【摘 要】本文基于投资组合理论，指出在特定期望收益率条件下，投资风险最小值的数学模型，探究出投资组合理论现状下的核心问题风险和收益，预估可能存在的风险和预期的收益率。

【关键词】投资组合;收益;风险

我国金融资本市场随着近些年经济的不断发展，也非常活跃，所以对投资领域和金融理论的研究至关重要。证券市场属于多变复杂的资本市场。内部收益也伴随着风险，对于证券市场来说，如何建设属于自身的投资组合，获取收益最大化，预防和规避风险，也是证券市场投资者一直以来最关注的话题。当代金融学从常规的描述学科过渡为现今的分析学科，分析学科特指通有关学者组建模型，着重分析其中蕴含的发展规律。随着我国研究方向的拓宽，目前也在朝着工程化方向做出过渡，即金融工程。马克维茨于1952年发表了《投资组合选择》此论文是目前证券市场学者和投资者证券组合理论的参考依据，在投资组合中首次引出华尔街革命，帮助投资者收获特定的期望收益，以此降低风险系数，有效地将风险控制在一定范围之内。夏普1964年，基于马科维茨两基金分离定理基础上，又指出了资本资产定价模型，此理论的假设条件是外部发展较强的金融市场，并在其中指出了方差和均值。此定理在投资组合的选择、资本资产估算以及股市管理等领域广泛应用，正因为理论定理广泛应用，为以上两位学者荣获1990年度的诺贝尔经济奖。

在两位学者研究之后，罗斯在此基础上结合自身的研究理论，指出了套利定价理论，使市面上投资组合理论体系逐步丰富，帮助国内外众多经济学者开始依据理论展开研究工作，但是目前依旧有较多学者指出投资组合理论缺少实际价值，还报以质疑。

通过研究指出数据金融的主要核心是随机的研究证券市场的未来收益，已知条件是前提的假设基础。金融资产在发展中价值合理，所以在探究投资组合收益和风险中，如何对其中的各个统计参数做出合理预估至关重要，本文在此现状之下，集中对以上几点作出探究。

一、资产投资组合理论

在证券市场的投资者心中，他们最为关注几点问题就是：投资可以赚多少的收益？在投资之后会取得多大的报酬？另一个问题是在收获回报的同时会面临多少风险？所以，投资人追求收益最大化，在此基础上要尽最大可能地杜绝风险是现代资产投资组合理论的前提假设。众所周知，不论做好何种投资组合，都要求投资者要提前对风险和预期收益作出调查，因为风险和收益是互相存在的，而风险和收益也具备不确定性，要求各个投资人在明确具体的风险水准前提下，要做好投资组合来达到自己提前预估的收益率。简单来说，投资者要尽可能的降低风险系数，在不危害个人损失基础上，获取对应的收益。

第二，借助何种工具来测量风险和预估的回报呢？学者早就对此方向做出了探究，所以也在组合理论机制中融合了方差和均值。方差特指在资产投资组合架构中收益率方差具备的波动率，通常情况下，想要提前衡量风险，都会对波动率做出探测。方差和存在的风险成正相关，也就是方差越大，可能承担的风险系数也就会越高。均值特指投资组合中收益率的期望。权重特指在资产投资组合中相应的投资比例。

而各个投资人想要合理的选择均值，方差，就可以参考依据投资组合中的理论架构，合理的调配自身的预期收益和存在的风险，让其互相匹配，得到投资组合。

针对投资风险来说，分为系统风险和非系统风险两大类。系统风险会直接影响综合市场的所有投资人员。系统风险指的是由于引发整件事件，导致收益具备不确定性。非系统风险是由非全局性事件引发的收益不确定性，会对投资者和具体行业造成影响。想要应对上述两种风险，投资者就要保障尽可能的拉升收益率，降低面临的系统风险。同时也可以依据资产投资组合，来达到鸡蛋要放到不同篮子里的目的，降低分散风险，实现预期收益率。获取收益是投资者投资目的，投资收益包含无风险收益，此类收益不包含任何风险，属于固定收益，例如国债获取的收益等等，但是投资者在无风险收益上获取的收益较低，想要获取高收益将面临一定的风险。投资收益和风险收益率成正比，如何帮助投资者获取更高的收益，就可以借助投资资产组合来实现。

第三，证券市场的各个金融资产彼此关联较大，就以建行、农行、阿里巴巴为例，建行和农行的股价彼此呈现正相关，例如会随着股价的下跌而下跌，随着农行股票的上涨隨之上涨。与此同时，金融资产也存在着另一种现象，是两种资产相关性为零。例如，中国工商银行股票价格，不论阿里巴巴股票是下跌还是上涨都保持不变。

同时，因为证券市场中不同资产具备不同的相关性，所有资产的价格也不可能同时下跌上涨，想要降低资产风险，建议投资人可以借助分散投资等方式，比如5000元本金，将之应用到购买股票上，有以下三种选择：第一，全部购买农行的股票。第二，全部购买中国建设银行的股票。第三同时购买阿里巴巴和工商银行的股票，以上三种选择做出对比，风险最小的是第三种选择，究其原因阿里巴巴股票随着农行股价下跌，却在上涨，某种程度也弥补了因为农行下跌造就的损失，这也就是所谓的投资风险。借助这种方式可以分散风险，达到最初的预期目的

