文/Mark Gilbraith 吴峻

在最近的境外资本运作中，有中国的医疗机构成功的通过VIE的架构在上市公司层面合并相关受限制股权，实现了股东市值的最大化，这样的创新模式，为更多的医疗机构提供深度参考和借鉴。

习近平总书记在刚刚胜利闭幕的十九大会议报告中指出：“实施健康中国战略，要完善国民健康政策，为人民群众提供全方位全周期健康服务。深化医药卫生体制改革，全面建立中国特色基本医疗卫生制度、医疗保障制度和优质高效的卫生服务体系，健全现代医院管理制度。支持社会办医，发展健康产业” 。紧接着，2017年10月25日，中共中央和国务院印发了《“健康中国2030”规划纲要》，全面深刻阐述了“健康中国”战略的计划和部署。

“健康中国”的战略中提出的“支持社会办医，发展健康产业”的指引，再一次在资本市场上引起热烈反响，这无疑给医疗行业的社会化和市场化指引了明路，给予医疗行业更为广阔的发展空间。

但是，在社会资本投资医疗市场的过程中，各路资本和医疗企业的创建者也遇到了重重困难。首先，医疗机构承担着国计民生的社会责任，大多数的医疗机构属于非营利性医疗机构。受制于政策的限制，非营利性医疗机构无法直接上市。因此在资本市场中陆续涌现出一些独特创新的业务模式，如弘和仁爱医疗医院管理服务平台模式以及凤凰医疗以供应链为主的业务模式。然而，随着改革的深入，非营利性医疗机构如何改制成为营利性医疗机构已经成为业界的关注重点。

其次，医疗机构创立前期的投入较大，短时间内也较难实现盈利。有时，医疗机构在与社会资本的合作中，社会资本会提出短期及长期的资本回报要求，例如：对赌安排，这样的安排很有可能在财务指标上给医疗机构带来负面的利润影响，严重的情况下可能使得医疗机构无法满足上市的业绩要求。如何突破这样的僵局，实现社会资本和医疗机构双赢的局面，需要更有效的谈判及前瞻性的思考。

另外，由于政策的限制，目前医疗机构在外商投资产业目录中属于限制类行业，外资持有的比例在各地都有不同的比例要求。持股比例的限制，使得上市医疗行业无法达到上市利益最大化，对于股东和投资人都可能是潜在的不利。在最近的境外资本运作中，有中国的医疗机构成功的通过VIE的架构在上市公司层面合并相关受限制股权，实现了股东市值的最大化，这样的创新模式，为更多的医疗机构提供深度参考和借鉴。

我们相信，随着越来越多优秀的医疗企业不断蓬勃发展，最终将形成社会资本和医疗产业结合的良性循环模式，促进医疗机构的市场化、现代化和科技化发展，共同迈入“健康中国”新时代。