◆王光远 李 磊

工程咨询机构在新形势下为项目融资提供咨询服务的研究

◆王光远 李 磊

基础设施建设和公共服务设施建设等项目在我国的经济社会中占据着十分重要的地位，对国民经济增长和城市化发展贡献显著。目前，这些大型项目在我国基本上是以政府投资为主，在项目实施的过程中，由于融资模式不规范，项目建设和运营不成熟，政策法规体系不健全，导致了许多项目供给速率缓慢、质量不高、政府的隐形负债累增、财政形成不良恶性循环。与此同时，我国目前传统工程咨询行业的发展还不十分成熟，咨询行业各业务链条之间没有形成有机的整体，与市场需求不甚相符。尤其是在大型工程项目中，工程咨询的改革和发展面临着巨大的空间。

政府投资；融资模式；工程咨询

一、相关政策解读

为解决工程施工项目过程中出现的诸多现实问题，政府有关部门制定了一系列切实可行的政策文件，如财政部出台《关于印发政府和社会资本合作模式操作指南(试行)的通知》（113号文），鼓励社会资本积极参与政府基础设施建设项目。2017年5月3日，六部委联合颁布《进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（50号文），其意在规范地方政府举债融资行为，同时重点监管PPP变相融资，明确地方政府不得采用违法违规行为进行变相举债。5月28日，财政部又继续出台了《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（87号文），为规范政府购买服务行为提供了法规依据，基本覆盖了当前地方政府及其部门的主要违法违规融资方式。

随着政策的不断深入，工程建设融资模式的不断创新，我国PPP项目迎来爆发式发展的机遇期，相关咨询行业随之兴起，传统的工程招标咨询、工程造价咨询、工程设计等工程项目前期咨询企业也面临着转型发展。国务院办公厅印发的《关于促进建筑业持续健康发展的意见》（19号文）于2017年2月发布，在其中第三款第四条中，建议“培育全过程工程咨询”。文件鼓励投资咨询、勘察、设计、监理、招标代理、造价等企业采取联合经营、并购重组等方式发展全过程工程咨询，培育一批具有国家水平的全过程工程咨询企业。培育全过程的工程咨询，是工程咨询单位适应建筑业变革、提高企业服务质量的必经之路。研究我国目前项目融资的多种模式和工程咨询企业参与建筑业的具体形式，对于深入发展全过程的工程咨询业务，实现转型发展具有一定的实践指导意义。

二、项目融资渠道梳理

由于具有无追索权或有限追索权的特性，项目融资通常把项目所拥有的各类资产、项目的预期收益或者项目权益作为融资的基础。与公司融资等其他的筹资方式相比，由于项目风险有个参与方共同承担，因此项目融资能够有效降低融资风险，扩展资金获取的渠道，从而为一些比较大型的公共服务设施项目或者基础设施项目筹资创造了便利，因此被业界所广泛采用。为了直观地表现项目融资的优势，现将项目融资与公司融资进行对比，结果如表1所示。

表1 项目融资与公司融资的主要区别

续表1

权益资本融资与债务资本融资这两类项目融资的具体方式如下表所示。

表2 权益资本融资

表3 债务资本融资

在基础设施建设和公共服务设施建设项目中，融资方式并不是一成不变的，通常采用权益资本融资和债务资本融资两类方式相结合进行。权益资本主要来自企业的直接投资和政府财政资金，债务资本则可选择项目贷款、发行债券和项目基金等方式。

1.项目贷款。相比于其他的债务资本融资，项目贷款具有低融资成本、贷款期限长、贷款金额大以及流程简便的属性，因此最为常用。由于项目规模和融资需求的不同，融资方可以选择通过一两家金融机构或是由多家银行或机构组成的银团来进行项目贷款。由于基础设施建设具有资金额较大，期限较长的需求，更适合于采用上述后者进行项目融资。据统计，项目贷款可占到融资总额的90%。

2.发行债券。针对具体的基础设施项目，政府出台了有关政策支持特定的专项债券发行，如收费公路专项债、土地储备专项债、PPP项目专项债等。满足要求的项目可以按流程发行债券，获得低成本的项目资金。

