张识宇 苏雯璟

（西北工业大学管理学院，西安710072）

1 引言

新能源汽车是指采用非常规车用燃料作为动力来源（或使用常规车用燃料、采用新型车载动力装置），综合应用车辆动力控制和驱动方面的先进技术而形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车［1］。发展新能源汽车是我国加快落实节能减排、缓解能源供需问题、改善空气质量的重要战略。新能源汽车产业则是国家鼓励发展的战略性新兴产业。中国风险投资研究院的研究报告［2］显示，新能源及其应用已成为中国经济发展和投资的又一热点。由于其广阔的市场潜力和巨大的利润空间，IDG、红杉资本等多家风险投资机构开始涉足新能源汽车项目的投资。汽车行业本身投资额巨大、回收期长，加之新能源汽车行业的不成熟性，无疑更加大了投资失败的风险，因此项目评估成为关乎新能源汽车风险投资项目成败的重要环节。

目前经济管理领域对于新能源汽车的研究主要集中在国家政策、产业发展、技术创新、消费者行为等方面［3-6］，鲜见关于新能源汽车风险投资的研究。而已有的风险投资评价研究中，一部分研究未区分行业［7，8］，另一部分主要针对 IT、生物医药、农业、创意文化等特定行业［9-12］，非常缺乏适合我国现状的新能源汽车风险投资项目评价方面的研究。具有代表性的研究中，国内学者聂磊、张宁［13］建立了包含风险性、收益性和企业实力三个方面指标的新能源汽车产业风险投资项目三层评价指标体系，以AHP法确定指标权重，再加权求和获得评价值。但其指标体系的“风投”特性和行业特征不够突出，所用指标没有反映风险投资关注“人”的投资特性以及体现新能源汽车的特有技术特性，且评价方法主观性较强。基于此，本文在剖析新能源汽车风险投资项目评价要素的基础上，构建了新能源汽车风险投资项目评价指标体系，建立了基于G1-熵值-TOPSIS的新能源汽车风险投资项目综合评价模型，以便为风险投资公司新能源汽车项目决策提供参考依据。

2 新能源汽车风险投资项目评价指标体系的构建

2.1 新能源汽车风险投资项目评价要素分析

核心竞争力是富有战略价值的，能为企业降低成本，为顾客提供独特的价值和利益，最终使企业获得超过同行业平均利润水平的超值利润［14］。成功企业的实践也证明了核心竞争力是企业持久竞争优势和长期获利的源泉。创业企业的核心竞争力越强，其获利能力越强，企业增值的潜力也越大，风险投资公司获得高收益的可能性越大。衡量新能源汽车创业企业是否具有企业核心竞争力，是风险投资公司进行项目筛选和评价的出发点。

企业的核心竞争力包括其不可替代的技术能力和将技术能力予以有效结合的组织能力［15］。故风险投资公司进行创业项目选择时，应重点考虑项目所属企业拥有的技术能力及组织能力。技术能力主要反映在新能源汽车企业的技术与产品方面。掌握先进且成熟的新能源汽车关键技术，拥有新颖、独特的产品性能，可以使创业企业在技术与产品上保持领先地位，获得长久竞争优势，进而转化为风险投资公司收益。企业家与创业团队负责整个企业的运营，是企业核心人力资源，其基本素质奠基了创业企业的组织能力。

此外，企业的技术、组织能力只有与良好的市场机遇结合才能转化为持久的竞争优势；外部环境的高支持性可以助力企业的核心竞争力淋漓尽致地发挥；项目效益是反映企业运营情况最直观的因素［16］，投资决策前，对项目经济、社会收益的预判是保障投资收益的必要手段。

由此可见，产品与技术、企业家与创业团队、市场状况、外部环境，以及项目效益，反映着创业企业构建、保持核心竞争力和获利的潜力，是风险投资公司进行新能源汽车风险投资项目评价的关键要素。这些关键要素的优劣将直接影响风险投资公司的投资成败。

