王晓健

摘 要：国外行为金融学的发展，引起了我国研究人员的高度重视，在刘力教授发表的《行为金融理论对效率市场假说的挑战》这一篇文章当中，系统的对行为金融学理论知识进行介绍。在行为金融学得到诺贝尔经济学奖的肯定之后，我国范围内逐渐掀起了一阵行为金融学介绍及研究的潮流。笔者依据实际工作经验及相关文献资料的记载，详细分析行为金融学引导之下的证券投资行为，希望可以在日后我国社会各个领域中相关人士证券投资的过程中，起到一定引导性作用。

关键词：行为金融学；证券投资行为；引导

一、对投资者的心理进行研究

依据金晓斌的统计分析结构可以得知的是，在各个会对股市异常波动造成影响的因素当中，政策性因素是最为重要的一个因素，其所造成的影响远远超出市场因素、消息因素以及其他因素造成的影响。孙培源针对上海股市52次异常波动问题进行分析之后发现，政策性因素引发的异常性波动问题达到30次以上，在每一个出台的政策会对这个月的股价波动造成十分明显的影响，会直接对投资者的入世意愿以及交投的活跃性造成一定影响。我国个体证券投资者存在政策依赖性偏差。在施行利好政策之后，很长一段时间的交易周期当中，投资者的交易频率都会大幅度提升，会促使投资者的过度自信问题变得更为明显一些，但是在利好政策出台之后，很长一段时间的交易周期当中，投资者的交易频率会大幅度下降，展现出来十分强烈的过度恐惧心理。上文中所说的这种“政策依赖”倾向是我国证券市场当中具备中国特色的一种现象。张华庆认为中国证券投资者的行为当中包含十分明显的过度反应倾向，对其原因进行分析，是投资者各种心理偏差的影响，会导致市场对信息或者政策做出的反应超出应有的强度，促使市场波动性大幅度提升，从而市场风险会显得更强一些。这些心理偏差当中包含的是过度自信、赌博心理以及从众心理等等。

二、投资者羊群行为

羊群行为实际上是信息连锁反应引发的一种行为模式，当个体将其他行为主体的行为作为依据施行相似的行为，就会产生羊群行为。换一种说法，在羊群行为产生的情况下，个体会倾向一致的行动，这就是所谓的赶潮流，在此情况下个人一般会将自身掌控的信息和信号放弃掉，从而模仿其他人的行为，虽然依据其本身掌握的信息，假如理性分析的話，有可能采用的是另外一种完全不同的行为，但是仍然会模仿其他行为主体的行为，而将自身掌握的信息抛弃。宋军通过个股收益率的分散指标，凭借市场当中公开的价格数据，详细针对我国证券市场当中的羊群行为进行分析。发现我国证券市场中的羊群行为程度远远超出美国证券市场中羊群行为的程度，在市场收益率较低的情况下，羊群行为程度远远超出市场收益率较高情况下的羊群行为程度。这一研究结果可以使用期望理论当中决策者对于损失和收益的不同态度来进行解释。孙培源依据资本资产定价模型构建出来灵敏性比较强的羊群行为检验回归模型，并以此为依据对我国股市进行分析，得到的检验结构是，在政策频繁干预及信息不对称的市场当中，我国股市当中其实存在一定的羊群行为，因此系统风险在总风险当中占比较大。从投资运作的角度上进行分析，羊群行为会将组合投资分散风险的效果弱化，尤其是子啊市场当中出现大幅度涨跌的情况之下，应用多元化投资模式分散风险的效果不是很好。从政策层面上进行分析，羊群行为代表的是投资者买卖决策并不是将理性的决策过程作为依据，在此情况下股价非常有可能偏离均衡价值，因此市场的价格发现功能以及资源配置功能难以得到保证。

三、行为金融学在我国的应用展望

（一）研究结构的应用

依据上文中的分析可以得知的是，证券市场中的参与者其实会使用一些非理性行为，并且市场也不是完全有效的，怎样才可以规避各种类型的非理性行为，促使投资者可以在不完全有效的市场当中生存下来，是市场参与者应当解决的问题。

（二）参与者心理学实证研究

依据上文的分析结果可以得知的是，依据市场参与者的心理学实证研究结构，一般情况下还是将行为金融学原有框架当中的心理学理论作为基础内容，日后研究工作进行的过程中，应当将我国文化、国情以及心理学研究成果作为依据，只有在此基础上，才能够让行为金融学在我国呈现出来比较强的适应性。