3.基金。政府发起的引导基金一般由省级政府出资设立，在此基础上社会其他金融机构注入资本以此成立产业基金的母基金，而后母基金再根据审核后的项目设立子基金；社会资本发起投资基金通常是由具有建设运营能力的，并与政府签署合作协议的社会资本为对接具体基建项目，发起设立的股权投资基金，该基金通常会与银行等金融机构设立有限合伙基金。

三、项目融资的结构设计

项目融资过程中最重要和最关键的一环就是设计融资的结构。融资结构的种类有很多，本文主要介绍投资者直接安排项目融资、投资者通过项目公司安排融资、基于“设施使用协议”进行融资、基于“生产支付”进行融资、杠杆租赁、公共项目的BOT、PPP等多种方式。在进行项目融资时应根据实际需要对这几种不同的融资模式进行合理的组合和变通，以达到最好的融资效果。

表4 项目融资结构

随着财政部87号文的出台，政府购买服务被严格限制，PPP项目将在政府投资行为中发挥更大的作用。由政府主持的大型工程项目投资、建设和运营管理可运用多种融资途径，采用政府部门和私营部门合作的PPP模式，同时运用项目公司来安排融资，最大限度地分散项目风险，将成为市场的大趋势。

四、工程咨询单位参与项目融资的思考

工程咨询单位应积极发挥自身在项目管理方面的专业性，参与工程项目的融资模型转型。PPP模式的核心就是通过成立SPV公司（特殊目的公司）吸引民间资本用于公共项目建设。SPV公司运作的流程可以表示如下图所示。

为了积极推动咨询单位的融资模式转型，工程咨询单位可深入参与PPP项目的投资、建设和运营管理的各个环节，将公司打造成服务于公共项目的SPV公司，深入参与项目运转，以自身的专业技术和管理优势最大限度地发挥在项目运作中的作用。具体运作内容和流程如下：

图1 PPP项目融资模式运作流程

第一，政府组织项目招标。通过对项目的民营化进行可行性研究，具体包括成本费用概算、外部效应分析和国民经济评价等，进而面向社会资本进行“项目招标”来确定项目投资主体。

第二，成立SPV公司。对于公司具有一定建设和咨询经验的基础设施项目，公司应积极参与政府部门的项目运作，与政府签订相关协议，组建SPV公司（特殊目的公司）。

第三，安排融资。作为具有独立生产经营能力的SPV公司（特殊目的公司），可以整体地使用项目资产和现金流量作为融资的抵押和信用担保，与贷款人签署贷款协议，获取项目的贷款资金，并承担债务偿还责任。满足条件的SPV公司也可发行债券和申请基金。PPP项目专项债是重点支持传统基础设施和公共服务领域项目的、由PPP项目公司或社会资本方发行的专项债券，也是SPV公司获取项目融资的重要渠道。

第四，项目建设。SPV公司（特殊目的公司）签署项目建设合同，主持建设经营并拥有项目。采用独立自主的方式或通过委托相关代理机构的方式进行工程报建、勘察设计发包、施工发包、各项合同的签订和履行、竣工验收。

第五，项目运营。SPV公司（特殊目的公司）签署相关合同，独立自主或委托相关运营商进行项目运营。项目产品的运营收入在支付项目的生产管理费用和资本再投入、偿还贷款人或者项目专项债的到期债务后，盈余的资金作为项目公司的利润，以红利或股息的形式返还给项目投资者。

第六，项目终止。在授权经营期限过后，SPV公司将项目无偿转让给政府，或者根据前期合同谈判中的规定，如果项目投资主体未能实现合同规定的收入，还可以继续拥有该项目或通过续租的方式获得继续运营该项目的权力，从而保证其投资收益。

五、结束语

随着工程项目建设融资模式的不断创新、全过程工程咨询要求的不断深化，工程咨询单位探索各类新型项目融资模式，灵活运用专项债等筹资方式，以项目管理公司的姿态深入广泛地参与到工程项目中去，对于提升自身专业水平、业界影响力和企业的经营效益，在市场化的浪潮中进一步取得竞争优势具有重要的意义。积极思考公司转型，不断适应政策要求和市场需要，是工程咨询公司面临的必然选择。

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（作者单位：天津国际工程咨询公司）