□ 文/何强 曹晓丽 陈永兴 杨杰 向超

美国页岩气革命的成功，对本国乃至全球能源结构及格局产生了重大影响。中国作为全球页岩气资源储量最丰富的国家之一，加快页岩气勘探开发步伐，对改变我国能源结构，尤其是降低对外依存度，保障国家能源安全都具有十分重大的意义。经过几年的勘探开发，2017年我国已实现了页岩气产量100亿立方米既定目标。国家发改委等多部门提出加快推进天然气利用，制定了“2030年实现页岩气产量800亿―1000亿立方米”的宏伟目标，财政部出台了优惠财税政策支持页岩气开发方案，并推动投资主体多元化，都为页岩气大规模开发提供了宝贵的战略机遇。

与常规油气开发相比，我国页岩气区域地质构造复杂，投资开发成本较高、风险较大。为降低页岩气开发成本和风险，结合国内页岩气发展现状，通过对页岩气产品分成模型的建立，以及案例试算分析，我们认为借鉴国际上较为流行的PSC合同模式并进行创新，在国内页岩气合作开发项目中总体上是可行的。

页岩气产品分成合同模式的现实意义

首先，PSC合同模式具有一定可借鉴性。PSC中文指产品分成合同或产量分成合同，是指在资源国拥有矿产权前提下，承包商承担勘探、开发和生产成本，利用生产出的原油进行成本回收和获得产品分成，并就产品分成与资源国政府签订的石油区块勘探开发合同。PSC合同的核心是资源国将油气区块作为资产投入，承包商进行勘探开发并承担全部风险。如果发现油气田，在承包商回收全部勘探开发投资和生产费用后，与资源国按产品分成比例分割利润。

我们所说的借鉴PSC合同模式，是将石油钻探企业作为施工方，与页岩气矿权方进行勘探开发合作，研究页岩气产品分成模式的可行性，构建“联合监管+优先回收+利润分成”产品分成模式，以及现金流分配模型。

其次，发挥双方优势，实现互利共赢。国家鼓励页岩气投资主体多元化，采用合作开发产品分成模式可以充分发挥双方优势，共享资源，共同推进页岩气勘探开发。对施工方即石油钻探企业而言，拥有雄厚的资金实力和人才及页岩气开发的技术优势，参与合作开发，虽然垫支一定资金，但可以获取稳定工作量，同时获取后期产品分成收益。对矿权方而言，与施工方进行合作开发，可以加快开发拥有的区块，加快勘查开采力度，同时也减少投资风险，并能获取开采后的产量分成。产品分成合同模式能够较好地处理矿权方和施工方之间针对油气勘探、开发与生产过程中的风险控制和利润分成关系，对于双方来说都是具有互利共赢的效果。

产品分成流程图

结合当前页岩气开发实际，构建“联合监管+优先回收+利润分成”产品分成模式，其总体思路是：施工方利用国内领先的一体化工程技术服务能力，以及较雄厚的资金实力，与矿权方进行合作，承担页岩气区块钻探工程及场站建设前期资金投入。在项目合作期间，矿权方和施工方成立联合监督管理委员会，对工程施工、生产开发等成本投入、生产销售、成本回收、利润分成等合作事宜进行一体化联合监督管理，确保双方共同利益；在实现页岩气商品销售后，施工方优先回收勘探开发发生的钻探工程及场站建设等成本；在完成施工成本回收后的一定时期内，双方按照约定的利润分成方案弥补施工方的资金时间成本，以及获得后期合理利润。

该模式核心是项目甲乙双方联合监管，前期施工方垫支、快速收回成本，项目中后期矿权方获取主要收益。按照总体构思，结合国内页岩气市场实际情况，“产品分成模式”按以下基本流程进行设计。

一是寻求合作方。施工方寻求合适的合作方，达成初步合作意愿，并对合作方资信等级进行相关评估工作。同时，假设矿权方缺乏勘探开采技术、施工队伍等要素，对于承担勘探期间大额资金成本投入有较大的资金压力，对“产品分成模式”有较强的合作意愿。在双方形成初步合作意愿后，应对各方进行资信评估工作，如调查股权构成；分析近3年损益、资产负债、现金流情况；了解是否存在资金纠纷等重大事项，发现诸如资信等级较低，在资金偿还方面存在较大风险等问题，应中止合作。

二是地质勘探可行性评估。双方应组织技术力量强的地质勘探机构，对合作区块地质储量、产能情况等进行全面的可行性评估。项目合作的前提是合作区块储量及产能预测良好，具备较好的开采价值，如经过地质勘探可行性评估，储量情况不理想，对勘探开采形成较大的风险，则应中止合作。

三是产品分配方案试算。建立科学的产品分成分配模式，设置预期目标值（成本回收期、投资收益率等），试算要实现预期目标在未来年度双方的产量分配方案。矿权方归属或负责事项包括矿权、开工征地事项、资源税等相关税费、场站日常运行维护、油气资产确认、油气资产折耗；施工方归属或负责事项包括钻前、钻探、储层改造、场站管道建设等系列工程。

假设区块储量情况、区块及单井未来产量预测能够通过地质勘探顺利获取，勘探期间成本消耗情况则根据相邻区块或类似地质条件的施工成本历史平均数据进行预测。通过产量分配方案试算，其分配方案能够满足双方基本投资诉求。

四是合同谈判。双方经过协商，本着互利互惠原则，以未来年度产量分配方案为核心，就产品分成合作期限、收益分配比例、双方权利及义务等合同细节进行全面商务合同谈判，并达成一致意见。

