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《红周刊》：本周继续和小徐来聊年报话题。此前利润处于下滑状态的维格娜丝本周公布的2017年年报让人眼前一亮，公司2017年实现营业收入25.64亿元，同比大增244.50%；实现净利润1.90亿元，同比增长89.32%。更重要的是维格娜丝2017年1～9月的净利润还仅有0.57亿元，这意味着其10～12月净利润高达1.33亿元，小徐如何解读这份高增长的年报呢？

小徐：如果你发现了一家这样高增长，尤其是最近一季度高增长的上市公司，首先需要了解的是高增长的缘由是什么，借此来判断这样的高增长是否具备持续性。

《红周刊》：维格娜丝的高增长原因是什么？

小徐：维格娜丝营业收入和净利润双双大幅增长，是因为公司在2017年以现金收购了E-Land Fashion Hong Kong Limited（衣恋时装香港有限公司）持有的TEENIE WEENIE品牌及该品牌相关的资产和业务。合并报表后，TEENIE WEENIE品牌为上市公司带来了营业收入和净利润的双增长，因此TEENIE WEENIE品牌未来的发展情况，对维格娜丝今后利润的走向将起到决定性的作用。

《红周刊》：我看了一下，TEENIE WEENIE品牌2017年实现营业收入17.49亿元，净利润3.23亿元，远高于维格娜丝2017年1.90亿元的净利润，这是为何呢？

小徐：这是因为维格娜丝对TEENIE WEENIE品牌90%股权的收购为现金收购，标的资产整体价格49.32亿元，第一步收购90%股权的价格为44.39亿元。此次现金收购导致维格娜丝借款大幅增长，公司2017年的财务费用因此由上年的-0.05亿元大增至2.17亿元，因此维格娜丝的净利润低于TEENIE WEENIE品牌的净利润是正常现象。

《红周刊》：维格娜丝刚刚完成了定增，募集资金将会用于偿还收购TEENIE WEENIE品牌时产生的部分借款，这是否会提升上市公司的业绩呢？

小徐：会提升，但提升幅度有限。因为此次定增仅募集到资金净额5.03亿元，与为此次收购而产生的借款相差甚远。

《红周刊》：从目前角度来看，维格娜丝的估值并不算高，那么如何来判断公司的未来呢？

小徐：维格娜丝原有业务虽然略有下滑但基本稳定，决定维格娜丝未来走向的就是TEENIE WEENIE品牌的前景。从乐观角度来看，如果TEENIE WEENIE品牌经营不断向好，那么随着其盈利的增长和经营性现金流净额的增长，维格娜丝的负债将会不断减少，这对上市公司业绩的提升将会起到事半功倍的效果。

《红周刊》：这是乐观的分析，假设TEENIE WEENIE品牌的经营出现下滑，会出现怎样的后果呢？

小徐：若TEENIE WEENIE品牌经营出现下滑，对上市公司的影响也绝非只是业绩同步下滑这样的简单。

《红周刊》：为什么？

小徐：年报显示，2017年维格娜丝购买TEENIE WEENIE业务90%股权形成的商誉账面价值为24.94亿元，购买TEENIE WEENIE业务商标及专利14.90亿元，公司将TEENIE WEENIE业务商标及专利作为使用寿命不确定的无形资产核算。

由于TEENIE WEENIE业务商誉及使用寿命不确定的无形资产的账面价值对上市公司财务报表影响重大，因此一旦TEENIE WEENIE品牌经营出现异常，将会导致商誉和无形资产的减值，加之收购产生的巨额负债，都将对上市公司造成重创。

《红周刊》：那又如何能够提前判断TEENIE WEENIE品牌业务未来的走向呢？

小徐：我们不妨先来记住一组数据，根据上市公司收购TEENIE WEENIE品牌时的盈利预测，2017年～2019年，TEENIE WEENIE品牌的主营业务收入预测值分别为24.74亿元、28.97亿元和33.96亿元，净利润分别为4.38亿元、5.12亿元和6.27亿元。

若未来TEENIE WEENIE品牌能够实现或超出此前的盈利预期，上市公司将会实现具有放大效应的业绩增长；而一旦TEENIE WEENIE品牌经营不能达到盈利预期，投资者就需多加警惕具有连锁效应的风险。

《红周刊》：居安思危，用最简单的方式從一份年报中分析出上市公司未来一到三年面临的机遇和挑战，多谢小徐。