王碧

人民币 SDR货币篮子

SDR货币篮子的变化及其特殊作用

特别提款权（SDR）是国际货币基金组织（IMF）创设的一种储备资产和记账单位。为保证SDR能够成为具有稳定购买力的储备资产，IMF以“篮子货币”作为SDR的定值基础，IMF的执行委员会按照SDR的定值原则每五年一次对SDR货币篮子中包含的货币及其所占的权重进行修订。某国货币被纳入SDR货币篮子至少要满足IMF执行委员会公布的两个标准：第一，出口标准。考察一国（地区）在全球商品和服务贸易出口中所在的份额，强调货币在全球贸易中的角色。选取全球出口贸易份额前五的国家（地区）的货币进入SDR货币篮子，该标准从1980年一直沿用至今。第二，自由使用的货币标准。2000年修订SDR货币篮子的定值标准时增加了候选货币必须满足这一要求，即通过考察一国（地区）货币能否被自由兑换来判断其能否被自由使用。

根据上述标准，2010年人民币因未满足“自由使用的货币标准”，因此未能进人SDR货币篮子。近年来，我国大力推进金融市场化改革，进一步提高金融金融业对内对外开放水平，逐渐推动资本市场双向开放，各方面取得了积极成效。2015年12月1日，IMF正式将人民币纳入SDR货币篮子，将于2016年10月1日生效。

人民币加入SDR货币篮子的短期收益与成本

在人民币加入SDR货币篮子（以下简称“入篮”）之际，英国《金融时报》报道称：中国推动人民币成为特别提款权货币的强烈愿望来自于“荣耀感和国家形象”。美联储前主席伯南克认为：“如果人民币成为SDR货币，对普通中国人没有丝毫影响。主要是象征性意义。”这些认为人民币“入篮”只有象征意义的论断显然不妥，他们只看到了人民币“入篮”的短期利益，没有看到长期利益。

人民币“入篮”只是SDR计价方式和定值结果的变化，更多的是解决了SDR货币篮子的代表性问题，并不会导致SDR功能和国际货币体系的实质性调整。SDR成为超主权货币仅是国际社会特别是新兴经济体的改革诉求，能否成功还取决于美国和欧洲等的政治意愿。2009年奥巴马总统明确表示“没有必要创立一种新的全球货币”，美国财政部盖特纳强调，美元将在很长时间内履行国际货币的职能。由于SDR仅有记账功能，而没有计价、交易功能，而且仅限于货币当局使用，因此短期内来看，人民币“入篮”对人民币国际化的促进作用也是相当有限的。从短期看，人民币“入篮”主要在于提升人民币的国际影响力和公信力，给市场发送了一个非常重要的信号，一旦人民币真正确立了国际流通、储备货币的地位，各国央行的外汇储备中，都会将一定比例的储备转化为人民币。人民币加入SDFI货币篮子的长期收

益与成本

中国并不会从人民币“入篮”中获得立竿见影的巨大好处，但会更乐于拥抱一个开放的全球体系。正如IMF总裁拉加德所言：“将人民币纳入特别提款权货币篮子的决定是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑。它是对中国当局在过去多年来在改革其货币和金融体系方面取得的成就的认可。”人民币“人篮”与推动人民币国际化在政策目標是一致的，但要享受人民币国际化、SDR储备货币以及外汇资产的多元化使用等带来的中长期利益，其核心取决于SDR在中长期内成为超主权货币的可能性。如果SDR在不久的将来成为了超主权货币，那么人民币“入篮”极有可能通过以下三个途径获得巨大收益。第一，实质性推进人民币国际化。SDR一旦成为超主权货币，即广泛交易和使用的国际货币，将行使记账、计价、交易和储备等货币职能。这时人民币也顺理成章地成为国际广泛接受和使用的国际货币，国际市场对人民币的需求也会大幅增加，人民币单独承担和行使国际货币职能也会相应增加，成为外汇市场上主要交易品种。第二，大幅提高参与国际货币体系改革的地位和话语权，享受SDR超主权货币权益。在国际货币体系改革呼声日益高涨的时代背景下，人民币“入篮”，对于中国参与规则制定和促进国际货币体系改革是有利的。届时中国将于美国、欧元、日元和英磅等同台竞技，成为国际货币事务的主要参与者。此外，还可享受国际货币带来的铸币税、储备资产地位等权益。第三，SDR成为国际货币体系新的“名义锚”，有利于中国外汇资产的多元化利用。即使SDR成为超主权货币，仍然不能无限制、随意地发行国际货币，需要有完备的发行准备机制。如果实行替代账户机制，这对于外汇储备做大的中国而言，将变得更加主动。从本质上来看，这三个方面都是人民币国际化的重要表现，这条捷径是否走得通，还得看SDR能否能成为超主权货币。