根据产品分成总体构思，初步设计的产品分成基本模式如图所示。

构建“P+N”现金流分配模型函数

在该模式下，施工方成本回收和分成清晰简单，仅提供工程技术服务。

在实现商品销售收入后，按“P+N”分配模型进行产品分成，前P年为弥补施工成本回收期，后N年为利润分成期。

产品分成基本模式图

根据产品分成模式，未来页岩气商品量现金流入情况，初步构建“P+N”现金流分配模型函数：C*（1+R）=Pv（FC（1，……，P）*Y（1，……，P）, Fn（P+1，……，n）*Y（P+1，……，n））。其中，C为工程服务成本耗费。施工总包方在页岩气开发过程中成本总耗费，也可以是合作双方协商认可的公允成本耗费水平。R为预计收益率。在产品分成模式下，施工方合理收益率水平，可先行设定。Pv为未来现金流现值。未来产品分成各期的现金流折现值，折现率以央行同期长期贷款基准利率为准，也可以是合作双方协商的资金时间价值。FC为弥补施工成本现金流。在页岩气开发初期全部商品销售收入弥补施工成本期间的现金流。Y为产品分成率。施工成本回收期和利润分成期产品分成率，成本回收期100%回收，利润分成期根据设定的收益率R，以及预计未来现金流水平，利用分配函数测算分成比例，合作双方也可约定在施工成本全额回收以后按照固定分成比例分配，如2∶8分成或者1∶9分成等。Fn为弥补施工成本后的利润分成现金流。在施工方收回施工成本后，页岩气商品销售收入在扣除操作费用、税负等成本后的净利润分成期。P为弥补施工成本期。合作双方可根据协商约定3年、5年固定期，也可以是不固定期限，直到收回施工成本为止。N为利润分成期。在施工方收回成本以后的利润分成期，该期限是达到预计收益率R的变动期限，合作双方也可以根据约定协商固定期限。

运用“P+N”现金流分配模型函数，根据现有的工程投入、单井年度产量、页岩气销售价格等相关信息，可以测算在不同收益率R情况下产品分成方案，明确合作双方的建设成本回收期和利润分成期的产品分配比例和分配期限。

【案例】以某石油钻探企业现有页岩气A区块数据为基础，运用“P+N”现金流分配模型，以2018年为起始点，试算施工方在产品分成模式下零收益率的产品分配方案。假设A区块预计平均单井20年累计产量7500万立方米，2018年气价1.488元/立方米（含国家政策性补贴0.3元/立方米），2019年—2020年气价1.388元/立方米（含国家政策性补贴0.2元/立方米），2020年以后预计气价1.1888元/立方米（国家对页岩气价格的政策性补贴预计从2020年以后取消）。施工方参照A区块历史平均数据为基础，单井建设施工成本以4500万元为测算基础。

以银行5年以上基准贷款利率4.9%为时间价值折现率，运用“P+N”现金流分配模型试算（参见产品分成模型试算表）。试算基本情况如下：前1.5年施工方全额获取页岩气商品销售收入，后3年施工方与矿权方约按2：8的利润分成方案下，施工方累计收回现金流能弥补工程服务成本耗费及资金时间价值。通过“P+N”现金流分配模型试算，以A区块单井产量现状，以及对应气价水平，其盈亏平衡点产品分成年度为5年；矿权方则从1.5年后开始以较大比例分取收益。所以总体而言，产品分成方案是可行的。但由于不同区块地质条件存在差异，对区块预期产量有一定影响，同时合作双方对未来资金回收期及收益也有不同的预期，双方可以根据实际谈判情况，运用“P+N”现金分配模型，测算出达成双方合作的最佳产品分成年度。

01 地质勘探储量风险

02 施工成本风险

03 产量递减风险

04 页岩气价格风险

通过对页岩气产品分成模型的建立、分析，以及案例试算分析，将产品分成模式运用在页岩气合作开发项目中总体上是可行的。

页岩气产品分成模式的主要风险因素

一是地质勘探储量风险。地质勘探情况与实际勘探开采效果往往存在一定的差异性，这种客观的不可预见性风险将直接影响单井产量水平，对产品分成模式产生重大影响。二是施工成本风险。施工成本控制是决定产品分成合同的重要因素。国内页岩气区块通常地质构造复杂，页岩气属于开采前期，技术尚不够成熟，施工作业成本较高，必须通过加强技术创新和成本管控，确保施工成本逐年下降，实现合作双方的预期效益。三是产量递减风险。页岩气开发具有产量递减较快、生产周期长等特点，通过增产措施使页岩气单井产量保持稳定，提高收益率，是需要研究的重要课题。四是页岩气价格风险。页岩气价格在确定项目收入并进行财务评价的环节中至关重要，直接影响经营效益。在过去几年中，页岩气价格根据市场价格经历了多次调整，同时国家对页岩气价格的政策性补贴在“十三五”末也会终止，“十四五”补贴政策目前仍不明确。

综上所述，通过对页岩气产品分成模型的建立、分析，以及案例试算分析，将产品分成模式运用在页岩气合作开发项目中总体上是可行的。目前，财政部和国家能源局正在研究“十四五”页岩气价格补贴政策，如果政策出台，将会缩短页岩气开发投资回收期，投资回收效益更加显著。但同时，我们也应看到在页岩气产品分成模式的实际运用过程中，由于非常规天然气开发项目的特殊性和复杂性，以及合作双方利益共同点的差异，合作也将会是一个不断博弈、最终达到双赢的过程，同时也离不开国家、企业相关政策的支持。因此，应综合各方面因素进行更加全面、深入的研究，并将其积极稳妥地运用到页岩气勘探开发实践中，提高施工方与矿权方在产品分成模式合作基础下勘探开发积极性，推动我国页岩气产业快速发展。