张恒

没人知道特朗普的下一条推特会说什么，而这种“治国”方式令全世界都不适应。往好里想，特朗普每回都是在选举前才会向中国发难，而这次正临近2018年中期选举。往坏处想，作为商人他行动力极强，所做之事往往出入意料，例子不胜枚举。

毫无疑问，中美两国脆弱的资本市场已经被特朗普惊吓得不轻了。说美国资本市场脆弱，因为已经涨了九个年头，恋战的人越来越少，一有风吹草动人们就溜之大吉，已成高位震荡之势，尤其道琼斯工业指数初显见顶形态。我国A股市场，同期表现完败于美股，目前尚在底部徘徊。但从前几次贸易战风声四起的反应情况来看，A股反而比美股还脆弱。

脆弱的市场

比如4月6日特朗普突发推特说正在考虑向中国再增加1000亿美元的关税（他口误了）。推特发出后，美国三大股指应声下跌。有一些细节值得注意，比如每次导致国股急转直下，立刻就有白宫的人出来“救火”。

4月4日，美国股市开盘大跌，随后又转涨，原因就是新任白宫国家经济委员会主任库德洛出来救火说：“股市不该对中美贸易关系紧张反应过度，中美两国的关税提议只是第一止，关税可能永远不会出现。”

特朗普本人见势不妙，也发表推特说：“我们没有与中国进行贸易战，战争在多年前就被那些愚蠢无能的代表美国的政客输掉了……我们不能让这样的情况延续！”

4月8日，特朗普在采访中提到了股市震荡的问题，但他表示为了将来，一时的疼痛是要忍的，并拿以前自己减税政策使得美股上涨了四成来以功抵过。

4月6日特朗普又抛出1000亿美元的关税牌后，白宫官员赶快澄清，总统说错了，其实是1000亿美元是涉及的商品而不是关税。

接着，美国官员暗示，中美正在进行贸易谈判；但中方立刻也打脸：我们根本没有谈，也没啥可谈的。

可以看出，虽然美国总统的权力是最大的，但由于他们是一个民主制度，在实行一些政策的时候，还是挺纠结的，总有一些相对的力在做缓冲。在一致性方面，中国好得多，中国各方的态度都非常强硬。但惟一不配合的就是中国股市，从目前的情况来看，跌得比美股还厉害。难道，中国高层对此熟视无睹吗？绝不可能，心疼归心疼，但仍要表现出强硬姿态。

用数据说话，3月22日美国第一次宣布对中国500亿美元商品征税的那天，道琼斯下跌2.93010，第二天，上证指数跌了3.39%，创业板更是跌了5.02%。4月6日，道琼斯跌了2.34%，A股市场4月9日的表现，特别值得注意。

奇怪的逻辑

同时也出现了很有意思的现象，并不是关税所涉及的行业就会下跌更多，比如美国的汽车企业上市公司，福特汽车和通用汽车在此期间内的跌幅并不明显。

福特汽车股价是在2018年1月到2月初下跌的，贸易战风声的这段时间反而有走稳的趋向。3月22日，下跌了3.15%，但成交量无明显放大，之后几天又涨了回来。通用汽车虽然进入2018年后跌了不少，但是从时间线上来看，也和两國贸易战并没有什么关联，3月22日下跌了3.27%，3月23日下跌了3.25%。但这部分跌幅已经在最近的一周里涨了回来，且下跌时的成交量无明显放大。

按理来说，特斯拉应该受伤严重，其股价下跌是由于一起车祸，及有传言说他们将会在近期现金枯竭而宣告破产所导致的。这两件负面消息确实引发了特斯拉股价的放量下跌，但由于近期马斯克宣布Model 3每周的产能达到了2000辆，距离目标2500辆已相差不远，使得公司股价于4月4日和4月5日的两天里涨幅14%，短期已收复失地。

4月6日，这三家汽车公司虽然都有下跌，跌幅均低于股指，成交量无明显放大，说明美国资本市场暂时还不在乎中美贸易战对这三大车企的影响。其实，A股的情况也差不多，4月4日，跌幅最大的是国产软件、工业互联网、软件服务、半导体和人工智能。这些是前期涨幅较多的，和中美贸易战的关系不大，国产软件都不出口美国。

再看我们的整车上市公司和关键零部件商：上汽集团、长安汽车、华域汽车、长城汽车、比亚迪、福耀玻璃，在下跌的时间线上，却和中美贸易摩擦更吻合。

美国整车出口中国的金额远大于中国出口美国的金额。2017年中国出口到美国的整车数量5.3万辆，占中国整车出口量的5%，而中国白美国进口的整车却达到了28.02万辆，占整车进口量的22%。从销售额来看，中国2017年从美国进口的汽车为130.7亿美元，中国对美国出口的汽车仅为14.3亿美元。

目前资本市场的表现恰恰是反过来的，贸易摩擦确实对两国脆弱的股票市场带来了冲击。但这个冲击暂时在整体层面更大一些，汽车行业不是漩涡中心。奇怪的是，更依赖于中国市场的美国车企，没怎么跌，而不依赖美国市场的中国车企却跌得更多。找谁说理去？