第四，做好资产组合，资产组合特指市场中的投资人员，融合金融资产，将之组合在一起。依据分配模式的不同和比重占据的不同，金融资产有多个组合形式。要求投资者不但可以提前构建顺应自身倾向的目标，也可以在降低风险系数前提下，拉升个人期望的收益率。可以在不同股票上投放不同的本金，并依据个人期望的收益率来做出差异性的资产组合。

马克维茨通过有关实践指出：实现有效的过程是要优化。并且经过数学量化得出了有效边界著名曲线，如图1所示：投资者借助有效边界，可以帮助其制定出有效且优质的投资组合，目前此曲线在资产投资组合上广泛应用。

二、投资者应用投资组合理论的方法

通常来说，首先，投资者在做出投资组合之前，要关心所投资的证券品种预期实现的收益和与之匹配的风险。第二，投资者也要对投资组合预期收益做出测定，比如可以计算收益率和收益率概率以及预期的分布价值，通过投资组合收益率标准差和方差来测定风险。投资者也属于风险回避者，在风险总量是既定的前提下，投资者选择较高的收益率。而要在收益率既定的前提下，投资者要尽最大可能地选择一些风险系数较低的投资。

证券市场的投资者如何有效地利用资产投资组合原理，来构建属于自己的投资组合至关重要。建议投资者需要考虑时间和空间两大因素。

空间組合包含以下两大点：第一要求在资产间分散作出合理配置，比如国债和政府债券都属于风险低，收益稳定的金融品种。股票，期货属于风险系数高，且收益也随之较高的品种。基于长周期持续下跌的阶段下，投资主体就可以选择在此背景下表现良好的个股，利用空间局势去抵消时间，这样可以将风险控制在最小的范畴之内，获取良好的收益。

空间的另一个层次是基于地域范围来分析，要尽量在全球大范围之内，以多个国家为主要研究主体，结合每一个国家发展流程，来合理地做出投资配置。经学术和行业实践研究都表明：相对于单一国家市场配置来说，全球资产配置效果更优。依据有关数据显示：上海证券交易所于在1992年初到2019年初，股票平均年化收益率是13%，如果单纯的探究收益率，那么足以证明，我国股票发展前景比较明朗，但是还需注意，60%是我国股票市场的波动率，对比美国标准普尔指数14.03%来说，波动率较高。

时间组合特指在投资的时候，投资人员应该依照分批，分阶段来投资，切勿全部一次性来进行投资，分阶段的分散投资，特别是一些风险系数较高的资产，投资者要合理的选择投资时机。虽然这种分散投资较为被动，但是也实现了风险的分散，可以帮助投资主体提升效益。比如家庭生命周期指出：建议每个家庭可以将所有资产的45%投放到股票中去，但是依据此理论定理，并不意味着一个家庭应该马上购买45%的股票资产，而是要求一个家庭要分阶段分批买入不同的股票，只有合理地做好空间和时间的组合，才会在综合系统上降低投资风险。同时，在投资组合上也具备以下策略，分投资组合策略包含如下：分为主动和被动。主动策略指的是投资者在选择时机和品种上占据先机。而被动策略是投资者要随着市场变化，选择投资的时间点来进行投放。只有主动策略结合被动策略，才会实现高收益，分散投资风险等目标。

主动和被动策略细化分为保守型、冒险型、适中型策略。保守型策略指的是要模拟市场现状，尽可能将较多的证券包含进来，通过分散来实现降低风险等目的。保守型策略属于收益不高，风险不高等策略。

冒险型策略要求投资主体投资的品种获取收益，远超于市场平均水准的效益，其具备变动快，风险高，收益高，随意性高等特征。

适中型策略认为股票价格是受企业经营业绩来影响的。即使市场股票价格随涨随降都不重要，只要企业具备较好的经营业绩，一定会使股票回升到未来的价值水准。

但是投资组合也具备非常明显的缺陷，例如分阶段，分批投资回报率收益率不会较高。通常情况下，这种分批分阶段仅仅是略高于市场平均回报率。同时，在做好投资分散组合上，一定要求投资人结合市场发展前情况，结合历史数据谨慎研究，切勿随意性的做出投资。

资产组合直接影响且决定着组合风险效益，一般情况下，想要做好资产投资组合，就要按照以下三大步骤：第一，明确投资组合的范围。第二，判定出资产风险具备的收益率。第三，通过确定证券资产的权重，来做好证券投资组合，在组合后，要求投资主体定期观察市场变动情况，选择最佳时间变换证券组合中的证券品种，比如要及时摒弃一些不利于实现收益最大化的金融品种，增加可以降低投资风险，稳定收益的证券品种。

三、结论

本文以证券投资组合收益和风险为例，探究出投资人证券投资组合的有效策略，引出在不同市场情况下，要选择何种的投资组合策略，帮助市场投资者可以选择他们需求的证券品种，达到期望收益的目的。

【参考文献】

[1]张显忠.投资组合收益与风险分析[J].兰州工业高等专科学校学报，2008，02：55-56.

[2]汪炎汝.现代证券投资组合的收益与风险分析[D].湖南农业大学，2004.

作者简介：王雷，对外经济贸易大学金融学院在职人员高级课程研修班学员。