任津萱

摘要：2017年比特币价格涨幅达1403.2%、最高至19891美元，随即“挖矿”及“ICO”代币投资在全球市场上异常火爆。从2017年4季度到2018年1季度，关于数字货币底层技术一区块链投资的话题不绝于耳。受多方政策影响，比特币自2018年以来市场表现并不理想，震荡幅度较大，曾一度跌至6000美元。比特币虽然在对抗通货膨胀的作用上和黄金雷同，但并不能取代黄金投资。比特币虽然具有部分的货币属性，但尚不具备替代法定货币的条件。同时，由于比特币及其他数字货币投资面对市场风险、技术性风险、ICO项目投资风险、政策风险等等，投资者在持币投资时需合理调整仓位，在“挖矿”相关投资以及ICO代币投资方面需加强风险控制、甄别ICO项目质量。本期研究将从比特币的投资属性及投资渠道、数字货币市场概况、投资机遇及风险进行探讨，下期将帮助投资者理解区块链技术原理并对区块链相关投资机遇与风险进行研究。

关键词：比特币；数字货币；ICO

一、比特币的投资属性

1.比特币的定义及特性

2008年，密码学家中本聪发布了比特币白皮书从而创建了比特币的概念。比特币是加密的虚拟货币，并使用去中心化的分布式记账方式，即区块链技术的分支技术之一。同时，比特币为匿名交易，开户后投资者获得的是钱包地址、并且一个投资者可拥有多个钱包地址。比特币整套转账支付及账本维护体系需要依靠全网共同参与记账维护。

比特币不依靠特定货币机构发行，而是由网络节点的计算生成，各节点通过争夺记账权的方式获取区块内自动生成的比特币。比特币总数量有限，具有较强稀缺性。最初，一个区块可产生50枚比特币，即每十分钟产生50枚比特币，2012年开始产量降到每个区块仅产生25枚，2016年开始降到每个区块仅产生12.5枚。全球一共2100万枚比特币，现只剩400万枚新币尚未被开采出来，2140年将几乎不再产生新币。

2.比特币是否可以取代黄金

中本聪按照黄金的属性设计出比特币的稀缺性：全球总量有限、挖掘难度不断增加、挖掘量逐渐减少。正因为比特币具有较强的抗通胀属性，它被认为是“数字黄金”、可以取代黄金投资，并被认为在2017年四季度抑制了黄金价格的走势。

但是从投资属性分析，比特币和黄金并不能相提并论。黄金作为贮藏手段的主要优势是其具有物理稳定性、是少数极为稳定的贵金属之一；同时黄金具有非常好的传承作用，易重返市场再次进行流通；其次黄金可制作成为工艺品做礼品赠予之用。然而相较于黄金价格走势“平静如水”，比特币价格走势可谓“波澜壮阔”，单日涨跌幅即可达到30%，并不能作为避险工具。

3.比特币是否可以取代法定货币

货币的三大属性为贮藏功能、交易媒介及计价单位。关于贮藏功能，上文已提到比特币因不具备较好物理稳定性，从而不具有较好贮藏功能。

交易媒介方面，2009年中本聪创造第一个区块的时候，刚开始第一批比特币根本没有价值。因为没人用，没有支付功能。很多人就是挖着玩，跟玩游戏一样。2010年5月22号，一个程序员拿着1万枚比特币，换了两张pizza。這一天叫披萨饼日，是比特币第一次可以用来交换实物。比特币的交易是匿名进行，且可以和世界上任何一个地址交易，而且一个人可以有很多账户。于是比特币后来的很大的应用是在毒品交易、性交易、洗钱等其他的犯罪行为。在地下网络有非常大的支付功能，并且完全可以躲避外汇监管。目前全球30多个国家部分接受比特币支付，发达经济体中美国、日本对比特币接受度较高。所以比特币在一定国家、一定交易范围，确实具有交易媒介和计价单位的功能。

然而不论是交易媒介或是计价单位，比特币因其不具有价格稳定性，均不能发挥较好的功能作用。另外，法定货币以国家信用为背书，比特币并无任何国家的信用支撑。因此比特币或是其他的数字货币目前无法对法定货币造成太大的威胁。

二、比特币的近年市场表现

2013年4月份，塞浦路斯发生债务危机，政府冻结民众银行转账交易，并对存款人增税，来应对危机。这时比特币作为去中心化和超主权的网络货币得到了欧洲避险资金的青睐，短短几天从30多美元飙涨到265美元。

2016年，受比特币每个区块产量减半、英国脱欧、美国大选以及亚洲主要是中国市场的强势等因素影响，比特币价格出现反弹，回到1000美元的高度。

进入2017年，大量ICO产生加速了价格暴涨，然后9月4号中国禁了ICO关了交易所以后价格大幅下跌。国内市场虽然沉寂了，但全球最大交易所芝加哥期货交易所、芝加哥期权交易所，2017年第四季度推出比特币期货。看起来是负面新闻，但实际上对冲基金经理需要先做多建仓，反而进一步助推上涨。此外再加上日本、韩国市场的强势表现，比特币2017年达成猛烈涨势。

