赵玉璞

摘要：随着市场经济的持续发展，企业之间的竞争更加激烈，作为造纸行业的太阳纸业公司，面临着我国政府节能减排等环保政策，更需要不断的改进自身的生产理念和生产技术，因此，也使得太阳纸业需要更多的资金来更新设备，特别是行业竞争形势不断的严峻，想要获得进一步的发展，就必须扩大市场份额，这些都需要更多的资金自持，因此，如何获取更多的融资，并且提高融资的使用效率，建立良好的融资结构，成为了太阳纸业目前工作的重中之重，因此，本文以太阳纸业为研究对象，以融资结构理论为基础，分析太阳纸业融资现状，提出太阳纸业融资结构存在的问题，并结合其存在的问题提出优化策略建议。

关键词：融资结构；债务性融资；权益性融资

一、融资结构的含义

融资结构也称资本结构，它是指企业在筹集资金时，各个资金来源渠道的占比情况，对于企业而言，资金的来源主要包括了内源和外源两种融资渠道。

内源融资主要是企业自身的积累，其中主要是留存收益，具体包括了未分配利润和盈余公积，内源融资是企业的主要融资方式之一，和企业的经营效益以及盈利能力有很大的关系，企业经营效益好且盈利能力高，则会创造更多的留存收益，反之亦然。

外源融资分为债务性融资和权益性融资。债务融资是通过负债的方式获得资金，主要包括银行借款、发行公司债券等等，而其中银行借款成为大多数企业外源融资方式的首选。债务性融资需要还本付息，相对来说财务风险较大，但同时能够带来杠杆收益。权益性融资是通过提高企业发展，扩大企业的所有权益，如吸引新的投资者，发行新股，追加投资等来实现。权益融资相对于债务融资而言，不需要偿还，因此财务风险较低，但后果是稀释了原有投资者对企业的控制权。

二、太阳纸业融资结构的现状

（一）太阳纸业简介

太阳纸业全称为山东太阳纸业股份有限公司，建立于1982年，总部位于山东省，太阳纸业的主营业务主要包括了造纸、化工、电力、纺织等，经过了三十多年的发展，太阳纸业现在拥有员工人数达到了1万人左右，年产值达到了350万吨左右，现已经成为了我国500强民营企业之一，截止2017年，太阳纸业年销售收入达到了500亿元，纸浆生产量达到了750万吨，资产总额更是达到了338亿元，太阳纸业正在积极的响应国家节能环保的政策号召，不断的优化生态环境，实现经济、环境、社会的可继续发展，开展绿色生产，走绿色发展的道路，不断的促进产业结构的升级和转型，为走进世界奠定了坚实的基础。

（二）太阳纸业融资结构的基本情况

通过表1可以看出，太阳纸业在2015年-2017年的融资总额分别为1，504，328.00万元、1，213，837.15万元、1，959，692.43万元。太阳纸业的融资由内源融资和外源融资构成。

内源融资主要来源于盈余公积和未分配利润。由下表可知，公司2015年内源融资数额为324，475.98万元，占融资总额21.57%，2016年内源融资数额为417，468.98万元占融资总额34.39%；2017年内源融资数额为607，213.01万元占融资总额31.08%。因此可以看出，太阳纸业的内源融资在近三年呈现了逐年增加的趋势，但占融资总额的比例基本稳定在30%左右。

太阳纸业的外源融资分为债务性融资和权益性融资两部分。太阳纸业的债务性融资主要靠银行借款和太阳纸业自身发行债券收到的现金两部分构成。2015年债务性融资数额为1，079，371.27万元，占融资总额71.75%；2016年债务性融资数额796，368.17万元，占融资总额65.61%；2017年债务性融资数额1，320，404.37万元，占融资数额67.57%。由此可见，债务性融资是太阳纸业主要的融资方式。债务性融资占融资总额的比例比较高，近三年平均为68.31%。权益性融资主要是靠吸收投资收到的现金和发行新股两个方面取得。权益性融资相对于债务性融资来说比重偏低。2015年权益性数额为100，480.75万元，占融资总额的比例为6.68%；2016年权益性数额为0万元，占融资总额比例为0.00%；2017年权益性数额为26，398.05万元，占融资总额的比例为1.35%。总体来看，太阳纸业的权益性融资并不是很好，呈现了波动性下降的趋势，而且占比很低，三年平均占比为29.01%。虽然债务性融资可以迅速筹集企业运行的资金，弥补企业内部资金不足的问题，但是会增加企业的风险。太阳纸业负债不断的增加也会导致企业日后筹资能力的削弱不利于企业发展。

