摘要：近年来，资本市场多层次发展，尤其是新三本市场，在融资上作用显著。浙江省中小企业众多，新三板挂牌企业数量激增，本文通过研究新三板企业的融资结构、管理制度、区域分布等内容，为促进浙江省新三板企业的有序、良好发展提供合理建议。

关键词：浙江中小企业；新三板；现状；对策

1.引言

随着新三板市场的规模不断扩大、制度不断完善，其已然成为我国证券市场重要组成部分，在我国建设多层次资本市场中扮演着愈来愈重要的角色。截至2017年4月30日，全国新三板挂牌企业数11113家，浙江位列第五。其中，杭州领跑全省，占浙江数量的41%，并有近百家拟挂牌企业。在新三板与创业板的新浪潮下，中小企业投身资本市场的脚步不断加快。随着注册制的推进发展，新三板无疑是股权市场在区域上交易的重点市场。同时，浙江省具有浓厚的创业底蕴，不局限于传统业态，与新三板的包容性一拍即合。基于上述背景，本文对浙江新三板企业进行剖析，提取其中的优秀经验与模式，并针对存在问题提出科学合理的政策建议，以推动浙江经济结构转型升级。

2.融资结构研究

浙江省中小企业主要的融资方式有三种：

①内源融资。浙江省中小企业盈利结构单一，资金来源主要是内部融资及其盈利积累资金。从内部获取融资，虽然降低了成本，减轻企业的债务压力，但由于大多数中小企业对自有资金积累的管理意识欠缺，积累能力弱，自有资金十分有限。

②银行贷款。同内源融资而言，银行贷款的成本增加，企业债务压力增大。同时，商业银行风险管控较严，部分中小企业获得贷款的难度较大。

③上市融资。在资本市场进行融资，主要面临两个问题：交易成本压力与规模不经济，其直接影响企业股票的融资效率。

不同于老三板，新三板更灵活，其适用的范围也有所扩大。新三板小额化、多样性的融资特点，拓宽股权资本更加高效流通，為企业带来优质的投资者。信息披露制度的透明化，有助于拟挂牌企业展现良好的企业形象，无论是在银行申请贷款，还是后期上市开展的融资行为都有极大的正向作用。

3.治理结构研究

如何进行治理是中小企业顺利进入新三板的重点难点。目前，中小企业仍存在以下问题：①家族式、宗亲式管理模式，职权模糊；②内部管控松散；③掌控财务大权，任人唯亲。而新三板针对中小企业的以上特点，对拟挂牌企业做出了调整与改进：不同于“关系式”的治理方式，新三板倡导“契约化”的治理模式，明确企业法人地位，注重业务规范化、流程化管理，建立内部管控机制，加强风险管控能力，促进企业有序决策、科学经营，并加以长期的监督与引导。

4.区域比较研究

在区域分布上，环渤海、长、珠三角地区的优势显著，高新技术产业蓬勃发展，挂牌企业呈区域性聚集。浙江省区域条件优渥，中小企业众多。据浙江省证监局数据统计，截至2017年4月30日，浙江省新三板挂牌企业共计835家，遍布26个地级市，其中，杭州市最为集聚，共342家，位列全省第一。

5.建议

（1）健全法律制度。从目前来看，相比于A股市场，无论是在制度上、监管上，还是信息的透明度上，新三板都还有较大的改进空间。例如，最小交易单位的提高，导致散户无法参与新三板企业的投资中来。因此，新三板市场应明确投资主体，重点关注“双有”投资者（有投资实力、有一定承受风险的能力），不断健全相关制度，既有效落实投资者的利益又为转型期企业带来投资价值。

（2）完善治理结构。如何打破控制权维度，实现契约化治理的转变，是拟挂牌中小企业的重大突破。现代企业的不断革新，引领企业产权与家族财产的分割的新趋势。随着外部资本的流入、新技术与新知识的引入，传统的业态逐渐被股份制企业所取代。

与此同时，新兴业态也带来了更为科学、完善的管理制度与治理机制。各个机制彼此独立、相互制衡，使得企业管理更加制度化、系统化、规范化。

（3）实施市场分层管理制度。一个企业的成长具有无限的可能性。新三板市场中新兴业态盎然生机。不同于传统的市场分层，新三板应不局限于现状，仅仅关注财务指标，而是可以侧重于对流动性指标（例如，交易数量、置换率等）的考察。实施分层管理制度，从企业资质、信息披露程度与投资者质素等方面考量，将市场划分为三个层次：①上层：企业优质，信息透明化高，准入条件适当放宽；②基层市场：信息透明化较低，但准入条件最严格；③中间层处于两者之间。企业这一分层体系，很好地做到了灵活性与强制性的统一：挂牌企业在监管许可的条件下，可以在层级内适当地上下调整。

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作者简介：

施夏梦，研究方向：人力资源管理、企业战略。endprint