张瑾

摘要：“一带一路”战略的提出为跨国经营创造了良好的发展机遇。企业跨国经营的实现需要政治外交支持，需要借助投融资平台，还需要专业化物流服务。这些服务都会面临很多困难和问题，其中跨国经营财务管理问题显得尤为重要。东亚和欧洲的经济圈未来将由欧亚非大陆和海上的丝绸之路进行贯穿。铁路是连接欧亚大陆经济走廊的重要手段，未来将与海上的丝绸之路共同去构成中国建设和实施中亚和中欧各个经济通道的基本手段。而以现阶段，中国铁路的海外建设战略使得中国的铁路运输将走出国门进入国际化的同时也构成对中国铁路运输行业规则系统的挑战。铁路公司率先走出国门，也首当其冲面临跨国经营的各种问题，从企业自身管理角度讲，财务管理问题也是重中之重的问题。铁路公司跨国经营财务管理面对新的形势，会产生很多新的问题。本文主要从中国铁路X公司人手，通过对中国铁路国际X公司的跨国财务管理分析，来得出中国铁路国际X公司财务管理上面存在的问题，以及提出相对应的对策建议。

关键词：财务管理；筹资成本；经营管理

中国铁路国际X公司是在“一带一路”战略部署下走出的铁路跨国经营的央企之一。在X公司成立的2年间，在跨国财务管理的过程中，出现了许多的问题，既有行业的自身特点，也有跨国经营的普遍问题。现阶段，需要借鉴先进的管理理念，结合X公司的行业和企业特点，查找问题，优化问题，建立良好的跨国管理机制。

一、跨国经营财务管理的内容

跨国经营的财务管理和国内企业的财务管理还存在着一定的不同，跨国经营的财务管理一般是在区域的分级管理，这种方法的目是希望能够充分发挥总部管理和协调的职能，现阶段跨国企业的财务管理主要分为三个方面：一筹资和投资战略，二货币资金管理，三风险管理（法律、政治经济和外汇风险管理）。一般来说，一个国际工程的评估需要从三个方面来进行，第一方面评估投资方案的可行性，通过建设项目的各项财务指标进行评估，确保项目盈利可行；第二方面评估各种资本成本，筹资的构成；第三方面评估政治风险大小对投资项目的影响，也要考虑汇率的波动和税收问题的影响因素。

对于一些国外分支机构的资本构成，主要从筹资上来进行考虑，跨国公司的分支机构如果要有一个良好的筹资安排，需要解决好财务战略规划中股本和债务之间的比例问题，以及境外的债务和本地债务的比例问题。对于跨国公司而言，现今的管理也主要是通过资金统筹的方法来进行详细的管理，目的也是为了能够使提高集团内部现金的使用效率，使得现金在充足和短缺的分支机构之间做合理的规划，通过这样的管理，才能使跨国企业的货币资源得到有效的使用。

二、X公司财务管理存在的问题

X公司是中国铁路总公司落实国家“一带一路”战略，推动政府间铁路项目国际合作而设立的全资子公司，是中国铁路总公司发挥企业层面牵头作用，跟踪推进建设实施境外项目的合作平台，2014年12月30日成立，注册资金12亿元。其任务是服务国家对外战略、维护国家整体利益，不断拓展铁路海外市场，实现中国铁路总公司经营业务国际化发展目标。目前，X公司在与全球20多个国家开展铁路项目合作。中国铁路国际X公司作为中国铁路总公司对外经营窗口，秉承市场化、国际化、专业化的发展理念，践行创新、笃行、协作、共享的企业文化，与境内外企业、金融机构一道，携手合作，共商共赢，共创中国铁路的美好未来。取得非凡成就的同时，也暴露出一些财务管理的问题。

（一）融资方式单一，资金风险较大

跨国公司的财务管理难度高，风险大，因为经济业务所处国别在经济、政治、法律等方面的因素较为复杂。正常情况下，在国际市场上跨国公司的经营资金来源渠道多样，筹资方式也十分的灵活，比如筹集资金常用的有：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、发行融资券和租赁筹资等等。但是由于X公司的是隶属于铁路行业的老牌央企，资金的筹集方式受国家的限制，所以筹资方式比较单一。