三、太阳纸业融资结构存在的问题

（一）以外源融资为主，内源融资比重偏低

太阳纸业的营业利润和净利润在近三年不断的增加，较高的净利润率可以让企业获得更多的留存收益。留存收益是公司内源融资的主要构成。由表1可以看出，太阳纸业的留存收益不断的增加，使得内源融资的数额不断增长，但是在公司的总融资规模中的比例还是较小。通过前文的分析可以看到，太阳纸业在2015-2017年的外源融资占比分别为78.43%、65.61%、68.92%，而内源融资占比分别为21.57%、34.39%、31.08%。我们看到，太阳纸业以外源融资为主，内源融资比重偏低。內源融资具有低成本、低风险的优势，是企业理想的融资渠道。内源融资的占比低会使得太阳纸业的自主性降低，容易受到外界的制约和影响，并且也会增加太阳纸业的融资成本和融资风险，股票、债券还有银行借款等外源融资都会产生相当大的费用，这会使太阳纸业的融资成本和经营压力增加。为此，太阳纸业需要有效的优化自身的融资结构，开阔创新才能使企业不断发展。

（二）权益融资不够充分，资产负债率偏高

权益融资是上市公司进行筹资的重要手段之一。权益融资虽然相对于其他融资方式而言资本成本较高。但是权益融资获得资金无需进行偿还，股票持有人对公司不再看好时，直接在二级市场进行股票的转让买卖即可。权益融资能够使得太阳纸业有稳定的资本基础，能够很快的形成生产力，并且不需要偿还，风险较小，比较安全。采取权益融资的方式能够容易缓解公司的财务问题并且增加企业的自有资金。但是从太阳纸业近三年的情况可以说明，太阳纸业的权益融资不够充分。通过上文的分析可以看到，太阳纸业的权益融资在2015年为100，480.75万元，占比为6.68%，2016年为0万元，占比为0%，2017年26，398.05万元，占比仅仅为1.35%，因此可以看出，太阳纸业的权益融资占比很低，所以太阳纸业的权益融资并不充分。

从太阳纸业近三年的融资结构可以看出，其融资渠道主要是债务性融资，债务融资占融资总额的比例三年均在65%以上。以负债融资为主的融资结构，使太阳纸业的资产负债率偏高。2015年资产负债率62.50%，2016年资产负债率为58.70%，2017年资产负债率为58.46%，三年均比行业均值略高。说明太阳纸业的负担重，企业的财务风险较大。当经济不景气时，企业经营活动所产生的现金收入无法满足支付利息开支的需要，企业可能出现资不抵债的情况，会影响企业正常的生产经营，严重时候会导致企业有破产的风险。

（三）过度依赖银行借款，短期借款比重高

太阳纸业的债务性融资主要是通过银行借款取得所需资金。银行借款由长期借款和短期借款两部分构成。其中，短期借款在太阳纸业中占据主要地位。2015年短期借款为525，375.18亿元，占借款总额的75.33%；而长期借款仅占24.67%，短期借款占比是长期借款的近三倍。2016年短期借款416，822.42亿元，占借款总额74.55%，长期借款占比25.45%，两者相比明显差距较大。2017年短期借款538，762.90亿元占比借款总额78.52%，长期借款只有21.48%。近三年整体来看，太阳纸业的短期借款比重呈现波动增长的趋势，而长期借款略有波动下降。虽然短期借款在企业运营上可以快速吸取资金帮助企业运营，比较灵活的一种融资方式，但是它的风险较高，偿债压力较大。如果太阳纸业资金周转不畅，没有足够的流动资金清偿短期借款，可能会导致资金链断裂，甚至破产。因此，太阳纸业要充分考虑借款偿还这个问题，结合自身的企业经营考虑，过度的依赖短期借款会增加太阳纸业的财务风险，不利于太阳纸业的企业发展。

四、太阳纸业融资结构的改进措施

（一）提高内源融资能力

内源融资的资金主要是来自企业的内部资金，内部资金雄厚的企业会有更好的发展基础，为企业的经营管理以及债务偿还提供了坚实的保证，因此，很多的企业都很注重内部资金的积累，对于内源融资而言，企业必须要不断地改进自身的经营管理工作，调整自身的营销策略，进一步的扩大企业的营业收入和利润，保证企业能够创造更多的留存收益。为此，太阳纸业应该合理优化企业内部结构，生产适销对路的产品，引进先进技术与本企业的发展相融合，不断扩大太阳纸业的生产，增强自身产品的创新，提高企业内部的运作效率。也可以合理利用国家的优惠政策，这样太阳纸业的资金就会源源不断涌入企业，就会有足够的利润空间，可以增强太阳纸业内部的资金积累。同时，太阳纸业应该加强自身的管理，应该在企业内部全部推行预算制度可以有效的控制企业内部资金的收支状况还可以优化太阳纸业内部资源配置，对于太阳纸业的生产，销售流程实行预算管理，细化公司的融资制度，在产品生产上开源节流，细化经营费用，相应的增加高附加值产品的收入并且积极的进行企业经济人才培养和储备工作，不断提高太阳纸业自身人才的素质完善企业管理，增强企业经济软实力，为太阳纸业融资工作注入新的融资活力；合理控制公司的生产规模，注重资产的使用情况，确保企业的资产能够创造出更多的利润，也只有这样才能保证企业的盈利能力得到进一步的提高，进而增强企业的内源融资能力。当代市场经济的不断发展内部经济发展条件和外部经济发展条件都会影响着太阳纸业的内部融资的发展，企业必须加快前进的脚步突破企业内部融资的瓶颈，与时俱进开拓创新，优化企业内部的融资结构，提升太阳纸业融资水平，使太阳纸业可以更加健康、平稳、长远的发展下去。

