杨旭然

“长生生物”事件，暴露了中国医药行业中存在的问题。

同时，作为A股历史上涨时间最长、涨幅最高的板块之一，医药板块也出现了一定程度上的高估问题，例如市盈率攀上70多倍，市值一度接近3000亿元的恒瑞医药（600276.SH），百元以上的云南白药（000538.SZ），甚至是一度达到千亿市值、数百倍市盈率的华大基因（300676.SZ），都引起了投资者的争议。

在有些投资者眼里，“伟大的企业”就一定会不断地上涨，但现实的情况是，股价的上涨不仅需要有良好的业绩支撑，同样需要有合适的估值水平才更适合介入。

即便是历史上长牛辈出的大健康板块，也仍然需要遵循二级市场投资最清晰的规律——盈利能力决定长期股价走势。因此对于板块内的一些高估值品种来说，价格向价值回归就成了必然之路。

但部分企业出现的各类问题，并不能代表全行业都出现了问题。整体来看，医疗健康仍然是A股市场中盈利能力最强的板块之一。这也为大健康未来股价表现打下了坚实的基础。

《英才》记者根据最近几年的财务数据，统计了A股上市公司大健康类企业中最具盈利能力的50家企业，这些企业基本上代表了国内最具真实价值创造能力的医药健康类企业。

除了我们一直最重视的净利润指标之外，本次榜单重点考察了大健康企业2016、2017两年的销售净利率。通过这个数据，我们可以看到哪些企业可以用更少的销售成本获得利润，在销售费用占比较高的医疗、医药行业中，这是企业产品竞争力的重要体现。

更少的渠道销售费用、更少的广告传播费用，都有赖于更好的产品疗效和更好的患者认可。因此销售净利率可以被看作企业综合实力的重要体现。

通过对盈利能力的严格要求，在这份榜单中我们可以看到各类子行业中的明星企业，例如最具创新和研发能力的药明康德（603259.SH），中药行业最具品牌价值的同仁堂（600085.SH），前期市场表现最好的片仔癀（600436.SH），最大的体检机构美年健康（002044.SZ）等，显然盈利能力是上市公司综合实力的集中体现。

新和成（002001.SZ） 掌门人：胡柏藩

目前新和成在VA、VE、VD3等品类方面领先全球，蛋氨酸也进入到量产阶段，是国内最大、世界前四的维生素企业。主要产品的不断涨价已经将公司整体毛利率推高到64.54%，销售净利润也达到27.49%，由于环境保护和国际巨头提价带动的维生素涨价一直在持续，坐拥国内庞大的保健品和饲用营养品的市场空间，新和成是最大的受益者之一，2018年净利润增长有加速趋势。

药明康德（603259.SH） 掌门人：李革

中国第一CRO企业药明康德，体量是行业第二名康龙化成的3倍、第三名睿智化学的8倍。在行业中深耕多年，积累了成熟的培训体系，并且依托于良好的口碑和品牌知名度，吸引大量海归顶尖专家的加盟，这在注重人才积累的研发领域意味着核心竞争力。此前多年我国创新药方面一直都是短板，目前这个重要的领域已经被相关部门、监管层、资本和企业层面所重视。药明康德作为行业第一将获得更多发展机会。

同仁堂（600085.SH） 掌门人：高振坤

在中药领域，老字号同仁堂是当之无愧的超级品牌。历年来经营稳健，营业收入、净利润、毛利率等关键指标一直稳步提升，2017年净利润达到10亿元级别，但相比中药龙头康美药业还有一定差距。在老年患者和消费者心中，占据重要地位，同仁堂是中医药领域中技术、疗效、权威的代表。全社会老龄化水平的不断提升，对于同仁堂这家医药头部来说意味着长期利好。

信立泰（002294.SZ） 掌门人：叶澄海

公司是国内优质的仿制药公司，主力产品“氯吡格雷”长期市场领先，公司毛利率高达80%，销售净利率也在同行企业中名列前茅。公司具备强大的医院和医生资源优势，这可以延长其医药产品的竞争优势。另外包括“比伐卢定”、“阿利沙坦”等新品方面，也有望随着各省招标的推进和纳入国家医保开始迅速放量，逐步摆脱对单一品种的依赖之后，信立泰的业绩增长将更加稳固。

步长制药（603858.SH） 掌门人：赵涛

据南方医药经济研究所最新数据，2017年公立医疗机构终端中成药产品TOP20中，步长的三个独家产品丹红注射液、脑心通胶囊和稳心颗粒都榜上有名。步长制药给自己的定位是“做世界上最大的植物药企业”，这是一个相比中藥更宏大的概念和更大的市场。根据规划，步长将逐渐从中成药向生物药、化药、互联网医药等方面拓展，并逐渐从本土市场向全球市场切换。

片仔癀（600436.SH） 掌门人：刘建顺

片仔癀是过去一年多的时间里医药板块的领涨股之一，其上涨确实有很好的业绩基础：2017年营业收入同比增长60.85%，归属上市公司股东净利润同比增长50.53%，2018上半年增长势头持续，归属净利润同比增长42.55%，营业收入同比增长37.14%。受益于原料麝香的药用价值和稀缺性，片仔癀的提价能力有足够的保证，这将使其盈利能力在未来稳固增长。

华兰生物（002007.SZ） 掌门人：安康

由于产业政策和牌照限制，血液制品龙头华兰生物在过去多年时间里保持了稳健的经营状态，自 2015年开始每年营业收入增长保持在20%左右，净利润也在2017年超过了8亿元。在血液制品稳定增长的同时，华兰生物还开展了流感疫苗，狂犬疫苗产品也即将获批，这将给华兰生物带来新的营收和利润增长点。

以岭药业（002603.SZ） 掌门人：吴以岭

2018上半年，以岭药业业绩快速增长，其中营业收入同比增长20.29%，归属净利润同比增长32.06%，主要的两块业务，包括心脑血管类产品和抗感冒类产品保持较强的盈利能力，这两部分都是医药领域的“大市场”，进一步发展的空间很大。同时以岭药业还开始向美国市场出口产品，正式踏上仿制药的国际化道路。

珍宝岛（603567.SH） 掌门人：方同华

珍宝岛是东北地区最大的医药企业之一，归属净利润常年保持在5亿元以上，其中中药产品和销售占到总营业收入的75%左右，剩下25%是生物制剂和化药等。目前珍宝岛在创新药方面大力扩张，采用自主研发和技术合作并重的方式，重点围绕心脑血管、肿瘤、呼吸系统、消化系统、糖尿病、儿科等治疗领域，加大新产品开发布局。

美年健康（002044.SZ） 掌门人：俞熔

体检行业市场空间广阔，目前业务大多以ToB的形式展开，未来还将有大量C端业务，是大健康领域公认的朝阳产业。美年健康通过大规模的收购成为体检行业的龙头，已经是最大的医疗“流量入口”之一，连续多年净利润高速增长。依托流量优势，美年正在打造兼具生态圈平台和孵化载体功能的大健康产业集群，为业务的持续发展打开市场空间。