1 SDR概述

1.1 SDR的定义

SDR是指国币货币基金会（IMF）所创立的一种可供储备的资产，叫做特别提款权，它还有一个“纸黄金”的俗称。与一般真正的货币不同，SDR是一种简单的记账单位，但其特殊性便是可以像黄金那般可以自由兑换货币，作为各个国家外汇储备的来源。所以一旦有货币被纳入SDR，就相当于这已经成为国际央行资产组合的一部分，这是“国际货币的最高荣誉”。

SDR是在1969年创立的，产生背景是由于布雷顿森林体系因黄金与美元储备资产不足而导致了崩溃，在最初的规定中，SDR等价于当时的1美元。然而就在布雷顿森林体系崩溃于1973年之际，SDR需要被重新定值，所以IMF的董事会需要定期对其做定值检查，频率为每五年一次，并根据相应的变化对货币篮子做出对应的调整。多个主权国家的货币一定的权力比重整合而形成SDR。

目前，关于货币篮子主要有两个筛选标准。其中之一是要求在修订条款生效日期之前12个月货币发行国在五年出口商品和服务的价值达到最大；其二是要更大程度地满足符合国际货币基金组织定义的可自由使用货币标准。

1.2 中国加入SDR的原因

自从黄金与SDR脱轨以来，在1981年就有一个固定的货币篮子模式，之前都还没有新成员加入其中。而欧元则是以原有的德国马克和法国法郎的替代品的形式在1999年被列入了篮子货币的行列。人民币去年成功加入SDR，是第一个来自发展中国家的SDR货币，这为国际货币体系发展进程抹上了浓墨重彩的一笔。

有学者认为，人民币成为篮子货币，这种全国官方的认可，包括人民币在内的SDR的五大发行国会为以后成为全国金融治理中的“常任理事国”作铺垫。中国在与世界经济文化交流中的“制度性话语权”将大大提升。

1.3 中国加入SDR后的积极影响

自人民币加入SDR后，在宏观经济和国民生活方面产生了诸多的积极影响。影响有几下几点：

（1）中国金融改革的步伐向又快又稳健的方向发展

人民币的国际化将为中国经济改革提供政治支持，这在我国金融业的影响颇深，不仅可以推动IMF管理机制改革的脚步，满足金融市场的要求，更重要的是为我国的资本账户开放和汇率的改革提供了动力。人民币加入SDR以后，中国政府将会致力于加快金融改革和资本市场的开放。

（2）加速了人民币国际化进程

人民币加入SDR，将会进一步巩固人民币“国际化货币”地位。根据环球银行金融电信协会 (Swift)所提供的数据，2015年7月，人民币在全球支付中占比2.34%，8月升至2.79%，10月人民币已经超过日元、加币和澳元，成为了全球第四大支付货币。全球使用人民币进行支付的总量不断上升，这也将提升人民币外汇市场交易量。

（3）人民币在国际货币中储备的总比重在上升

人民币加入SDR，意味着人民币向着“储备货币”跨出了重要的一步。储备货币是被各国的中央银行当作资产持有的货币，人民币加入SDR后，在其定值中有人民币的比重不小的成份，所以会促使各国在其储备构成中增加人民币的比重。据IMF的数据，目前各国官方储备中约有一千亿美元人民币，市场预计到2020年，人民币占全球外汇储备的比重将从1%提升到5%。

2 货币国际化的影响因素分析

2.1 货币国际化理论

关于货币国际化的定义，目前尚无统一的定义。一般认为，货币国际化是指某一国的货币能够跨越国界，在境外流通并且能够行使流通手段、价值尺度、贮藏手段和支付手段的职能的过程。

随着金融、经济的不断发展，国内外学者仁者见仁智者见智，都提出了不同的看法。Cohen在早期认为货币能有由国内开拓向国外，并能发展向发行国以外的职能是国际货币。蒙代尔从货币流通范围逐渐超出定义区域的流通的广度来解释国际货币。国内具有代表性的学者潘理权认为货币国际化是一个动态的演变过程，这个过程包括走出国门、并被世界人民普遍接受几个步骤，体现了该货币发行国的综合国力。

2.2 货币国际化的影响因素

货币国家化的影响因素有很多，结合来看，认为庞大的经济总量和实力、发达的金融市场、稳定的政治环境这五个因素是货币成为国际货币的决定因素。

（1）庞大的经济总量和实力

从根本而言，一国的货币国际化取决于该国整体的经济总量和实力水平。一国的经济实力往往能够决定该国货币的国际地位，只有具备雄厚的经济实力、较大的经济规模的国家才可以为本国货币提供较为坚实的经济基础，并且能够有效地规避经济波动和外部风险，从而抵御经济外部冲击。

只有经济总量庞大的国家才能够为本国的货币提供强有力的国家信用支撑，满足该货币使用广泛、币值坚挺的条件。此外，国际货币也是市场竞争的产物，也会受到国际货币市场中“良币驱逐劣币”这一规律的支配。有国家雄厚的经济实力做保证，该国的货币才能在国际市场上被广泛的认同和接受。

（2）发达的金融市场

发达的金融市场能够提高国际社会对发行国货币价值的认同度和信心，从而扩大了交易者对该国货币的需求。同时，金融市场越发达，其市场参与者就越多，交易量就越大，如此便有助于减少金融交易的成本。此外，发达的、开放的金融市场还能够为中央银行和各国投资者提供成本低、安全性高、流动性强的金融工具。

