陈丽仙

【摘要】  企业投资结构是企业投资行为产生的客观结果，是企业不同投资的有机组合。良好的投资结构不仅有助于企业分散投资风险，更有利于企业合理配置资源，实现资金的最大效益。当前，我国企业不同程度地存在投资结构不合理的情况，在资金结构、投资项目、资金回收等方面普遍存在着不合理的表征，客观上形成了投资效率较低、投资结构不科学、投资效果不理想等情况。文章基于对当前企业投资结构不合理表征的分析，进一步研究了影响企业投资结构的相关因素，并结合企业战略、财务资源、风险防范、动态调整等提出了企业优化投资结构的措施，以强化企业对投资风险的警惕，提高企业的投资回报率，促进企业的可持续发展。

【關键词】  投资结构;投资风险;优化配置

【中图分类号】  F275  【文献标识码】  A  【文章编号】  1002-5812（2019）23-0096-03

企业投资结构是指企业在一定时期内各投资用途的数量占投资总量的比例。企业通过投资可以扩充企业的规模、增加对其他企业的控制力度、提高资金的利用效率、提高企业应对风险的能力、扩大企业承担的社会责任等等。研究企业投资结构可以推断企业资产配置、规模效益、发展前景等，为企业管理者提供优化投资结构的方案，有效防范投资风险、维护现金流正常流动，进而提高企业投资收益。

一、企业投资结构不合理的表征分析

（一）企业资金结构不合理

我国企业生产经营的资金大多来源于自有资金和借入资金，在企业发展的过程中，部分企业盲目扩张，导致投资结构不合理，固定资产、不动产投入过高，使企业银行贷款过高、资产负债率居高不下。在市场不景气、销售萎缩的情况下，只能依靠银行“借新换旧”维持企业现金流运转。企业生存过分依赖银行借款，一方面，会使企业融资成本增加;另一方面，若未及时还款或者投资领域“过度烧钱”，可能会给企业造成信任危机，给企业声誉带来不利影响。因此，企业在投资之前，应结合企业自身的资金结构与被投资行业的发展前景，防范投资风险、资金营运风险，进行稳健的投资活动。

（二）企业投资缺乏科学性

中外企业由于经济体制、市场环境和制度文化的差异，在投资的选择和程序上也有不同。欧美企业习惯于在投资之前进行充分的市场调研、搜集大量的数据、构建模型进行风险分析，而我国企业更偏好在经济信息缺乏时，依靠经验主义选择投资方式与投资领域，这导致企业在对内投资的过程中容易忽视优化企业投资结构，盲目增加生产流水线、扩大厂房等不动产投入，大大增加发生决策失误的概率，难以达到预期的投资回报率，严重时给企业带来无法挽回的财务风险。由此可见，企业在投资决策之前应当结合自身投资结构情况进行科学的分析和研究，对投资活动可能发生的风险制定预案加以防范。

（三）企业资金回收策略不当

企业资金回收策略不当，大多出现在企业对另一企业进行投资的情况下，收购或注资合同中没有明确规定企业资金的回收方式。在被投资企业经营不利的情况下，有可能出现赊销过多、以物抵债，使资产长期被债务人占用，影响企业现金流的安全性和稳定性。因此，企业在进行投资活动拟定注资合同时，应当充分考虑企业投资结构的合理性，在合同条款中明确资金回收策略，尽量选择以现金、股权的方式进行交付，最大程度上避免财务风险。

（四）企业内部控制机制不健全，从业人员素质较低

在调研中发现企业出现投资决策失误，大多是由财务风险引起，企业进行投资活动，除了在投资之前应当考虑企业投资结构优化，对被投资行业进行充分调研与考察，还应当在企业内部建立起完整、全面、系统的内部控制制度，高素质财务人员应当定期对投资活动进行评价与监督。但是我国部分企业管理者容易忽视企业内部控制与风险管理，而企业的财务人员大多素质较低，在实务操作中仅关注会计核算，长此以往，导致财务风险难以被发觉、控制，最终使投资失败。

二、影响企业投资结构的因素

（一）行业市场前景影响企业投资结构

企业战略是根据市场前景、企业愿景及企业的可动用资源综合决定的。被投资行业的市场前景，是影响企业投资结构的主要因素。企业选择对外投资方向的行业领域、企业产品的市场前景，以及重点考察拟投行业的景气指数。被投资市场前景很大程度上决定了投资成功的可能性，如果是缺乏市场前景的股权投资，应当及时退出，以免投资失败影响正常经营。

（二）自身发展战略影响企业投资结构

企业发展战略是指企业在一定的市场环境中，依据本身资源和实力选择适合的经营领域和产品，通过低成本竞争、差异化竞争、集中竞争战略扩大自身的市场占有率，进而提高其核心竞争力和利润。而企业发展战略决定企业的发展方向，决定企业的投资结构。在新旧动能转换的背景下，一些高能耗、低效率、技术落后、污染环境的行业，将被逐步淘汰，取而代之的是环保、高新技术行业的崛起。企业应将国家政策与企业发展战略与投资结构优化相结合，优先布局国家政策扶持、绿色高效，以为行业、社会造福。

