唐金凤

企业集团作为市场经济的必然产物，是由多个法人组成的整体，母公司和子公司之间的连接纽带是资金，在经济全球化的过程中，随着规模的迅速膨胀以及组织结构的复杂化，存在道德风险、逆向选择等委托代理问题，所以母公司需要选择正确适当的绩效评价方法对各子公司的财务状况和经营成果进行评价和监督。基于经济增加值的财务评价方法就可以正确地评估各子公司的绩效，确保子公司和母公司的利益目标一致，为股东创造财富，站在集团总体的角度提升整体价值。

一、EVA指标与传统指标的比较

第一，EVA从股东的角度定义了企业利润，从某个角度看，会计上的利润是在权责发生制下一定会计期间收入与成本费用配比后的结果，人为控制性很大。EVA明确指出要弥补所有资本的成本后，经理们才能真正为企业创造价值，使经理的目标与股东的目标趋于一致，有效地防止了信息不对称情况的发生。EVA将业绩评价、经理人激励问题等管理职能结合起来，使企业各部门在统一的财务目标下决策。

第二，注重企业的可持续发展。EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，也就是不鼓励削减研究和开发费用等行为，而是着眼于企业的长远发展，鼓励企业的经营者做能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究与开发、人才的培养等等，以杜绝企业经营者短期行为。

第三，EVA作出一系列的会计调整，不仅包括会计上的显性成本，还包括隐性成本。比如，传统的会计处理方法把研发、营销、培训等方面的支出费用化，企业的竞争优势、创新能力、品牌、管理能力等内部积累的无形资产，都能助力企业获得成功，但是没有明确的价值，没有反映在账上，而EVA将它们资本化，并包含在企业经济增加值的价值驱动因素中。

二、如何用EVA对集团财务进行评价

在企业集团中，母公司把钱用于对子公司的投资，相当于投资者，子公司用母公司的资金生产经营，相当于经营者，由于委托代理关系的存在，各个子公司所追逐的利益不一致，或与整个集团目标不符合，所以为了提升整个集团的价值，母公司需要定期对子公司的经营成果和财务状况进行了解。

企业集团在运用EVA进行财务评价需要以下步骤：

（一）在母、子公司管理高层和董事会中普及EVA知识

由于EVA价值管理和行为改变、观念转变密切相关，实施EVA的第一步就是在管理高层和董事会中普及EVA知识，让他们认识到实施EVA指标进行财务评价是企业集团发展的长久大计，并且对母、子公司和管理高层的利益都十分有利。

（二）作出关于EVA执行方案的战略性决策

EVA价值核算中心的确定。只有恰当地确定EVA核算中心，EVA的实施才会正式开始。确定EVA中心有许多方法，通常按职能、层级、流程或市场划分。

EVA核算问题的决定。EVA核算要解决如下问题，需要调整的会计账项、经营单位资本成本和公司整体资本成本的对比、是否改变会计体系的决策等。

（三）制定EVA实施计划

实施计划应包括以下几个部分，即时间的确定、职责的分配、工作内容的具体设计。需要确定多长时间对EVA进行一次核算并公布其结果，用于核算各子公司的EVA值和WACC值是以集團统一比率为基础还是随子公司不同而变化。实行EVA评价的过程中相关负责人的权、责、利明确划分，明确各相关人员在评价期间的负责事项，负责计算NOPAT的就不要去计算WACC。

（四）确定人员培训方案

对于绝大多数实施EVA的公司来说，培训任务是分期进行的。母公司派专业人员向子公司的员工介绍EVA的概念，初始培训时间为30～40分钟。其主要目的是解释EVA所包含的基本思想以及母公司管理高层选择它的理由，解释的重点是EVA和确保企业集团获取竞争力的资本回报之间的关系。

将EVA引入集团财务评价，要考虑所有资本的成本，对于各子公司，母公司不仅要考虑各个子公司在经营期间的负债成本，还要考虑所有权资本。通常负债资本容易得知，所有权资本指母公司因投资子公司而未投资其他方面丧失的成本，即母公司的机会成本，所有权资本通常需要用资本资产定价模型计算，需要知道市场组合权益风险溢酬、无风险利息率和通股β系数，以此计算子公司的所有权资本即权益资本。通过计算负债成本和权益资本，就能计算出该子公司所有资本的成本即资本费用，再根据子公司的损益表计算出税后净营业利润，用各子公司的税后净营业利润减去各子公司的资本费用，便得出各子公司的EVA即各子公司的经济增加值。

经济增加值EVA指标还原了集团公司更加真实的面目，而传统财务指标更多情况下仅仅起到了一个指向性的作用。在传统财务会计的基础上，EVA指标考虑了股权资本成本，考虑了投资者的风险因素，还原了企业在会计层面忽略的机会成本内容，虚增了净利润和净资产收益率，如果更加理性地用EVA和EVA率取代净利润和净资产收益率指标，就能消除虚增状况。针对信息技术行业的高新技术集团公司，投资者承担的风险相比其他传统企业更大，因此，从投资者的角度决定所投资的信息技术上市公司，机会成本相对更大，股权资本成本也相对变大。EVA指标的提出使投资者能够清晰分析，作出理性的决策，光看到企业高额净利润或其他一些优良的传统财务指标是远远不够的，虽然各项传统财务指标令人满意，但一旦EVA指标呈现负数或不尽如人意，就需要进行更认真的判断了。

（作者单位为南京市江宁区财政局）