品主要出口国的澳大利亚和加拿大都将受到影响。对于加拿大来说，除受到国际油价的影响外，美国的贸易保护主义政策及美国经济增速的放缓都对其形成了打压。

比特币遭腰斩，2019年走向成迷

2018年对于很多“币圈”的朋友来说，无疑是一场噩梦。作为币圈领头羊的比特币在2017年12月未能突破2万美元大关转而下行，到了2018年，由年初的16589美元持续下落到3120美元，年内跌幅达到了80%。从当前来看，比特币在2019年年初仍有一定技术性下落的压力。

总体来看，2019年全球经济增速将逐步放缓，美联储高频加息的货币政策将不再适用，年内美联储加息步伐会逐步放缓，甚至停滞。其他国家的货币政策仍会以适度宽松为主，同时也会适时推出相应的财政刺激方案推动经济的发展。因此，2019年除了继续看到以邻为壑的贸易保护主义政策之外，适度宽松的财政和货币政策也会成为年内的主流。在这一过程中，我们还要防备英国和欧盟退欧谈判破裂，以及美国总统特朗普就边境墙问题在美国推行不畅而“祸水东引”，转嫁到其他国家和地区，从而引发新的黑天鹅。这些问题都是我们需要重点关注的，这一系列因素将继续引发国际金融市场的动荡。

本文作者系敬松投资首席分析师。