尚春成

今年全球经济复苏步伐出现放缓，虽然美国经济一枝独秀，但中国、印度等发展中国家經济增速出现明显放缓，而阿根廷、委内瑞拉等拉美国家出现了严重的通货膨胀。此外，今年以来的中美贸易摩擦逐步升级为较大规模的贸易战，同时美国向俄罗斯、欧盟等国家也发起贸易争端，全球性贸易摩擦无疑给全球经济蒙上一层阴影。标普、惠誉等国际研究机构均下调了明年全球增速至3.3%左右。

一、原油供需情况分析

（一）原油供应情况

根据世界能源组织和欧佩克等权威机构预测，2018年全球原油供应平均为1亿桶/日左右，较去年同期增长240万桶/日。分区域来看，欧佩克原油产量平均为3，200万桶/日，以美国、俄罗斯为首的非欧佩克产油国产量约为6800万桶/日。今年6月份以来，受到美国制裁影响，伊朗原油出口从正常的300万桶/日逐步消减至目前的50万桶/日，由此产生了250万桶/日的原油供应缺口，沙特承诺将逐步增加产能200万吨/日。

（二）原油需求情况

今年前三季度全球石油需求为9，975万桶/日，同比增加170万桶/日，与供应基本持平。分区域来看，亚洲区域仍未石油需求增长的主力，前三季度中国和印度的石油需求增速分别达到5.1%和5.9%。中国石油需求增长主要受益于基建投资增加以及对煤炭等非清洁能源的加速替代；印度主要受益于航空业和基建及房地产的高速发展。美洲地区石油需求涨跌互现，美国因受益于国内经济强劲增长，带动石油需求同比增长1.9%，而南美地区石油需求则有所下滑。欧洲地区石油需求同比基本持平。

二、原油库存变化情况

今年以来，受益于炼油毛利的持续增长以及中质馏分油的强劲需求，全球炼厂开工率均维持高位。原油库存维持较低水平。截止9月末，全球原油库存28.3亿桶，较去年同期降低1.9亿桶，创下了18个月以来的新低。作为全球原油库存风向标的美国商业库存今年以来也持续减少，目前为4.04亿桶的水平，较去年同期下降13%。虽然受到年初以来炼厂检修季的影响，亚太等部分地区的原油库存有所增长，但强劲的石油需求使得后期库存迅速下降。

三、地缘政治与突发事件

在油价基本面向好的格局下，地缘政治因素的频发也助推了油价的走高。8月7日美国宣布对伊朗制裁生效，使得伊朗石油出口受到重创。此外，沙特油轮受到胡赛武装袭击也造成沙特原油短期内断供，利比亚国内局势持续动荡也使得石油出口受阻，英国北海多个油气田发生的工人罢工事件也在三季度频繁发生。俄罗斯战机被击落事件也加剧了地缘政治的紧张局势。

四、国际金融市场影响

美联储今年以来继续维持了每季度加息25个基点的节奏，美元指数维持强势，美债收益率持续走高，受此影响，委内瑞拉、土耳其及阿根廷等国家货币的贬值幅度都超过了50%，人民币汇率今年贬值幅度也达到了10%。面对货币的持续贬值，英国、加拿大、香港等国家和地区也选择跟随美国加息。全球加息潮使得股市出现大幅波动，前三季度美国股市走出“一枝独秀”的行情，中国等新兴经济体股市则呈现阴霾。但进入四季度，美国股市也未能独善其身，一月个之内道琼斯指数下跌幅度超过10%。近期国际油价的大幅回调即是在一定程度上受到了全球股市特别是美股的影响。

五、2019年国际油价走势分析

过去两年国际原油市场经历了一场“供给侧改革”，以美国为首的产油国通过制造地缘政治危机，使得伊朗、委内瑞拉等国家的石油产能缩减，市场份额向沙特、俄罗斯和美国等产油国集中。三大产油国提高了石油市场的话语权，既维持了高油价，又增加了份额，取得量价双赢。但随着油价的不断走高，这一逻辑出现了微妙的变化。

首先，原油上游作为大总原料，其价格的持续上涨必然传到至下游各产业链，导致通胀加剧。叠加目前全球经济复苏乏力，将有可能导致滞涨的发生，从而对全球经济造成巨大打击。经济的放缓将使得石油需求下降，倒逼油价下跌。目前全球机构均对原油的持续上涨引发的需求增长放缓提出警告，特朗普对沙特记者卡舒吉遇害事件的“冷处理”也表明了要迫使沙特迎合美国的原油增产要求，旨在控制油价的上涨步伐。

其次，今年下半年以来爆发的中美贸易战以及美国对其他国家的贸易摩擦将对全球经济产生深远影响，目前该影响仅表现为心理层面，明年必将在经济数据上有所体现。从而影响全球经济的复苏步伐，导致经济活跃度下降，进而影响石油需求。

再次，美元的持续加息造就了强势美元，今年以来美元指数和油价走势出现了“一反常态”的正相关，从历史情况来看，这种违背规律的情况难以长期持续。同时伴随着美元的持续加息，美元强势仍将持续，对油价的反向效应将可能集中释放，对油价形成利空。

但与此同时，面对上述诸多利空因素，美国对伊朗实施经济制裁也成为唯一支撑油价的有利因素，该因素也成为近期油价抗跌的核心逻辑。考虑到美国、沙特、俄罗斯等产油大国的核心利益，未来伊朗因素仍为被美国用作影响油价的主要手段，从而联手沙特、俄罗斯等产油大国将油价控制在合理区间。不过从近期发生的国际事件来看，沙特和俄罗斯和美国在一些问题上出现了一定分歧，未来能否共同维护油价也将存疑。

因此笔者认为，在2019年诸多不确定因素的背景下，国际原油市场将迎来“博弈年”，扑朔迷离的国际环境和错综复杂的市场因素将给油价走势增加不确定性。预期国际油价将不再可能维持前几年的单边上涨或下跌走势，而是呈现区间宽幅震荡格局。预计明年ICE布伦特将在65-90美元/桶区间运行，WTI将在57-82美元/桶区间运行。（作者单位为中国石油化工股份有限公司天津分公司）