（二）提高股权融资效率，适度控制负债规模

股权融资是每个上市公司都会选择的一种融资方式，企业的股东定可以转让出企业的部分所有权，发行新的股票，进而扩大企业的股本，股权融资之所以得到广大上市企业的青睐，主要是因为股权融资不需要还本付息，没有偿还负担，而且具有稳定性，因此，太阳纸业可以进一步的利用股权融资来增加自身的融资规模，为此，太阳纸业需要持续的改进自身的经营管理，提高经营效益，保证盈利能力的提升，增强更多的投资者的投资信心，这样就可以获取更多的股权融资。企业自身的发展还应该和政府国家政策紧密结合，与时俱进向国家政策靠拢，充分合理利用国家政策的优势发展企业自身的融资比例，吸引股东集思广益，提高太阳纸业自身的股权融资效率，同时，要控制企业的财务风险并控制负债的规模，合理贯彻股东之间的制衡原则，使其总体保持一个平衡状态，严格控制太阳纸业公司前几名股东的持股比例，保障一些小股东的权益，积极性为公司的发展贡献自己的力量，提高股权融资效率。在市场经济环境下，根据企业自身的情况制定合理有效的风险防范机制，提高企业防范债务风险的能力，调整企业的生产规模合理控制好太阳纸业内部资金和负债资金的结构比例，保持负债资金的流通速度，降低负债资金的风险，正确把握企业的负债量度努力提升自身偿债能力。

（三）调整债务结构，拓宽融资渠道

通过前面的分析，我们可以清楚的了解到太阳纸业的融资方式主要是以银行贷款为主，同时，在银行借款的构成中，我们可以看到，太阳纸业主要是短期借款，占比很大，这种债务结构会给太阳纸业的经营带来很多的风险隐患。所以，太阳纸业必须尽快降低债务融资的比例，特别是短期借款的比例。公司应当提高通过自身的经营，提高企业的盈利能力和商业信誉从银行获得更多的长期借款，落实太阳纸业公司的信用评级标准制度，推动银行与太阳纸业公司建立长期稳定的信贷关系，改善贷款时企业的评估要求，简化和缩短太阳纸业的贷款流程，合理优化太阳纸业的融资结构。与此同时太阳纸业可以通过留存收益和折旧转换为投资的过程来提高企業内部资金的使用效率，不断挖掘企业内资的内部融资，提升内部融资的使用效率，这对于太阳纸业长期发展十分有利。本文认为太阳纸业应该在未来的经营管理中，不应该再使用短期借款来进行长期的项目投资，如果继续这样做则会极大的影响了太阳纸业自身的流动性，短期项目可以使用短期借款融资，长期项目就必须要采取长期借款，否则难以保证太阳纸业的债务偿还风险得到有效的控制。只有这样，才可以不断的优化债务融资结构，促进太阳纸业的融资结构更加的合理。

此外，太阳纸业还应当不断拓宽融资渠道。除了传统的银行借款、发行公司债券和股票之外，太阳纸业可以尝试其他的融资方式。随着产业链的不断融合，太阳纸业可以尝试用供应链金融的方式来融资，所谓的供应链金融就是处于供应链中心位置的企业，提供的一种金融融资模式，供应链金融在近几年发展的很快，得到了各个行业的青睐，很多的企业都在选择用供应链金融的方式来融资，但是太阳纸业并没有很好的利用这一融资渠道，因此，本文认为，太阳纸业可以大力发展供应链金融融资模式，不但可以拓宽自身的融资渠道，也可以降低融资成本，实现了供应链资金的进一步融通，为太阳纸业的资金来源提供了更加坚实的保障，所以，选择供应链融资也是太阳纸业拓宽融资渠道的选择之一。此外，太阳纸业应该积极的利用国外的资本、可转化债券融资、租赁融资、商业信用等其他融资渠道，完善自身的融资结构。