但2017年四季度涨的多快，2018年回落得就有多快。虽然说各国在比特币的接受程度增高了，但是各国的监管力度却加大了，大家信心受挫。

三、比特币的投资渠道

虽然比特币尚不能取代黄金或法定货币，但因其具有较强的稀缺性、在支付方面具备匿名性且可逃避外汇监管、并且是投资者参与ICO发行的交易货币，投资者积极通过各种途径以获得比特币。比特币有三大投资渠道：从交易所购买、“挖矿”、以及发行ICO。

目前受我国监管政策影响，投资者在交易所需要通过OTC市场购得其他投资者手持的比特币。投资者若考虑流动行因素、不愿持有货币，可以做指数交易以及期货交易。

第二种投资渠道为通过大量及快速的计算、抢夺本节点的记账权以获得区块内新生成的币，即挖矿。由于挖矿难度呈指数级别增长、比特币价格振幅过大或有跌破挖矿成本的可能性，单个设备或少量的算力很难获取区块奖励，促使个人通过参与矿池、共同合作的形式，由个人算力贡献大小来按比例获得比特币。目前全球约80%的算力在中国矿工手中。这个收益模式很清晰，算清楚挖一枚的成本，只要价格能超过挖矿的成本，就能有收益。另外就是做挖矿的上游业务，比如销售或者维修矿机、显卡。

第三种投资渠道为发行ICO，即Initial Coin Offering，初始代币发行。一家公司或团体表示自己计划或正在研究区块链技术，同时在公有链上内置可转让流通的代币，并且用该代币从投资者手中换取比特币。所获得的比特币可以抛售换取资金，用来资助项目的研发。2017年上半年，国内完成ICO项目65个，累计融资规模合人民币26亿元，累计参与人数10.5万，造成市场乱象很多，有很多投资者是对金融知识、科技一无所知的老百姓。所以2017年9月4日，央行等七部委认定ICO为非法集资，企业或团队不被允许在中国大陆境内发行ICO。但这不影响境外市场火爆，有一部分也转移到了境外，2017年全球ICO共382个项目，融资总额60亿美金。

四、数字货币的市场简要概况

随着ICO的不断涌现，目前市场上共交易3119种数字货币，数字货币市场总市值达4000亿美金，和美股第十大市值公司阿里巴巴集团的市值基本持平。前五大市值的数字货币分别为比特币（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）、瑞波币（Ripple）、比特币现金（Bitcoin-cash）以及柚子（EOS）。数字货币市场两级分化严重，比特币及以太坊价格相对来说较稳定、最为著名、市值居前两位，同时也有近半数字货币可谓一文不值。

目前全球日交易量前五大的数字货币交易所包含有币安网、OKEX、Upbit、火币Pro及Bithumb，其中币安网日均成交量约为30亿美金，可交易301种货币对。

五、投资机遇与风险并存

1.投资机遇

针对比特币的价格走势机会，对于持币的投资者，比特币不断增大的支付范圍及其逐渐增强的稀缺性将助推其价格的上涨；相反对于看空的投资者，可通过指数交易及期货交易做空获利。针对获得区块内新币的机会，有实力的投资者可以通过参与矿池的方式获利，同时也可参与到挖矿的上游产业如矿机、显卡的售卖及升级从而获利。针对周边行业，有技术及操盘优势的投资者可通过建立交易所获取交易费用。

2.投资风险

首先，比特币价格波动幅度过大、流动性不高，市场性风险较大。其次，因其物理稳定性较差，具有一定技术性风险，账户安全性存疑。第三，目前几大矿池掌握全网80%以上算力，逐渐显示出中心化的趋势；同时投资者构成逐渐从个人投资者转变为机构投资者占主导，市场逐渐被操纵。若全网络不再积极参与记账维护，商家不再认定其支付功能，比特币将会被其它币种代替，从而失去价值。另外，比特币的稀缺性存疑。随着更多优质ICO项目的成熟，数字货币市场将不断涌现出新币，整个市场并不存在稀缺性。因此比特币或某单一数字货币抗通胀的作用会逐渐减弱。最后，比特币因为具有交易匿名性及可避外汇监管的特性，各国均在研究相关的监管政策。若多国同时联手施加严厉监管，将会对比特币乃至整个数字货币市场造成致命打击。

比特币的价格走势何去何从、数字货币是否在2018年依然能跑赢各项大类资产，目前市场看法分歧较大。综合而言，比特币市场震荡行情恐将延续，持币投资者需警惕交易性风险、严控仓位。同时，参与挖矿的投资者需警惕价格跌破成本的风险。另外，建议ICO投资者在掌握一定的区块链相关技术基础之上，甄别项目质量、切忌盲目跟风。