刘银玲　张鑫琳

摘 要：杜邦分析法是企方法，与趋势分析法、财务比率综合分析法相比，杜邦分析法可以综合反映企业的财务状况，可以系统全面地帮助财务人员洞察财务规律。以苏泊尔公司近四年的数据为基础，运用因素分析和连环替代，分析该公司的销售净利率、总资产周转率和业主权益乘数，试图发现苏泊尔公司日常经营中存在的问题进而提出发展建议，为企业的长远发展提供参考。

关键词：杜邦分析法；苏泊尔公司；财务分析

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2018）18-0103-02业财务分析的常用

伴随着我国经济的发展，企业会计信息含量逐渐多样化，这为企业资本的良好运作以及日常经营管理带来了挑战。管理者必须时刻关注企业财务动向，发现其中的不足并及时进行改进。而杜邦分析法可以把一系列的财务指标有机地结合在一起，利用各个指标之间的递进关系，揭示出指标之间的内在联系，找到影响企业财务绩效的主要因素，为公司的经营管理者改善管理漏洞，提高管理技能提供可靠的依据。

一、基本指标计算

本研究以苏泊尔公司为例，选取该公司近四年的财务数据，计算出苏泊尔公司各个主要财务比率，其结果（见表1和表2）。

二、杜邦分析

（一）因素分析法

因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定个体因素对分析指标影响的一种方法。它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象——综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。

1.销售净利率。2013—2016年销售净利率从7.65%上升到9.49%，这是因为销售收入的增长速度大于成本费用的增长速度。营业规模的扩大必然会带动成本的上涨，说明企业在扩大规模和增加收入的同时应该注重控制费用的增长，尤其是营业成本和管理费用。

2.总资产周转率。苏泊尔公司2013—2016年总资产周转率基本呈增长状态。影响总资产周转率的间接因素是流动资产和非流动资产，流动资产体现的是一个企业的变现能力和偿债能力，非流动资产体现的是一个企业的经营规模、发展潜力和盈利能力。从苏泊尔公司的资产负债表可知，2013—2016年流动资产与非流动资产呈增长趋势，说明苏泊尔销售能力不断增强，获利能力在逐年提升。

3.权益乘数。苏泊尔公司四年来的业主权益乘数分别为1.54、1.55、1.48、1.72。权益乘数越大，权益净利率就越高，但是财务风险也会随之增大，也就是资产负债率会上升。对于苏泊尔而言，其处于快速发展阶段，所以资产负债率有上升的趋势。

4.总资产净利率。苏泊尔公司2013—2016年总资产净利率呈持续走高的状态，因为这三年的销售净利率和总资产周转率都呈持续上升的状态，自然总资产净利率也在上升。

5.净资产收益率。苏泊尔公司2013—2016年的净资产收益率呈上升趋势，这是十分良好的。企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益能力越强，运营效益越好，对企业的投资人、债权人的保证程度就越好。

（二）连环替代法

连环替代法是确定因素影响，并按照一定的替换顺序逐个因素替换，计算出各个因素对综合性经济指标变动程序的一种计算方法。这种方法首先以被分析指标的实际数与基数进行对比，并以比较结果作为分析对象，利用因素替换找出影响分析对象变动的因素及程度。根据苏泊尔公司2013—2016年净资产收益率的情况，从连环替代法的分析角度，对影响净资产收益率的因素进行进一步的分析。

1. 2013—2014年指标连环替代分析。实际指标体系（2014年）为8.02%×1.44×1.55=17.90%，基期指标体系（2013年）为7.65%×1.46×1.54=17.20%，分析对象是17.90%-17.20%=0.70%。在此基础上进行连环顺序替代，每次替代后的结果是：基期指标体系（2013年）为7.65%×1.46×1.54=17.20%，替代第一因素为8.02%×1.46×1.54=18.03%，替代第二因素为8.02%×1.44×1.54=17.79%，替代第三因素为8.02%×1.44×1.55=17.90%。从连环替代的结果分析各因素对净资产收益率的影响程度：销售净利率的影响是18.03%-17.20%=0.83%，总资产周转率的影响是17.79%-18.03%=-0.24%，业主权益乘数的影响是17.90%-17.79%=0.11%，最后检验分析结果为0.83%-0.24%+0.11%=0.70%。根据分析结果可知，销售净利率的提升是净资产收益率提升的最重要原因，尽管业主权益乘数的提高也对净资产收益率有一定的影响，但销售净利率的影响程度大于权益乘数的影响程度。

