锂离子电池 万亿市场奔“池”而来

受高性能需求引导，电池将向高压化、高镍化、高硅化三“高”方向发展。消费电子和新能源汽车为锂电池的主要应用场景，要求电池具有高能量密度和高体积密度特性，三“高”为材料领域提升电池性能最有效的措施。

高压化：高压化在消费电子已有多年应用，技术壁垒在正极和电解液。高镍化：高镍三元已处量产前夕，为新能源汽车和中低端消费电子市场未来几年主打产品。高硅化：硅含量与硅碳负极容量正相关，但与负极稳定性负相关。

结构优化具有提升性能和降低成本的双重效果，铝壳优势将在结构优化中进一步凸显。随着电池在电动车等工业领域验证样本的累积，结构优化会步入快速发展通道。铝壳在结构优化上有更大的空间，未来或可大量抢占铝塑膜、圆柱，在汽车、储能等大工业领域的市场。

根据电池不同产业链发展空间不同，建议重点关注正极、电芯及结构件、隔膜、负极四个环节。正极高镍三元具有较高技术壁垒且路线已定，电芯集中度进一步提升，龙头初现。部分高端产品仍然需要进口，看好未来国产化及替代空间；硅碳负极为未来提升电池体积密度和能量密度的有效产品，看好其发展空间。

投资策略：看好电芯及电芯材料领先的龙头企业，电池产业链受益可期。尤其是具有技术积累的龙头公司。推荐宁德时代、科达利、杉杉股份、当升科技、中国宝安、创新股份、新宙邦、银轮股份。 （东兴证券）

银行业 对标富国银行：我国零售银行被高估了吗？

富国银行作为从社区银行发展起来的大型商业银行，其经营仍具有“轻资本、低资产、高利润”的特点，且凭借独特的发展战略与业务模式，富国银行成为美国大型商业银行中唯一受次贷危机冲击小，并能够在危机中实现跨越式发展的大型银行。

依靠側重传统存贷业务和零售业务的发展战略和经营特色，富国银行的基本面情况在金融危机之后稳居美国四大行首位：（1）总资产规模逐年提升，2017年年末达到1.95万亿美元，在此情况下，杠杆倍数依然稳定在10 倍以下；（2）净利息收入逐年攀升，2017年年末达到123.13亿美元，非息收入基本稳定；（3）零售业务为其带来了稳定的净息差，净息差水平稳居美国四大行首位；（4）从盈利能力来看，资产收益率、净资产收益率水平常年位居美国四大行首位。

富国银行与招商银行、宁波银行相似点：①侧重传统存贷业务；②主打零售；③净资产收益率水平均位于可比同业首位；④净息差：富国银行与招商银行的“息差水平”均位于可比同业首位。

从国内商业银行来看，招商银行和宁波银行与富国银行最为相似，都是坚持传统存贷业务和零售业务为主打，更重要的是，在可比同业中，它们的净资产收益率都处于最高水平，而净资产收益率与市净率呈现出较为显著的正相关关系。

我们认为我国的零售银行不仅没有被高估，而且估值修复的空间仍然很大。 （中信建投）