武美如

摘要：我国资本市场虽然一直在逐步发展，但仍然存在着诸多问题，主要在于中小企业融资困难、行政主导力度过大、信息透明度不高、退市制度和补偿制度不完善、法律基础不足和监管力度不大等方面，这些共同影响并形成了我国资本市场的现状。文章经分析对我国资本市场提出了加快建立多层次资本市场、放宽政府调控力度、完善退市制度和补偿制度、建设法律基础以及加大监管力度的改革建议。

关键词：资本市场 问题及对策

—、我国资本市场的发展现状

近年来，我国资本市场逐渐发展壮大。从市场规模来看，从1990年沪、深两市开办至今，已经形成了主板、中小板、创业板、股权交易市场等等多种股份交易平台，具备了发展多层次资本市场的雏形.形成了基本的“金字塔”结构。

从制度方面来看.股权分置改革、新《公司法》和《证券法》的通过、IPO新政的实施、新的再融资政策的实施、股权激励制度的实现、创新融资工具的提供等等，都为我国资本市场的进一步发展消除了诸多限制。

从经济增长方式上看，逐渐由传统型向经济增长资本化的方式转变，对于大中型国有企业的现代化企业管理经营理念的输入具有极大的促进作用，并在一定程度上增强了快速发展型企业吸引外资的能力。

二、我国资本市场存在的问题

（一）中小微企业融资困难。由于深交所、上交所上市的门槛限制，主板上市企业多为大型国企，即使已为中小微企业的融资推行了新三板甚至四板等股权交易市场，但其股权融资需求仍难以得到满足：其次由于我国金融产品结构单一、缺乏创新型，导致中小型企业难以寻求合适的金融产品进行融资；另外，市场中缺乏合适的中介机构为其担保.使得中小微企业因为融资问题而发展艰难。

（一）行政主导力度过大。中国资本市场与欧美资本市场体系有一个很大的不同就在于是由政府主管，政府有方向性地推动资本市场的发展，然而政府对于一级市场的过度调控，一定程度上加大了人为操纵的可能.也为管控官员的腐败创造了环境。近些年官员腐败现象频发，很大程度上是由于政府掌握资源过多，权利过大，腐败难以彻底杜绝。如若能保证资本市场的足够开放，更加公正、公开、透明，则资本市场的环境将更加健康有序。另一方面，我国政府政策的制定多是借鉴国外的政策，但有时并未结合中国特色，导致在我国市场并不适用，继而引发一系列问题。

（三）信息透明度不高。我国资本市场信息透明度不高，主要是由于谎报企业材料和背后交易两方面造成的.部分资产的提供者利用信息不对称来谋取自身利益。并严重侵害投资者的利益。虽在资本市场允许一定程度上的信息不对称，但我国资本市场的信息不对称的程度已经严重超出了良性范围，使得投资者有时不仅无法得到足够的信息，也无法保证信息的正确性和有效性。供需双方无法有效交流.这对于我国资本市场的良性发展有着极大的破坏作用.也严重侵害了股民的合法权益。

（四）退市制度过于严厉。上市公司退市制度是资本市场的一项重要基础性制度，对于提高上市公司质量、优化市场资源配置具有良好的促进作用，我国股市之所以充斥了垃圾股，退市制度不完善就是重要原因之一。例如创业板公司更多的是中小型企业。但相比于对更多大型公司的主板公司来说，我国的退市制度对创业板公司却更为严厉，这不仅有悖于情理，还有悖于法律，对于中小企业的发展极其不利，这也直接导致了二十世纪以来我国企业纷纷赴海外上市的热潮现象，极不利于我国资本市场的活跃。

（五）补偿制度尚不完善。补偿制度即是对退市制度的一个辅助性制度，上市公司退市时，务必要对花费大量资金购买股份的投资者进行一定的补偿.如若没有对其进行补偿，不仅会损害投资者的利益，还会引发一系列社会问题。造成社会的不稳定因素。这一方面需要相关法律的支持和保障，但目前我国还没有健全的投资者补偿制度，这也是我国资本市场无法快速发展的原因之一。

（六）法律基础与监管力度不足。资本市场各方面制度的完善都离不开相关法律的支持和监管力度的加强。虽然《证券法》、《公司法》等市场基本法律已经建立，但尚未完全清晰化和严格化，修订和完善法律条文依然任重而道远。我国资本市场存在过度的投机行为，且资本市场的波动性较大，流动性较低，其反映出的都是监管行动的缺失，打击力度也不够大，难以保证资本市场的有效运转。

三、我国资本市场的改革建议

1.加快建立多层次资本市场。首先要肯定并加强完善创业板、新三板以及四板等股权交易平台的建设.保障我国中小企业融资渠道的开放性，同时需要进一步扩大股票及债券市场的交易规模，开拓更为丰富的金融产品，构建更完善的金融产品结构，以此满足不同性质不同规模企业的多层次需求。

2.放宽政府调控力度。我国政府应大胆放宽部分政策，保持一定程度的信息透明与公开，结合我国国情创新性地实施宏观调控方案，既要避免使一级市场仅成为政府资源，还要保障中小企业的利益。

3.完善退市制度与补偿制度。我国应借鉴欧美国家进行退市制度和补偿制度的完善，不仅要放宽对中小企业退市的要求，还需要尽快建立相应的补偿制度，，消除中小企业及其投资者的后顾之忧。

4.建设法律基础并加大监管力度。不仅需要建立法律基础来规范资本市场的一系列行为，还需要建立系统且完善的资本市场评价体系和预警体系，借此来监督资本市场的非正常行为，从而保障资本市场的稳定发展。

结语：我国资本市场真正开始发展的时间较短，难以与西方欧美国家的水平相提并论，但我国资本市场存在的制度问題并不是独立作用于我国资本市场的，而是相互作用、共同影响的结果，因此我们必须在资本市场运行制度、监管制度以及法律制度等方面齐头并进、共同改革，才能从根本上真正促进我国资本市场的良性发展。