2.2 新能源汽车风险投资项目评价指标体系的构建

本文以新能源汽车风险投资项目评价的五大要素为基础，参考文献［7，8，16，17］的评价指标，结合新能源汽车风险投资项目的行业特点，自主开发，根据系统性、可比性、科学性、独立性和可行性相结合的原则，运用层次分析原理，按目标层、准则层、一级指标层、二级指标层，建立了新能源汽车风险投资项目多层次评价指标体系，如表1所示。

表1 新能源汽车风险投资项目评价指标体系Tab．1 Evaluation index system of new energy vehicle venture capital project

2.2.1 外部环境

新能源汽车企业作为一个复杂的系统，其稳健发展不仅需要技术、资金、人力资源等内部环境系统的协调，而且需要经济、产业环境系统的支持。新能源汽车产业属于战略性新兴产业，产业的发展依赖政府政策的推动和引导，产业扶持政策的支持程度将会大大影响投资回报［18］；其次，新能源汽车作为我国的新兴产业，缺乏产业标准和准入门槛，可能导致企业无序经营和恶性竞争，因此完善的产业标准是新能源汽车产业健康发展的必要条件；再次，新能源汽车相关配套设施的完善，有利于减轻消费者对汽车能源补充的焦虑，进而提高销量，提升企业的收益；最后，宏观经济环境的景气程度会影响国家经济政策走向，进而使创业企业的生产成本、目标市场需求受到影响，最终影响新能源汽车创业企业和风险投资公司的收益。

2.2.2 产品与技术

先进、成熟的技术可以为创业企业带来独特的竞争优势［19］。新能源汽车的关键技术在于电池技术、驱动及其控制技术以及能量管理技术［20］。新能源汽车这三类关键技术的先进性及成熟度决定了其竞争力，是形成创业企业核心竞争力的要素。先进、新颖、独创的技术能够形成企业独特的竞争优势，同时新能源汽车所利用的技术越成熟，产品商品化的可行性就越高，投资价值就越高。此外，掌握较多数量知识产权的创业企业可以给其他竞争者制造进入壁垒，从而加强创业企业的竞争力。续航里程、汽车安全性以及节能等级作为消费者购买汽车重点考虑的产品性能，也是反映新能源汽车产品先进性和可靠性的重要指标。

2.2.3 企业家与创业团队

创业团队在经营过程中，需要确定目标、制定规划、执行计划并不断进行评价与控制；有效处理不确定事物，顺利开展日常运营工作；洞悉市场变化，提高市场份额；安排财务方面大小资源，进行科学财务管理；将技术转化为现实产品，完善产品质量。因此，出色的战略规划能力、风险管理能力、市场营销能力、财务管理能力和技术实现能力是创业团队应具备的关键素质。此外，就企业家而言，独特的人格魅力不仅可以吸引投资，而且可以在一定程度上影响员工绩效；良好的资信情况可以有效降低道德风险，保障风险投资公司与创业企业良好的合作；在重大问题面前冷静思考、准确判断的决策能力也至关重要。

2.2.4 市场状况

现在的商业环境中，市场影响着企业的发展甚至生存，拥有再好的技术和产品，如果不能被市场认可，也是没有意义的［21］。创业企业的目标市场需要达到一定规模，否则无论企业经营得多么成功，也无法产生足够的利润；此外，若创业企业目标市场规模大，但缺乏可拓展空间，则意味着市场增长潜力低，创业企业将无法持久地获利；再者，还需要考察目标市场是否存在进入壁垒的情况，譬如政府管制、指标限制等方面；最后，对于新能源汽车创业企业来讲，其竞争除了来自国内外同类产品，还会来自传统能源汽车公司，因此在投资新能源汽车风险投资项目前，需要充分了解市场的竞争格局。