2. 2014—2015年指标连环替代分析。实际指标体系（2015年）为9.04%×1.48×1.48=19.80%，基期指标体系（2014年）为8.02%×1.44×1.55=17.90%，分析对象是19.80%-17.90%=1.90%。在此基礎上进行连环顺序替代，每次替代后的结果是：期指标体系（2014年）是8.02%×1.44×1.55=17.90%，替代第一因素为9.04%×1.44×1.55=20.18%，替代第二因素为9.04%×1.48×1.55=20.74%，替代第三因素为9.04%×1.48×1.48=19.80%。从连环替代的结果分析各因素对净资产收益率的影响程度：销售净利率的影响是20.18%-17.90%=2.28%，总资产周转率的影响是20.74%-20.18%=0.56%，权益乘数的影响是19.80%-20.74%=-0.94%，最后检验分析结果是2.28%+0.56%-0.94%=1.90%。根据分析结果可知，销售净利率的增加是净资产收益率增加最重要的原因，尽管资产周转率的提高也对净资产收益率有一定的影响，但销售净利率的影响程度远远大于资产周转率的影响程度。

3. 2015—2016年指标连环替代分析。实际指标体系（2016年）为9.49%×1.52×1.72=24.81%，基期指标体系（2015年）为9.04%×1.48×1.48=19.80%，分析对象是24.81%-19.80%=5.01%。在此基础上进行连环顺序替代，每次替代后的结果是：基期指标体系（2014年）为9.04%×1.48×1.48=19.80%，替代第一因素为9.49%×1.48×1.48=20.79%，替代第二因素为9.49%×1.52×1.48=21.35%，替代第三因素为9.49%×1.52×1.72=24.81%。從连环替代的结果分析各因素对净资产收益率的影响程度：销售净利率的影响是20.79%-19.80%=0.99%，总资产周转率的影响是21.35%-20.79%=0.56%，业主权益乘数的影响是24.81%-21.35%=3.46%，最后检验分析结果是0.99%+0.56%+3.46%=5.01%。根据分析结果可知，权益乘数的增加是净资产收益率增加最重要的原因，尽管总资产周转率和销售净利率的提高也对净资产收益率有一定的影响，但权益乘数的影响程度远远大于销售净利率和总资产周转率的影响程度。

（三）分析总结

1.优势所在。苏泊尔公司近四年的销售净利率，净资产收益率都呈现出良好的增长态势。这说明，苏泊尔公司的销售能力在不断提升，运营效益越来越好，获利能力也在逐步增强，对企业的投资人、债权人的保证程度越来越高。这是一个很好的现象，需要继续保持下去。

2.有待改进之处。（1）费用占比逐年增长。从利润表中看出，该公司管理费用、销售费用、营业成本也呈逐年增长的趋势，这必定导致盈利的减少。因此，公司在注重营业利润、利润总额、净利润均逐年增长的同时，也要加强对成本费用的控制，以获得更高的净利润。（2）财务风险不断增大。从权益乘数的变化也可以直观地看出，公司的负债总额呈增长趋势，表明企业可能会有较高的财务风险，公司将承担较大的风险。因此，公司在享受高权益乘数带来的高收益的同时，要提高风险的防范意识。

三、发展建议

第一，有效控制成本。对于管理费用和销售费用而言，公司应该从规章制度、授权批准和报销程序方面入手，严格把控费用，避免不必要的开支与浪费。对于营业成本而言，公司应该从产品成本的构成入手，详细分析直接材料、直接人工与制造费用的占比情况，通过指定单位产品消耗定额标准、单位工时产量标准等方法提高材料的利用率和员工的工作效率，从而达到降低成本的目的。

第二，增加风险意识。因为苏泊尔公司处于快速发展阶段，所以资产负债率有上升的趋势。因此，既要利用财务杠杆，又要合理规避财务风险。公司可以从筹资成本的角度入手，运用EBIT理论，详细分析各种筹资方式的利弊，进行合理的筹资组合，在保证公司发展所需资金的前提下，最大程度地减低企业的财务风险。