从目前开展的投资项目情况看，国家政策性银行的贷款比例高达2016年66.52%（18.63亿元），2017年71.39%（52.78亿元），其余为境外的股权投资和较少的商业贷款。这样的融资方式有利有弊，利在于可以使得X公司在资金筹集上有良好的保证，但是弊端也较为突出：第一，资金风险大，由于大量的资金由国内政策性银行支持，而海外的政治和经济环境较为复杂，尤其是在发展中国家的投资项目，未来的资金偿还存在一定風险；第二，筹资的灵活性差，由于铁路建设项目资金需求量大，如果融资方式集中在国内政策性银行，资金的放款，外汇的审批和监管，将很大程度上造成境外项目资金短缺的情况。第三，由于大量资金在国内融资，而项目资金在境外使用，会由于汇率的波动，造成财务费用的损失。

（二）投资金额较大，投资回报率存在风险

投资战略和规划是企业财务战略的重要组成部分，企业是否能做出正确的投资战略，并获取投资的成功，这是企业生存和发展的关键环节。对于X公司而言，要从“一带一路”的国家战略出发，结合企业自身的情况组织开展海外的铁路项目的投资活动，投资决策更是财务决策的重中之重，同时对于投资的风险管理也要渗透到企业财务管理的各个环节。对于铁路建设项目的投资特点，结果国内高铁建设的运营经验，总体来说X公司的投资具有资金体量大，建设期长，投资回收期长等特点。

X公司2015-2019年投资金额如表1所示：

由表1可以看出，X公司2016年的投资金额为28.00亿元，投资占资产总额的比重为42%。2017年的投资金额为73.94亿元，投资占资产总额的比重为64%。2018年的投资金额占比2016年高22%。2018年的预计投资金额为212.21亿元，投资占资产总额的比重为60%。2019年比2017年的投资金额占比高5%。2019年预计投资金额为290.01亿元，投资占资产总额的比重为67%。由此可见，X公司的是以投资为纽带的大资本输出的企业，在资金投资的管理上未来面对巨大的压力。虽然X公司的融资主要由政策性银行支持，融资成本低于国际市场的平均水平，但是大额的资本投资，更需要精准的项目投资可行性分析，投资回收期测算，否则在任何大的波动发生时，都将导致项目亏损的风险。

（三）跨国经营税务风险较大

跨国经营的税务风险也是整个海外经营项目的风险点，由于境外项目每一个国家都有着不同的国情，因而各国的税法之间存在着极大的差异，这些差异主要表现在以下几个方面：税率差异、税基差异、纳税对象差异、纳税人差异、征收管理上的差异、税收优惠差异等等。

现阶段，X公司在推进的项目中，纳税筹划变的尤为重要，由于开展项目国别不同，各国征税手段及税种也千差万别，例如：巴基斯坦项目，境外主要征收的税种是预提所得税（按收款现金流的6%征收），关税，个税等；泰国项目，境外主要征收关税、营业税，企业所得税和预扣所得税（资金转出境需要缴纳的税种，通常在20%左右）。不仅税率的缴税基数和税率存在差异，随着中国进入各境外市场，各国（尤其是亚太地区国家）还会不断地调整税务的纳税政策，如若在投资前期分析阶段，信息收集不完备或投资计划有遗漏将直接导致在纳税上形成缺口，造成投资的损失。

三、X公司解决财务管理问题的对策

（一）拓宽融资方式，规避资金风险

X公司目前的筹资方式主要是通过国家政策性银行取得的，对贷款的用途有明确规定，使X公司难以根据实际情况的变化灵活调用资金，再加之严格的放款审批流程，会造成资金链条的紧张。因此，为了解决资金紧张，促进X公司快速健康发展，拓展筹资方式成为当前亟待解决的重要问题。

1.应合理扩充商业信贷

随着未来，海外项目的逐步建立，将商业贷款等多样的融资形式引入项目运营，是一种必要的途径。这样可以增加X公司的融资渠道并增加资金的灵活性。具体操作上可以将商业银行的短期和长期的借款相结合，通过将长期和短期利率的组合以及适当的提高固定利率的筹资比重，用以调整债务的利率结构，可以把利率的风险控制在一个较为合理的范围内。短期借款采用的方式可以向银行进行借款，而中、长期借款采用的方式可以是增发一些公司债券，在这种情况下需要预测一下未来利率的变动趋势，预测出各种不同的利率情况下筹集资金的成本。如果利率较低的时候，可以采用固定利率筹集资金，在利率较高的时候，则可以采用浮动利率。