（三）管理者偏好影响企业投资结构

企业管理者的投资风险偏好，影响企业的投资结构。在调研中发现，一部分企业的管理者是风险偏好者，喜好通过股票、债券、房地产等对企业的资产进行配置，若出现比较有利的投资机会，管理者会大胆进行股权收购;另一部分企业的管理者是风险厌恶者，对于企业的资产大多选择到银行购买理财产品的方式进行投资。相比较而言，管理者为风险偏好者的企业投资结构更为多元化，也能意识到投资结构优化的重要性。

（四）企业财务资源影响企业投资结构

企业投资需要以现金为主的各类财务资源。从市场角度分析，企业拟投资项目市场前景良好，为了项目的实施，企业必然要投入相关的现金或有形资产，以期为企业带来价值流入。资金时间价值计算所基于的现金流入流出都是企业财务资源的使用与收回。从企业角度分析，无论项目投入，还是间接的可出售金融资产投资，都需要企业当前持有现金，对于大额的项目建设投资，则需要大量的现金，如企业自身积累或银行融资无法满足现金需求，则企业只能退而求其次，缩小投资规模，或者干脆投资轻资产行业或直接投资可出售金融资产。

三、优化企业投资结构的建议

企业优化投资结构不仅是企业稳健经营的需要，更是快速扩张、加速发展的重要手段。通过优化投资结构，可以更好更快地做大做强企业，实现企业的战略目标，为股东创造价值。企业在优化投资结构时，应明确发展战略，结合市场前景与自身的优势进行相关产业链的延伸，从企业战略规划、财务状况、风险防控、财务部门建设、持续改进等方面优化企业投资结构。

（一）优化企业投资结构应当服从企业战略规划

1.企业战略决定企业投资结构的基本方向。企业发展战略是影响企业投资结构的决定性因素。企业应当结合企业自身的发展战略，分析被投资行业的市场前景，根据被投资企业的所属行业、特点、盈利能力，制定投资计划，在实现企业发展战略的前提下，谨慎选择被投资行业与企业。要对被投资企业进行系统全面的财务分析、经营分析，对股权投资资源进行整合。当然，理性的投资必须以市场前景为前提，准确把握参股、控股企业的经营范围。

2.企业战略决定投资结构的基本构成。企业战略决定了企业较长一个阶段的基本发展方向。企业进行投资活动应当从企业战略规划出发，若企业是通过采取一体化战略成为该行业的龙头企业，从纵向一体化的角度，企业对外投资应当首先选择上下游企业，打通供应链，降低供应链各环节的进入成本，获取规模优势。从横向一体化的角度，企业通过横向扩张，兼并类似企业或做大规模提升产量，实现统一质量把控、规模化生产，提高产品的质量和科技含量，提高企业的核心竞争力以及在业内的影响力;若企业是通过多元化战略，获得利润平衡现金流，那么企业在对外投资的过程中，应当充分考虑各行业的发展前景，选择具有新利润增长点的行业进行投资，以防范退出落后产业或市场时造成损失。

（二）优化企业投资结构应结合企业财务状况

1.根据企业财务状况制定投资长期战略路径。企业发展的根本途径在于提高企业投资回报率，进而提高企业的利润，实现良好的现金流。企业的财务状况包括资产状况、现金流情况与利润情况，是企业经营成果与未来价值实现程度的表现。投资长期战略的实施应考虑：一是要根据资产状况合理安排投资类别。例如企业属于制造行业，要扩大规模，势必应加大固定资产投入，此时企业应结合现有固定资产比重考虑相关资产投入。二是要根据现金流情况合理安排资金投入节奏。企业根据历史现金流情况与未来现金流情况的预估，可以对未来较长一段时期的资本结构调整力度进行安排。三是要根据利润情况合理考虑投资性质。例如企业当前利润率已低于平均水平，即使现金流相对丰裕，也要兼顾资本市场和股东对于企业净利润率的预期。同时结合企业性质综合判断资源投入是否合理，例如对于高新技术企业，研究开发费用也属于间接投资指标，企业也应结合此类指标进行分析，以通过长期调整实现投资结构的最优化。

2.根据企业现金流状况优化投资短期配置。无论是短期投资还是长期投资，所需要的主要资源是现金、有形资产等形式，部分也有以股权、专利技术等现金转化方式。由此可见，企业投资的一大重要约束条件就是其现金流情况。现金的来源一方面是企业经营积累，另一方面是通过融资获取。企业经营积累速度较慢，存在机会成本;融资速度较快，但对企业的限制较大，融资成本也相对较高。在长期投资结构与方向既定的情况下，企业投资的进度与企业的现金流状况密切相关。企业应在经营计划、长短期预算的约束下，结合现金流预算编制投资预算，合理安排投资所需资金，在确保正常生产经营所需资金的前提下，合理安排投资现金流出，防止“爛尾”的情况发生。要避免资金方面的错误决策，如资金策略过于激进，企业现金流入没有到位，或项目回款滞后，使企业后期建设过程中资金链断裂，无法收回投资的资金，或者在遇到需要投资的项目时急于向银行贷款甚至高息融资，极大地增加了企业的成本，导致投资失败。