2.2.5 项目效益

城市中使用新能源汽车能够改善空气质量，减少环境污染［22］。发展新能源汽车是我国加快落实节能减排，改善空气质量的重要抓手，故本文认为进行新能源汽车风险投资项目评价时，项目在环境保护方面的社会效益是必须关注的指标。新能源汽车产品对环境保护贡献程度越高，项目的社会效益越好，国家的政策优惠、扶持力度越大，同时企业的品牌形象也会越好，消费者的购买意愿越强，企业的发展前景越广阔。其次，风险投资公司通过向创业企业注入风险资金来获得收益，故预期投资回报率越高，越吸引投资；而相等生命周期的新能源汽车项目，回收期越短的盈利时间越长，投资获利越多；对于风险投资退出阶段解决“收益如何实现”的问题，只有风险资金成功退出，才能实现风险资本的价值增值［23］，因而风险资金退出的难易程度是风投公司投资前须关注的指标。

3 新能源汽车风险投资项目G1-熵-TOPSIS评价模型

常用的综合评价方法有模糊综合评价法、神经网络法和 TOPSIS（Technique for Order Preference by Similarity to Ideal Solution）等方法。TOPSIS法，通过构建正、负理想解，计算方案与这两个解间的加权欧氏距离，得到该方案与正理想解的邻近程度，越邻近则方案越好［24，25］。对比模糊综合评价法和神经网络法，TOPSIS法很好地解决了模糊评价法指标之间的信息相关问题，同时对数据来源无特殊要求，计算步骤清晰且结果易理解，评价人员易于做出判断，可操作性强，适用于新能源汽车风险投资项目评价。

以科学的方法确定指标权重是准确合理地评价新能源汽车风险投资项目的基础。新能源汽车风险投资项目评价指标体系定性指标居多，若单纯采用主观定权法容易导致评价结果主观性过强；只采用客观定权法，则容易忽略评价者的经验认知，采用组合赋权法才能兼顾主客观信息。常用的主观定权法有德尔菲法、AHP法和G1法。其中G1法是AHP法的改进方法，它避开了两两比较判断矩阵的建立及一致性检验，计算量比AHP法明显减少并且没有德尔菲法受专家情绪影响大。常用的客观定权法有主成分分析法、复相关系数法和熵值法。熵值法通过计算熵值判断指标的分散程度来推断指标重要程度［26］，避免了主成分分析法导致评价信息不完全的问题和复相关系数法对指标独立性要求高的弊端，评价结果更为客观。因此，本文的新能源汽车风险投资项目采用G1-熵-TOPSIS评价模型，通过文献［27］的组合赋权法，先运用G1法、熵值法分别确定主、客观权重，然后采用最小偏差法进行组合赋权，再以组合权重为基础进行TOPSIS评价，以便有效抑制使用单一赋权时TOPSIS评价结果的片面性。

3.1 指标预处理

3.2 基于G1-熵值法的指标权重确定

3.2.1 运用G1法确定主观权重

Step1：运用 G1法确定指标 x1，x2，…，xn间序关系［26］。

Step3：先根据式（2）计算指标xn的主观权重，再通过式（3）依次计算出按序关系排序后的第k－1个指标xk－1的主观权重，这样最终得到各指标对应的主观权重：

3.2.2 运用熵值法确定客观权重

其次，相关教师应该遵循“以就业为导向”的教学理念，在中职语文教学过程中明确学生的主体地位。教师在教学过程中，应该做好自身铺路搭桥的引导工作，用发展的眼光看待学生，促使学生能够发挥主观能动性，积极参与课堂。众所周知，学生的参与热情是提高中职语文教学效率的必要前提和必然基础，教师与学生都应该明白学生在学习过程中的主体地位。基于此，教师应该遵循“以就业为导向”的教学理念，提高学生学习的积极性。