（三）在金融产品设计及销售领域中的应用

在我国金融改革深化水平不断提升的背景下，会逐渐涌现出来更多的金融产品，金融产品的开发及销售工作也会显得更为重要起来。人们从消费者心理学出现开始，就针对经济学和心理学相互融合方面的问题进行研究，隶属于市场营销学包含范围内的消费者行为学实际上是一门理论系统十分完整的科学。其中针对消费者应用的调查及研究方法，可以依据行为金融学的实证方法拉对金融产品的购买者行为进行研究，切实依据投资者不同类型的偏好完成金融产品设计工作，编制营销策略，从而金融产品的开发及销售工作就可以顺利开展，在我国金融市场发展过程中，起到一定促进性作用，最终也就可以在我国社会经济发展进程向前推进的过程中，起到一定促进性作用。

四、在行为金融学引导之下的证券投资行为

（一）回避损失

在行为金融学引导之下的证券投资，详细针对投资者的投资心理及行为进行分析之后，引导其做出正确的投资判断及决策，促使投资风险得到有效地控制，尽可能回避损失。证券投资的核心目标就是获得更多投资收益，在此背景之下显得回避损失十分重要，从而投资人的投资行为理性就会显得更强一些。在证券投资工作进行的过程中，应当做到的是“趋利避害”，因此回避风险这个问题应当得到充分地重视，只有以此为基础，才可以更好的去追寻利益，这就是理性投资行为的重要作用。在行为金融学的引导之下，投资者能够科学合理的对投资利弊进行衡量，弊占据的比重要比利多一些。投资者在开展证券投资判断工作的过程当中，首先应当考虑到的问题是不利于投资的因素，有效地将各种类型的风险识别出来，并应用有效性比较强的预防措施，促使投资风险得到有效地控制，从而也就可以达成回避损失这一个目标，才可以对自身的投资收益水平做出一定保证。回避损失其实是行为金融学引导之下的重要理性投资行为，可以在证券投资工作进行的过程中，引导一个正确的方向。

（二）反向投资

方向投资是以行为金融学为基础的有效证券投资策略之一，能够对证券市场当中的过度反应进行纠正。在预期的范围当中对市场价格进行反转，进行套利投资。反向投资可以有效的应对证券市场发生的变化，及时的洞察并使用应变措施，可以规避羊群效应对自身造成的影响，逐步深入到证券市场当中，对市场信息形成较为深入的认识，将其当成是投资决策的参考。针对投资行为的偏差进行分析，从而也就可以对市场的形势做出判断。投资者在投资的过程当中，会对自身形成一定理性认识，并对证券市场形成较为深入的认识，将市场信息把握在自己的手中，应用理性心理来对理性行为进行引导，切实将投资机遇把握在自己的手中，从而也就可以对自身的投资收益水平做出一定保证。

（三）巧妙的应用行为偏差

在主观意识以及外部因素的影响之下，投资者的投资行为会产生一定偏差，证券的市场价格也会受到一定影响，这种行为偏差想要规避，是一件比较困难的事情，为了能够让投资风险及回避损失得到有效地控制，促使投资者得到更多回报。在行为金融学的引导之下，切实应用行为偏差，将其当成是证券投资领域中的借鉴性内容。在投资行为偏差的影响下，证券市场当中，会存在一些被低谷或者高估的股票，在适当的时机当中买进或者卖出，将被低谷的股票买入，将被高估的股票卖出，从而也就可以对投资者的经济效益水平做出保证。除去上文中所说的问题之外，精准的对证券价格的上升或者下降趋势进行判断，应用惯性交易模式，其實应用证券市场反应的延时性，有效的将投资者的投资心理把握住，充分应用行为偏差，来引导投资者做出正确的投资决策。

（四）捕捉并集中投资

在证券投资领域当中，投资者如果可以参考行为金融学理论，超前的获取市场信息，对最新的证券市场咨询形成较为深入的认识，以便于可以在证券市场经济活动当中掌握一定优势。高效地对各种类型信息进行处理，详细对其他投资者的投资心理以及投资行为进行分析，对其认知情况及投资行为偏差形成深入的认识，再开展成本集中投资，促使风险得到有效地控制，对自身经济效益水平做出保证。在行为金融学的引导之下，利用捕捉并集中投资策略，理性的开展各项投资行为，就可以在证券市场当中抢占一定竞争优势，并对证券市场的秩序性做出保证，为证券投资创设出来优秀的环境。及时的将错误的股票定价找寻出来，在此基础上应用集中投资策略，促使自身获取更多的经济效益，并对证券市场的运行安全性及稳定性做出一定保证。从而也就可以对我国社会稳定性做出保证，并让我国人民群众的生活质量水平得到大幅度提升，最终在我国社会经济发展进程向前推进的过程中，做出一定贡献。

五、结语

以行为金融学为基础的证券投资行为，在对投资者心理进行分析之后，在证券投资领域当中进行引导，尽可能在证券投资离开你关于当中规避过度自信以及套利等非理性投资行为。在行为金融学的引导之下，应用损失回避、反向投资等措施，促使投资风险得到有效地控制，保证投资者各项投资行为的理性，从而也就可以对投资收益做出一定保证，最终在我国金融市场发展的过程中，起到一定促进性作用。

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