梅路萍

摘 要：2016年5月30日，习近平总书记在全国技术创新大会上的重要讲话中提到，实施国家创新驱动战略首先要技术创新，突破创新发展科技难题。大量研究表明，风险投资与企业R&D;均对技术创新有积极的促进作用。以美国为例，结合我国的相关数据，从规范和实证的角度分析我国风险投资发展中的问题，并与企业R&D;投入对比，提出相关的建议。

关键词：风险投资；企业R&D;；技术创新；促进效率

中图分类号：F832.48 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2018）18-0081-01

一、研究述评

风险投资，又被称为“创业投资”，起源于20世纪40年代的美国，现已成功于美国、英国和日本等发达国家[1]。但是，目前国际上对风险投资的定义仍存在一些争议，美国风险投资协会将风险投资定义为由金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本。而我国著名学者成思危（1935）对风险投资的定义则是：“把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期获得成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。”但是，风险投资作为一种资助技术创新的工具，在孵化创新型企业、推动高新技术产业发展以及优化资源配置等方面起着不可磨灭的作用。

然而，我国每年的科技成果高达3万元左右，成果转化率却20%，远低于发达国家80%的水平，其中一个重要的原因就是实现转化的资金不能得到保证。所以，研究我国风险投资行业对技术创新的作用有非常重要的意义。

二、以美国为例从规范的角度探索中国风险投资的不足

1.以美国为例。美国风险投资始于20世纪20年代左右，并且快速崛起成功促进美国高新产业的发展。经研究，美国风险投资的资金来源主要分为三大类：独立的民间基金、公司风险资本基金和小企业投资公司。其中，民间基金约占73%的比例，其次是公司风险资金基金[2]。就投向的企业来说，投资于新公司的比例逐渐下降，投向已经或快要建成的项目或现有企业的比例却逐年上升。

2.我国的风险投资发展现状。1984年前后，風险投资首次出现在我国，并经历了探索发展、缓慢发展和快速发展三个阶段。截至2015年年底，我国各年完成募集的风险投资资本和平均机构募集金额整体上呈增长趋势。而我国内地风险投资资本来源按照所有制性质划分，政府及国有资金占比35.3%，民营及混合所有制企业资金占比 19.6%，个人投资占比 12%。此外，社保基金开始进入了风险投资领域。

对比可见，我国当下风险投资的发展面临着一系列问题，比如如风险资金的来源单一，主要依赖于政府及国有投资，以及缺少有效的促进资本来源多元化的举措等。

三、从实证角度看风险投资对技术创新的效率

1.研究方法。在Kortum和Lerner对美国风险投资促进技术创新的效率进行实研研究的方法上加以变形，对我国1996—2015年近二十年的资料进行分析研究。

2.研究变量。（1）技术创新能力。本文以国内专利授权量作为衡量创新能力的指标，而不是以之前大部分学者所采用的专利申请量。因为在当代社会，可能有些人是含有功利心地申请某项专利并且有些申请的质量不高不会申请通过，因此专利申请量并不能作为衡量国家创新能力的指标。（2）风险投资额。以投资资本数量代表对技术创新的资助程度。与风险投资机构和风险投资管理资本相比，风险投资额更能清楚地体现出每一年风险投资的发展状况，并且和其他研究变量比较一致，方便比较。（3）R&D;经费。R&D;经费即全社会研究与发展经费，R&D;经费支出主要包括实际用于研究与实验发展活动的人员劳务费、原材料费及管理费等其他费用支出。因此，本文用R&D;总支出额反映对技术创新的资助程度。

3.样本数据。通过对国家统计局统计年鉴和中国科技部等公布的数据资料进行整理，得到我国专利授权数、R&D;经费以及风险投资额。通过对三组数据建立函数关系式：

Pi=（Ri+bVi）

式中，用P表示国内专利的授权量，用R表示R&D;经费，用V 表示风险投资额，b则为表示每单位（下转88页）（上接81页）风险投资额相对于R&D;经费来说、对技术创新的影响系数，i表示年份（这里1995

通过对近二十年的数据进行回归分析，得到b的估值是有意义的，并且约为2.7，表示在同单位的风险投资和R&D;经费投入的情况下，风险投资对技术创新的影响是更加显著的。

四、研究结论与建议

1.结论。（1）我国风险投资的资金来源较为单一，且主要依赖于政府和国有投资，缺少有效促进风险投资资金来源多元化的措施和手段。（2）就风险资本的投向而言，我国应该向日本风险投资业学习，立足于本国国情，紧跟世界趋势，而不是像美国一样过分投资于受众面窄的高新科技。（3）通过实证研究可见，在同单位的风险投资额和R&D;经费投入情况下，风险投资额对技术创新的影响是R&D;经费投入的2.7倍。风险投资以其特有的运作机制对基础创新起着促进作用，并且比较而言，比R&D;经费投入更具有优势。

2.建议。（1）逐渐拓展风险投资资金来源。目前，我国的风险资本来源主要依赖于政府和国有机构投资。与美国的成功的风投大国相比，我国的风险投资资金来源应该建立在一个囊括政府、银行、养老基金和保险等机构，以及大企业和公司、个人投资者以及国外投资者等多元化的基础上。（2）紧盯市场。风险资本的投向应该紧盯市场，立足于本国国情，抓住时机，投向那些市场需求大的行业。同时，要注意投向的高新技术成果受众面，尽量多投资于受众面宽泛的科技项目。（3）政府重视风险投资对技术创新的促进作用。由本文的实证分析可见，风险投资对技术创新的影响高于R&D;投入，反映了R&D;投入的低效率和发展风险投资业的必要性。（4）鼓励风险投资业的发展。我国政府应该鼓励风险投资业的发展，以适当的税收等政策促进和改善我国风险投资行业环境的建设，从而推动国际技术创新，迈向科技大国。