胡巧珍 周伟 寇爱青

摘要：2008年，中国正式推出了首个贵金属期货——黄金期货，2012年上海期货交易所正式开始白银期货合约的交易。白银期货的推出是中国经济发展和繁荣的重要标志。它不仅有助于补充中国的期货市场和金融市场产品，而且有助于促进中国白银产业的可持续发展。

关键词：白银；期货；发展

1引言

随着我国金融市场的发展与深化改革，我国期货市场也在不断的完善，2012年5月10日，白银期货上市标志着中国贵金属期货的发展向前迈进了一步，同时，从白银投资的角度来看，这一点更为重要。

在研究期货市场方面，很多国外学者进行了具体的研讨与探索：比如美国玉米期货市场的有效性分析（Larson，1960），也有通过分析悉尼期货交易所中羊毛期货的日收盘数据序列来分析羊毛期货的价格序列（Pretez，1975），除此之外，另外还有纽约金属交易所和悉尼期货交易所黄金期货价格数据的分析（Weston，1985）、对中国的小麦和大豆的期现货价格进行实证研究（Wang 和Ke，2005）以及分析中国上海证券交易所和深圳证券交易所的A股和B股日常价格数据序列（Chaeles 和 Darne，2009）。

由于中国期货市场发展滞后，国内文献对白银期货的分析也较少，许多实证研究都针对市场，但白银期货研究报告数量相对有限。方文生（2012）首先就研究了白银期货上市的影响及投资策略，李亚兰（2014）也对中国白银期货市场的多重分形特征进行了深入研究，师芸（2016）、韩苗和张学东（2016）都对中国白银期货市场与现货价格关系进行了实证研究，进而张雪峰（2016）对金银价格走势下白银如何投资做出了合理性分析。

以上文献对不同国家的期货市场进行了研究，但贵金属期货市场的实证研究相对较少。由于中国白銀期货市场刚成立6年，关于白银期货的文献很少。故本文拟对我国的白银期货市场的现状和发展进行研究。

2中国白银期货市场的发展

白银是一种柔软的延展性贵金属，仅次于金，用其制作的饰品和器皿也一直受人们喜爱。白银供应主要来源于铜、金、铅、锌等金属矿产、矿山产量和生产回收银量。其需求主要来自工业、摄影、珠宝饰品、银制器皿、银币和奖章等。其中工业需求占白银总需求的一半以上。

根据USGS2017年数据显示，截至2016年底，全球已探明白银储量为57万吨，其中中国储量为3.9万吨。主要分布在秘鲁、澳大利亚、波兰、中国、墨西哥、美国。并且我国白银的储量很大，2016年全球采矿白银产量为27000吨，其中中国产量为3600吨，占同期全球白银产量的13.3%。

1999 年成立的上海期货交易所是国内唯一可以进行白银期货交易的交易场所。2012年5月10日，白银期货合约在上海期货交易所上市交易，弥补了中国贵金属期货种类中白银期货的缺失。白银期货上市6年多以来，取得了令人瞩目的成就。

由表1.1 可以看出，白银期货从2012年上市以来，其每个月的成交量占上海期货交易所和全国的比重较高，交易活跃。从2015年下半年到2016年上半年，白银期货交易异常活跃，月成交量占全国所有品种成交量的10%以上。而且随着上市时间越久，白银期货月度成交量和交易金额占全国比例相对增加。从2016年底到2017年上半年，白银期货月度成交量呈下降趋势，这主要是因为受2017年上半年牛市影响，很多投资者把目光和资金转移到股市，对白银等贵金属的投资需求有所减弱，再加上中国实体经济下行压力大，对白银工业需求也有所降低。

从表1.2可以看出，在上海期货交易所上市的所有品种中，白银期货的成交量占比较重，仅次于大宗商品天然橡胶和螺纹钢。2017年5月，白银期货成交量占上海期货交易所总量的14.41，位居第二；占全国的份额为4.32%，位居第九，当然，这也跟白银期货价格相对较低、相对市场参与者更多、用途广泛有关系，但也可以看出白银期货在中国期货市场中占有不可或缺的地位和重要意义。

3结语

白银作为一种重要的贵金属在国民经济中的作用正与日俱增。不论是现货产量和需求量还是期货成交量、成交额，都在全球前列。通过研究白银期现货市场的发展，明确白银市场的发展状况，有助于投资者更加了解白银期现货市场，进而促进我国白银期现货的发展。

参考文献

[1] 师芸. 我国白银期货与现货价格联动实证分析[J]. 商， 2016（7）：211-211.

[2] 李亚兰. 中国白银期货市场的多重分形特征研究[J]. 铜陵学院学报， 2014（1）：38-41.

[3] 方文生. 白银期货上市的影响及投资策略[J]. 中国金属通报， 2012（17）：22-23.

[4] 韩苗， 张学东. 中国白银期货市场与现货价格关系的实证研究[J]. 时代金融， 2016（2）.

[5] 张雪峰. 基于金银价格走势下白银投资的合理性分析[J]. 时代金融， 2016（14）：186-188.

[6] Larson. Amold B.Measurement of a random process in futures prices[J]. Food Research Instrirute Studies，1960（1）：313-324.

[7] Pretez， D. Testing the efficient market theory on the sydney wool futures exchange[J]. Australia Economic Paper，1975（14）：240-249.

[8] Weston， Rae.， Gold ： A world survey[M]. New York： St.Martin's Press，1985：78-89.

[9] Wang H，Ke B. Efficiency tests of agricultural commodity futures markets in China[J].The Australian Journal of Agricultural and Resource Economics，2005，49： 125-141.

[10] A. Charles，O.Darne. The random walk hypothesis for Chinese stock markets： evidence from variance ratio tests[J].Economic Systems， 2009（33）： 117-126.