Step1：计算第j项指标下，第i个方案的特征比重

Step2：计算第j项指标的熵值

Step3：计算熵权系数

3.2.3 运用最小偏差法确定组合权重

3.3 基于TOPSIS法的项目综合评价

Step1：构造加权决策矩阵，确定整体方案的正、负理想解。

Step2：计算所有方案与正、负理想解间的欧式距离：

Step3：计算所有方案与正理想解间相对贴近度ηi

ηi越大，方案Mi越接近正理想解，即方案越好［28］。

4 算例

JY投资管理公司已投资的风险投资项目涉及通讯技术、生物医药、文化创意、石油勘探等行业，拟进入新能源汽车行业。现需对M1～M5五个新能源汽车风险投资项目从外部环境、产品与技术、企业家与创业团队、市场状况和项目效益五个方面共计30个指标进行综合评价，为是否投资提供决策依据。

Step1：首先由公司投资决策专家小组对五个项目的二级指标进行打分，打分结果如表2所示。

Step2：确定指标权重。

1）由专家小组对二级指标、一级指标和准则层指标分别确定序关系，比较判断xk－1与xk间相对重要程度，计算各指标权重系数，确定主观权重（表3）。

表2 二级指标打分表Tab．2 The secondary index scores

表3 二级指标的权重Tab．3 The weight of the secondary index

2）根据二级指标的打分值计算熵值，由式（4）～（6）计算二级指标的客观权重，再由式（7）计算其组合权重（表3）。

3）对指标值加权处理，得出不同方案一级指标的指标值。根据式（4）～（6）计算一级指标的客观权重。再由式（7）计算其组合权重wj（表4）。同理，可计算准则层指标的组合权重（表5）。

Step3：运用TOPSIS法进行综合评价。

方案集为 M ＝（M1，M2，M3，M4，M5），指标集为 X＝（x111，x112，x113，…，x521），由前述五个项目打分所得的指标值可得决策矩阵Y。

建立决策矩阵Y后，本文用MATLAB2015a编写TOPSIS程序进行数据处理［28］，其中需要区分的是二级指标 x421、x422、x512、x513是越小越优型指标，其余二级指标为越大越优型指标。编程思路按照3.3小节的评价步骤进行，即先构建加权决策矩阵，然后计算正、负理想解，通过计算各方案与正、负理想解之间的距离从而计算出各方案与正理想解的贴近度。程序运算可得五个项目M1～M5距离正理想解的贴近度依次是0.5705、0.4023、0.4764、0.3187、0.5639。根据贴近度越大，项目越优的原则，得出这五个新能源汽车风险投资项目从优到劣的顺序是：M1＞M5＞M3＞M2＞M4。

5 结语与讨论

本文从核心竞争力理论出发，以能够形成创业企业核心竞争力和保障企业长期获利的因素为核心建立评价指标体系，为现有风险投资评价指标体系的构建思路提供了有益补充，从理论上为风险投资公司建立新能源汽车风险投资项目评价指标体系找到了依据。

表5 准则层指标的权重Tab．5 The weight of criterion layer index

本文建立的多层次新能源汽车风险投资项目评价指标体系，包含了新能源汽车关键技术、社会效益和创业者方面的指标，突显了新能源汽车行业的特点和风险投资关注“人”的特点，弥补了已有研究的不足，从电池技术先进性、能量管理技术成熟度、汽车安全性、企业家资信、产业扶持政策支持度、环境保护贡献度等30个二级指标对新能源汽车风险投资项目进行全面评价。所用的G1-熵值-TOPSIS评价法，以G1、熵值法分别进行主、客观赋权，然后运用最小偏差法计算组合权重，再以组合权重为基础运用TOPSIS法进行综合评价。由于组合权重的采用，有效抑制了只基于主观或客观权重进行评价的局限性，使评价结果既反映主观要求又兼顾客观实际，且易于理解、可操作性强，是较为实用的风险投资评价方法。实例应用表明方法可行。此外，风险投资是一个分阶段投资的过程，如何将本文提出的新能源汽车风险投资项目评价指标体系和评价方法拓展，使其满足不同投资阶段项目评估的需求，是下一步研究工作的重点。