（三）优化企业投资结构应建立企业风险识别系统

优化企业投资结构进行多元化投资布局，可以降低投资风险。反过来分析，良好的风险识别系统及其健康运行也是企业优化投资结构的“防火墙”。

1.建立企业风险识别系统，准确识别管理层风险偏好。除基于市场与战略考虑的投资方向外，企业的风险偏好也是决定投资结构的重要方面。根据资产与风险的相关原理，流动性越强的资产，其盈利性越差，安全性越好，反之则盈利性越强，安全性越差。因此对于风险厌恶者，往往保留大量的现金和现金类投资，在财务报表上则反映为货币资金。对于风险偏好者，往往此两类资产较少，而代之以大量的长期股权投资和可供出售金融资产。企业应根据自身战略及资源情况合理确定自身的风险厌恶程度，合理设定投资相关指标与拓展指标，并强化考核，既考虑投资实现，也考虑投资回报。

2.准确识别现金流风险，具备风险预测、风险防控、风险评价、风险监督等功能。大多数企业投资失败是由于财务风险过高蚕食原本健康的部门，甚至造成现金流断裂，危及企业生存。企业在进行投资活动之前，应当建立风险识别系统，以严格的数学理论和模型作为分析工具对风险进行识别和衡量，在普遍估计的基础上，进行统计和计算，以得出比较科学合理的分析结果。企业在投资过程中还应当将风险预测、风险防控、风险评价、风险监督纳入风险识别系统，对被投资企业的经营风险进行全方位、全流程的估算，判断投资活动各项风险的发生几率，选择时间进入或退出，最大程度上规避投资风险。在具体实施中，财务部门、业务部门应全程参与拟投资项目（包括长期投资与资本市场投资）可行性评估与相关决策，并设定企业与项目的资金峰谷点，结合企业的财务风险指标（如资产负债率、净负债率等），界定单位项目的投资红线与退出机制，避免投资项目为企业带来“伤筋动骨”的影响。

（四）优化企业投资结构应当加强部门建设

投资管理是一项专业性极强的工作，也是企业的重点工作，具体评估与实施往往由财务、投资等相关部门实施与评价。在此过程中，应高度重视财务部门的相关建设工作。首先，要全面提升财务人员的素质，鼓励基层财务人员向管理会计转型，使财务人员不仅具备会计核算的能力，还具备财务数据分析、预测、风险识别的能力。特别是基于企业现有财务信息如何支撑投资行为、调整投资结构能够做出良好的职业判断。其次，财务部门应设置专门岗位对投资项目进行跟踪与监控。作为投资行为的重要参与部门，财务部门从相关测算到资金支付以及后期的投资后评价都要全程参与。企业应落实专门的管理会计岗位在项目开展过程中，对项目的进展状况和投资金额的使用进行及时了解、对资金落实情况及时把控，对投资效益与项目开展过程中的突发状况及时反馈。再次，建立健全投资工作的跨部门工作机制。企业各级管理者特别是财务管理人员应该全面贯彻和落实投资管理精益化理念，从全面预算管理、成本管控、投资管理制度以及投资管理工作方式和管理手段等方面着手，将内部控制流程与相关环节嵌入投资管理中，不断梳理风险 并强化控制，致力于投资决策标准化、规模化，不断提升企业投资管理工作水平，完善精益化投资管理流程。

（五）转变传统投资理念，持续动态监督投资过程

根据会计持续假设，正常经营的企业将永续存在，财务管理的一般原理都是基于此假定进行的。对于企业投资结构而言，也需要在这样的假定中进行。企业是集价值流和实物流于一体的社会组织，企业投资是动态变化的过程。因此，对于企业管理者及财务管理人员而言，对企业的投资结构优化也将不断持续，坚持动态调整的思想，以确保企业面对市场、政策以及自身的变化做出灵活调整。优化企业投资结构，意味着将企业对外投资的途径和数量进行整合，将国家政策、企业发展战略与市场前景相结合，对投资方式进行评价。对于投资失误、前景不佳的行业要果断止损，对于具备发展潜力与盈利能力的行业可以选择扩大投资规模。企业优化投资结构会及时调整企业的各项投资活动，提高资金的利用效率，或减少企业损失、防范财务风险，维护现金流的稳定。

总之，企业投资是快速发展的重要途径，良好的投资结构能使企业通过投资行实现更大的价值。当前，我国许多企业在投资结构方面有一些不合理的表现。企业应深入分析投资结构的影响因素，在发展的每个阶段应当根据自身的经营情况，结合国家政策、市场前景、企业战略、财务状况，积极开展投资结构优化，并在此过程中不断防范投资风险，增强投资相关管理人员的专业技能，实现持续监控，动态调整，促进企业的可持续发展。

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