秦晓鹏

股市里，许许多多的故事悲喜交织。

同样一段行情，有人赚得盆满钵满，有人从入场那一刻起就注定了当“韭菜”。

2018年，华友钴业大股东及其一致行动人在股价最高点大举套现14亿元，让人见识了什么是“神操作”，这拨韭菜割得实在是稳、准、狠。

荣耀加身，精准减持

华友钴业，国内钴业龙头。2017年，受益于钴价飙涨，华友钴业成为了当年的超级黑马股，累计上涨约130%。

2018年初，钴价仍保持上涨态势。1月23日，华友钴业又发布了一份绚丽的业绩预告，2017年实现归属于上市公司股东的净利润16.50亿元至19.00亿元，同比增加22.83至26.44倍。

这如同火上浇油，市场对华友钴业的看多情绪更加浓烈，股价继续上涨，至1月底又大涨了14.76%。

然而先知先觉的重要股东开始了落袋为安的布局，闪亮的业绩预告则成为掩护其撤退的烟幕弹。

2月3日，公司发布公告，大股东大山公司及其一致行动人华友投资拟减持不超过2370.7万股的公司股份，即不超过总股本的4%。此前的1月29日，大股东们的限售股刚刚解禁。

同时，公司还披露董事陈红良、张炳海，副总经理、财务总监陈学，监事会主席袁忠（均通过桐乡华信投资有限公司间接持有公司股份）;监事沈建荣（通过桐乡锦华贸易有限公司间接持有公司股份）拟减持不超过各自持有的公司股份的 25%，合计减持不超过 119.53万股，即不超过公司总股本的0.20%。

减持主体大股东、公司总经理、副总经理、财务总监、监事会主席准备蜂拥而出，他们都是最熟悉行业动态和公司经营状况的人。

然而，这些信号没有阻挡住股价上涨的热情，股价在3月15日最高冲至135.80元（除权前），这也是其上市以来的巅峰时刻。此后其股价便一路下行，截至12月28日，华友钴业股价收报30.11元，较高点下跌了60%。

根据华友钴业的公告，大山公司、华友投资及华友投资一致行动人于2月23日至3月26日累计减持1264.8万股，占公司总股本的2.13%，减持价格在98.99元至131.76元间，套现金额超过了14亿元。

业绩预增、限售股解禁、减持，连环动作一气呵成，这拨神操作，堪称2018年最精准减持，散户股东则可能白白坐了一趟过山车。看着山顶上逃跑的14亿元人民币，山脚下绿油油的韭菜欲哭无泪。

钴价下行，墜落凡间

减持过后，下跌的不只是股价，还有钴价。

华友钴业厂区

2018年的钴价先是延续了2017年的上涨态势，于4月末见顶，而后掉头向下。华友钴业的股价则是先于钴价见顶，走势大致吻合。

钴产品在华友钴业的营收中有着举足轻重的地位，2017年占营收的76.49%，钴价的下跌直接影响营业收入。

考虑到钴价先涨后跌和收入确认有一定的滞后性，钴价下跌对公司2018年前三个季度的影响并非立竿见影。2018年三季报显示，华友钴业取得了100.7亿元的营业收入和19.1亿元的净利润，同比分别增长了63.91%和74.14%，均已超过2017年全年。

然而华友钴业单季度的营业收入增速已经出现了连续三个季度下滑，环比分别下降2.18%、2.28%、1.85%。

公司毛利率也出现了下滑态势，第三季度单季度的毛利率同比下降了7.4个百分点，环比下降15.68个百分点，第三季度的净利润也已经低于了2017年同期。

华友钴业重要的下游是电池行业，2018年受新能源汽车补贴退坡影响，下游企业资金偏紧，仅采购所需，加上钴价下行，下游客户无囤货意向，且年底下游制造商有意保持低库存减少资金占用。

若钴价持续下行，华友钴业或许会出现量价齐跌的现象。同时，存货也会有较大的减值风险。而钴价自9月份至今，仍然在下跌通道，2018年第四季度的营收、毛利率和净利润恐将延续下跌态势。

华友钴业的业绩爆发期已然过去，神话般的股价也已经不再，但也正是投资者重新认识华友钴业的时机。

负债扩张，欲摆脱靠天吃饭

华友钴业成立于2002年，于2015年1月在上交所上市，公司主要从事锂电新能源材料的制造、钴新材料产品的深加工及钴、铜有色金属采、选、冶的业务。

钴、铜价格涨则业绩涨、股价涨，而钴、铜的价格具有高波动性。靠天吃饭，华友钴业很被动。

为此，华友钴业布局了全产业链，向上控制资源降低成本，入股澳大利亚NZC、Lucky Resource等矿产勘探公司;向下，华友钴业建设三元前驱体和锂电三元材料项目，分散风险。

华友钴业的目标是打通从钴原料到正极材料的锂电新能源材料全产业链，构建从钴矿原料、钴化学品、三元前驱体、锂电正极材料到资源回收利用的新能源产业生态。

其中三元前驱体材料项目很值得关注，2018年3月份，华友钴业发布《关于公司投资建设新能源材料智能制造基地项目的公告》，加码锂电池材料领域的布局，计划在浙江桐乡建设年产15万吨锂电动力三元前驱体新材料项目。

公告显示，项目总投资63.7亿元，预计项目建设为3年，项目建成后预计可实现年均营业收入115.25亿元，年均利润总额11.81亿元。

业绩预增、限售股解禁、减持，连环动作一气呵成，堪称2018年最精准减持。散户股东则可能白白坐了一趟过山车，看着山顶上逃跑的14亿元人民币，欲哭无泪

115.25亿元，这一数字比华友钴业2017年全年的营业收入还多！

不过释放效益都是后话，现实的问题是扩张和上下游一体化都需要银子。

华友钴业采取了发行债券、向关联方借款等多种方式筹措资金用于资本性支出，这直接导致了华友钴业负债金额的提升。

年报显示，2017年华友钴业的负债总额为105.41亿元，比2016年增长了69.12%，至2018年9月底，负债总额又上升了8.2亿元。

在负债中，短期负债占比达到了九成，这让华友钴业有了一定的偿债压力。

对于潜在的短期偿债风险，华友钴业在年报中表示：“公司正处于产业链延伸及业务规模快速扩张阶段，报告期内及未来一段时间资金需求较大。报告期内，由于原材料价格上涨、业务及资产规模扩张对资金的需求大大超过滚存利润的积累，公司大量地通过商业信贷、贸易融资等方式取得资金，且以短期资金为主，短期债务比例偏高。”

债务规模的进一步扩大或债务融资成本升高，公司的财务费用规模都将随之增加，进而影响公司的盈利能力。

在经历惨烈的估值和业绩“戴维斯双杀”后，华友钴业不知道何时才能缓过劲来。即使华友钴业可以克服资金压力，也能如愿实现上下游的一体化，华友钴业的命运还是和钴价息息相关，仍然具有较强的不确定性。

可以确定的是，华友钴业的股东们并没有因为股价的下跌而终止减持计划，全年套现超过了25亿，而10万小散户还在寒风中站岗。