马光远

如果要羞辱一个人的智商，就让他去预测人民币汇率的走势。因为在人民币汇率问题上，專家们几乎就没有正确过。而其根本在于，汇率问题从来都不是一个简单的经济问题，也不是一个国家的因素可以决定的。

以2017年人民币的走势为例，在2016年年底，面对人民币持续贬值的态势，市场几乎一致认为，人民币在2017年进入“7”时代是大概率。然而，市场最后的表现却让所有人跌破眼镜，2017年全年，人民币兑美元不仅没有贬值，反而强势升值超过6%。进入2018年以后，人民币升值的态势更是进入了飙升的快车道，1月份，人民币兑美元单月升值幅度达到了3.5%，是1994年以来单月最大升值幅度。到2月2日，人民币兑美元已经达到了6.277元人民币，升破了6.30的关键位。

对于人民币兑美元强势升值的解释不外乎三点：第一，不是人民币太强，而是美元太弱。美元指数从2016年年底升至103.3的高位后开始调整，目前已经跌破90；第二，中国经济不错，中国经济在2017年增速达到了6.9%，进出口数据大大超过预期，各项宏观指标总体表现不错；第三，中国央行自2016年以来实施的严格的外汇管制政策以及一系列的干预因素，都是推动人民币兑美元升值的原因。然而，如果仔细分析，这些原因仍然不足以解释为什么在1月份以来人民币升值如此强劲。

特别是，对于美元为什么弱势，我认为美元的走势与美国经济的基本面似乎背道而驰。从美国经济的基本面看，美国经济总体复苏的态势并没有逆转。特朗普的减税方案对于资本回流美国具有很大的促进作用，这是共识；鲍威尔代替耶伦自2月5日起担任美联储新的主席，但其承诺将继续维持渐进加息的政策不会改变。也就是说，除了技术回调的因素，从美国货币政策、税收政策以及美国经济的基本面找不到支持美元如此弱势的原因。

同样的理由，也可以分析人民币强势是否合理。自2018年1月以来，人民币的走势显然也无法在基本面上找到支撑：首先，在我看来，美元今年不会处在一个2017年以来的弱势，这和美国经济的基本面不吻合，今年美元由弱转强的概率是存在的；第二，今年中国经济面临很多复杂的挑战，特别是如何防范金融风险被提升至三大攻坚战的首位，中国经济的基本面并没有2017年数据显示的那么好；第三，在去金融杠杆的大背景下，出于避险需求的全球配置资产的需求仍然旺盛，但由于过度严厉的监管措施的存在，使得这方面的需求暂时被压制；第四，人民币短期快速升值，对中国经济，特别是对中国的出口是极为不利的，也是中国政府不愿意看到的。

我想，在人民币强势升值的背后，似乎总是有让人特别不安的因素。在美国经济的基本面不错，美元并没有强烈的贬值因素的情况下，美元指数的下跌，人民币的快速升值恰好是特朗普一直期盼的结果。我的意思并非美国政府在操纵汇率，我想说的是，汇率问题从来不是一个简单的经济问题，期间充满了国与国之间的博弈。至少从目前而言，美元的贬值和人民币的快速升值是有利于美国经济而不利于中国经济的。

因此，人民币需要一个稳定的汇率表现，而不是回到以前单边升值的历史。在中国经济步入新的阶段，在防范系统性风险和去杠杆的关键时刻，我们有必要对人民币的过快升值给予高度关注。应该看到，人民币升值的基础和美元贬值的基础都不牢靠，美元贬值的背后不排除有美国政府的有意为之。对于今年极其复杂的中国经济而言，防止人民币的过快升值可以列入政策的重点领域。

当然，对于那些一直想把人民币换成美元的人而言，现在也许真的是最好的时候。