在几家知名的“不上市”企业中，娃哈哈长期占据着一席之地。而2017年，“三十而立”的娃哈哈，似乎要有大动作了。

娃哈哈帝国的创造者——年过72岁的宗庆后，在今年娃哈哈三十周年庆典上一改“不差钱、不上市”的态度，表示对资本市场产生了兴趣，立刻成为资本市场的热门话题。

2018年3月，多家媒体报道，娃哈哈开始清退员工股份，每股2.6元人民币。本来，娃哈哈是“全员持股制”，至少有1.5万名股东，而现在宗庆后清退所有员工股份，想必他是在为企业上市做准备。毕竟，再不上市就没机会了。

退出“不上市”联盟

中国的A股市场，客观上讲在制度设计上是存在不合理性的。作为国内知名的民营企业，娃哈哈、老干妈、华为等，都曾明确表示不会上市圈钱，因此被广大投资者刮目相看。

而具体到娃哈哈创始人宗庆后，以前对上市不感兴趣也许跟娃哈哈早期的经历有关。娃哈哈在1990年代从一家校办企业做起，在发展遇到瓶颈的时候，政府牵线将法国“达能”引入娃哈哈，组建中外合资企业。但是这次的合作，最终在不停的官司中结束。由于资本在经营中闹得如此不愉快，使得宗庆后对杭州娃哈哈集团挂牌上市缺乏兴趣。

人生总会有起伏，企业也是如此。1987年创立的娃哈哈，用了4年时间就将产值做到了2.17亿元，2013年走上巅峰，营收达到了782.8亿，乐观的宗庆后将2014年的目标订在了千亿。

但事与愿违，2013年成为了娃哈哈的转折点，2014-2016的3年里，娃哈哈营收分别为720.43亿元、494.74亿元、529亿元，名次从中国民营企业500强的31位，跌至104位。业绩下滑已是不争的事实。

原有明星产品销售业绩的下滑，是娃哈哈业绩整体下滑的主因。而市场竞争日益激烈，老对手农夫山泉的年营收已突破150亿元，但娃哈哈近几年在饮用水和饮料市场上却基本没有增长。这主要是因为娃哈哈产品没有跟上消费者需求，直接导致竞争力下降。为了走出困境，上市，也就到了提上日程的时候。

饮料界的“腾讯”

提起娃哈哈，除了纯净水、AD钙奶、八宝粥、营养快线，人们印象中好像很久没见到娃哈哈有什么别的产品了，但事实并非如此，娃哈哈一直在不停地推出新产品，它生产过的品种早已超过300种。

那么，一直在出新品，为什么好像从来见不到？这要从娃哈哈的策略和经销体系说起。娃哈哈大部分的产品路线和推广方式几乎一致——复制、模仿。在市场上找已经成功的饮料对标，迅速复制出来，再大肆打广告。

业内有句话：“市面上哪款饮料卖得好，娃哈哈就有90%的可能性造出同款”。例如非常可乐、冰红茶等，都能找到原型。所以，娃哈哈在业内还有个外号——饮料界的腾讯，当然，这形容并非褒义。

再来说哇哈哈的经销体系，多年的深耕造就了强大的“联销体”模式，能在短短一周内就把新品铺到农村的每一个小卖部。所以在中国市场野蛮发展的年代里，娃哈哈采用的“复制、模仿”策略讓它能够获得巨大成功。

但是这个套路已经用了20多年，在当下就显得有些过时了，当传统销售体系和渠道受到挑战，消费者对品牌越来越挑剔，再加上饮料市场越来越细分时，娃哈哈的产品面临越来越难卖的考验。

频繁跨界，碰一鼻子灰

跨界，是娃哈哈最近几年干得最多的一件事，但可以说是“碰一鼻子灰”。

童装上市16年，年销售额始终徘徊在2亿元，突破无望。2010年进军奶粉行业，推出高端婴幼儿配方奶粉“爱迪生”，市场份额至今不足1%。随后在2012年涉足零售业，开设首家娃欧商场，经营不到3年，便悄然关闭……

面对瓶颈，娃哈哈近期将中老年保健品、中医食疗产品作为新的突破口，并试图变革渠道。早期宗庆后对马云提出的“新零售变革”不屑一顾。如今，宗庆后也主动跟阿里巴巴合作，营养快线和AD钙奶都已经和支付宝展开合作。

娃哈哈在拯救业绩的路上一直在不停尝试“多元化”的战略，但可以说屡战屡败，反而成了拖油瓶。简单粗暴的“土豪式”砸钱，想靠饮料的强势渠道优势嫁接到新进入的产业方向，已经被证实是错误的。盲目的多元化反而分散了资源与精力。

宗庆后无法不焦急。在2015年经销商年会上，他曾豪言：2016年娃哈哈将强化对核心城市市场的开发和渗透力度，向城市进军，编织一个“青春加速，王者归来”的不老神话。但实际效果不如人意，《2016中国民营企业500强发布报告》显示：2016年娃哈哈的“农村包围城市”策略对业绩提振并不明显，营收仅529亿，仅比上一年增长了35亿元。

上市另有含义，但仍存障碍

对于娃哈哈这种销售额近600亿的饮料帝国来说，常年固有的产品思维和销售体系已经很难推倒重来，消费者对娃哈哈的认知也停留在很多年前。中国消费市场日趋成熟，饮料市场更是日新月异，消费者的选择越来越多，跟不上时代的产品被淘汰也是必然。

质量协会的报告显示，随着人们健康消费意识的升级，果汁饮料、饮用水等健康型饮料市场呈现快速增长的态势，碳酸饮料逐渐被冷落。

要升级，就要舍得花钱。娃哈哈近年来增速放缓是不争的事实，在多线开展、全面升级的情况下，无疑需要大量的资金，此时引入外部资本，实际上是降低企业风险的一种举措。但至于娃哈哈什么时间、在哪里上市，宗庆后并没有明确表明。

另外还面临一个最大的障碍，娃哈哈由1.5万名股东参股，要上市就必须直面股东数量不能超过200人这一法律规定，对这么多股东进行整合难度较大，将是一项浩大工程。

在被问到接班人问题时，宗庆后坦言：“现在的民营企业最后还是管理层接班，创始人子女大多是国外留学回来的，眼界不一样，实体产业也不太愿意干。”

而正因为考虑到管理层接班的缘故，那么就必须考虑管理层的利益，如此一来，仅靠每年的分红是很难满足管理层的利益需求的，只有上市才能实现管理层利益的最大化。而已经创立30年的娃哈哈，将在风雨中迎来重大变局和突破。

（本文作者谢伟系品途商业评论专栏作者）