金融市场发展至发达水平，需要实现金融市场的自由化和金融市场的全球化，其中，金融市场自由化是当今世界金融市场全球化的目标之一，而金融市场全球化又是金融市场自由化的核心内容。

（3）稳定的政治环境

经济基础决定上层建筑，与之同时，政治环境在一定程度上反作用于经济的发展。稳定良好的政治环境，为货币贸易交易提供了广阔的平台。具体来说，稳定的政治环境能够有力引导和促进货币国际化的进程，强大的政治实力可以营造良好的国际环境。同时，一国稳定的政治环境有助于塑造良好的国际形象，为本国货币在世界市场发挥更重要的作用增添了信心。最后，稳定的政治环境也是本国经济水平较好较快发展的重要保证，有利于捍卫本国在世界经济格局中的有利地位。

3 人民币国际化的机遇和挑战

3.1 人民币国际化简介

综合目前学界的各类研究，可以将人民币国际化这样定义：经过跨境业务和离岸市场的发展，人民币开始逐步成为国际市场中产品和贸易的结算货币之一，国际金融交易的计价货币，并最终成为各国外汇储备和持有对象。

通常认为，2009年7月2口《人民币跨境贸易结算实施细则》的公布，标志着人民币国际化的开始，如果把这个当做分水岭的话，国内的研究主要分为两个阶段:第一阶段，在人民币国际化正式起步之前，主要集中分析人民币国际化需要具备的前提、基础和条件，讨论人民币国际化的必要性与可行性；第二阶段，人民币国际从2010年后进入快车道后，研究的重点开始从中国所面临的国内外宏观经济金融环境以及制度环境出发，转向于分析人民币国际化实践中遇到的挑战，总结已有的经验，提出人民币国际化的战略构想、策略以及实现途径。

3.2 后SDR时代人民币国际化面临的机遇

（1）分享国际铸币税收益

分享国际铸币税是人民币国际化最直接、最显著的收益。铸币税是指，发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与发行成本之间的差额。人民币国际化，不仅可以在国际舞台推广人民币的适用范围，减少外汇储备以及因为使用外币引起的财富流失，而且可以向其他国家和地区发行人民币以获得铸币税收入。

（2）缓解外汇储备的过快增长

人民币国际化以后，贸易结算可使用本国货币，便可以降低持有外汇储备的规模，减少对美元等其他国际货币的依赖和需求。这既有利于人民币在国际世界的长远地位的捍卫，又可以缓解人民币升值的压力。

（3）提升中国的国际地位

经济基础决定上层建筑，人民币国际化会加强稳固中国在世界舞台的政治地位和经济地位。国际货币发行国在金融体系中具有一定的话语权，可能为本国争取到更大的经济利益和政治利益。这样可以增强中国在国际世界的经济中心地位，有效地提升中国的国际地位。

（4）有利于“一带一路”蓝图的实现

随着我国“一带一路”规划以及中东欧投资计划的实施，人民币在跨境交易中发挥的作用越来越大。通过亚洲基础设施投资银行、丝路基金和金砖国家开发银行，可以为实施“一带一路”规划以及推进中东欧投资战略提供有力的金融支持，从而加速人民币的国际化进程。

3.2 后SDR时代人民币国际化面临的挑战

（1）国际环境较为复杂

当前全球经济复苏趋缓，下行风险加大，国际货币基金组织甚至认为世界经济处于新的危险阶段。发达国家经济形势恶化，国际资本市场大幅震荡，给新兴经济体增长带来压力。综上分析认为，世界经济的大形势尚处于缓慢性复苏、保持低增长的姿态。在这样的国际环境中，人民币国际化所需的经济增长、国际贸易额、对外投资额等都面临着一定的不确定性。

（2）中国的金融市场尚不完善

我国的金融市场发展时间较短，较美欧等国的金融实力还有一定的差距。而且我国欠缺具有经验的金融人才和富有国际竞争力的金融机构，高比例的间接融资和低比例的直接融资导致银行风险的加大。目前我国的金融体系是行政主导而缺乏市场机制的有效调控分配，产业结构和分配结构在调整方面的滞后等问题，客观上形成了对人民币国际化的阻碍。

（3）其他国际货币的阻碍

人民币加入SDR货币篮子后将面临其他四大国际货币即美元、欧元、英镑和日元的竞争。在国际市场投机性较强的情况下，人民币可能会遭遇较大的波动。因此，我国如何保持人民币汇率的相对稳定，阻击其他国际货币的国际投机，是人民币加入SDR之后所面临的主要挑战之一。

4 结论

本文认为：人民币加入SDR货币篮子是走向国际化的重要一步，将会带来分享国际铸币税收益、缓解外汇储备的过快增长、提升中国的国际地位、加快“一带一路”蓝图的实现等机遇，同时又面临着国际环境较为复杂、中国的金融市场尚不完善、其他国际货币的阻碍等挑战。人民币要从区域性的贸易结算货币发展成为国际上普遍接受的投资和储备货币，具有深度和广度的金融市场必须要迅速发展起来，然而金融产品和市场的开发需要各个方面的全面发展，是不可能一蹴而就的。人民币国际化的发展态势和速度不仅受到中国资本账户开放的步伐影响，亦牵涉到全面深化金融体制改革的过程中，政策框架转变与市场之间的复杂互动，这注定将会是一个漫长又充满挑战的过程，但从国际货币的历史发展规律来看，人民币国际化必将成为国际货币体系重构乃至世界经济格局演进过程中至关重要的一股力量，同时也是顺应中国经济崛起趋势的必然战略选择。

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