2.预防性的控制政治经济风险

面对东道国各种的政治风险，X公司也可以选择多种的手段进行管理，使得风险降低到可接受的合理范围内。例如：通过规避、商业保险、调整投资策略和特许协定等方法来预防政治经济风险。规避风险是境外国家政局动荡或是经济前景无法估计或预测时，跨国企业可以选择不对这样的国家进行投资。如果面对战略规划无法规避时，可以选择商业保险的方式，X公司可以在国际市场上对资产投保，比较常见的商业保险项目有充公、没收和国有化保险，违约保险，进出口政治保险，战乱保险等。调整投资策略是通过经济手段比如：对原材料供给的控制，限制或禁止技术的转移，或是加大当地的债务比例等方法来给东道国增加对跨国公司分支机构的依赖，使其减少面临的政治风险。特许协定指跨国公司可以在进行投资前，与东道国的政府部门进行谈判，就合作双方的义务和权利达成共识，用以确保跨国企业在东到国经营过程中的各项规则，这类协定会有一定的特权的概念。所以在一些经济不是很发达的国家和地区采用的比较普遍。如果这些国家政局出现问题，这些协定需要进行变更。这样的措施有很高的障碍率，所以使用率并不高，很多企业会寻找一些更加积极的途径。

在现今天的国际市场上，采用商业投保是一种较为普遍的方式，在政策可以得到支持的情况下，签署特许协定也可以在一定程度上获得保障。

（二）合理确定投资规模提高盈利能力

目前，X公司作为一个大型央企，和其他企业相似，投资的规划也缺乏科学性。因此，很容易造成盲目投资和投资金额过大的情况。为了合理确定该公司的投资数量，提高盈利，可以从以下几个方面考虑：

1.加强投资前进行财务可行性评估

在判断投资方案是否可行时，必须满足可行性的要点，从而断定是否要进行项目的投资。参考的指标包括，净现值、净现值率、获利指数、内部收益率和行业基准折现率的比较等指标。当项目投资方案进行计算，得出的结论是净现值大于零，净现值率大于零，获利指数大于一，内部收益率大于行业基准折现率时。投资方案才是可行的，这样选择才能确保项目的获利能力。之后再确定合理的投资方案和金额。

2.规范项目投资程序

X公司投资程序的设计，可以参考一些大型海外公司或标杆型的国内跨国公司的投资程序。对投资进行监管，严格控制投资资金的流向，使投资金额更合理安全。

3.适度进行境外资本市场投资

国有项目在资金的安全性上应给予重点关注，但是在海外投资的过程中，也会产生部分利润或资金滞留在海外的金融市场，在这种情况下，根据所在国家的经济环境，发达程度，适度的购买短期的安全性理财产品，可以很大程度上增加境外投资的收益，并能起到规避部分汇率损失的目的。

4.更多的争取建设期后的铁路运营权

众所周知，铁路建设项目的盈利点在铁路的运营期，一带一路的高铁战略规划是建立丝绸之路的经济商业链条，国际战略的意图明显，在未来的规划中，尽可能的通过交通纽带的推进，用以拉动未来经济的整体发展。在投资的合作项目上，尽可能的拿到铁路的运营权，将很大程度上保障投资项目的收益。

（三）合理规避税务风险

税务风险的规避对企业的财务管理水平的提升及企業的持续经营发展意义重大。

1.充分的利用税务的双边协定

现阶段，我国与100多个国家均签署了双边税收协定，这在税务的纳税筹划上起到了重要作用，合理的税收筹划，避免重复纳税的情况出现。

2.更多争取国家之家的税务优惠政策

一方面，由于境外的税务体制与国内存在较大差异，但在税收上也会存在各种优惠条件，例如高新技术、节能环保等项目，不同国家也和中国一样存在税收的优惠，在制定投资计划时，尽可能的做好税务政策的收集，用于确保最大程度的税收优惠；另一方面，由于一带一路项目存在政治色彩，在具体的项目上也要借助政府的力量，在议价的同时，争取到更好的税务优惠。

3.可以考虑合理的利用避税港

避税港从概念上讲是纳源或者纳税人从一国政府管辖下转移到另一个国家或地区以后，能少缴纳或者不交纳某些税收，这样纳源或纳税人转入其他国家或地区，从纳税人这个角度看，只要可以为他提供税收上的好处或是财务上的利益的国家或地区都属于避税港。这也是为了企业能够更好发展的一种手段。

四、结束语

全球经济一体化的趋势不断加强，我国的企业在走出国门进入全球市场经济的同时面临的冲击和挑战越来越大，其中国有企业表现的更为突出。中国的企业只有不断的提高自身财务管理的能力，才有可能在未来日益激烈的市场竞争中立足。特别是首先走出国门的铁路、高铁等建筑企业，做大做强的同时要时刻关注自身的财务管理问题。不仅为自身的持久发展提供保障，也为更多企业走出国门提供有价值的参考。

参考文献：

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