胡斐

中国的银行股为什么会上涨？笔者在此前的两篇文章《银行股牛市将至》和《银行价值需要重估》，以及此前的著作《期货投资策略——-期货大作手如是说》中都已经有了很清楚的论证。

其实银行股虽然已经取得了不小的涨幅，但还是有很大的价值和成长空间，以及资金的逐利性需求。很多人可能不知道，或者知道了但是不知道意义，或者完全没看出来的一点就是，中国的银行股的市盈率只有五六倍，而国外的银行股比如巴菲特第一重仓股富国银行，李嘉诚参股的加拿大皇家银行、汇丰银行、瑞士银行等所有国际大银行包括最具实力的摩根大通，市盈率都是14—16倍。

这个数字，比中国的银行股高三倍。巴菲特，李嘉诚不是傻子，同时，外国市场给银行股这么个估值，市场都是透明有效的，外国的市场，机构，资金也不是傻子。如果没有找到傻子，那么我们就反思一下，是不是自己的判断哪里出问题了呢？

中国的GDP增长率是全球最高的。过去几年是9%，有时甚至到10%；最近几年稳定在6%—7%左右，虽有下降但仍然是全球最高的。欧洲的国家有零增长的，也有增长仅仅不到1%的，美国也就2%—3%的样子。

银行是一个寄生行业，百业兴旺，经济增長，银行自然赚大钱；经济发展停滞不前甚至倒退，企业倒闭工人失业，银行靠什么赚钱？所以增长率高的经济体银行盈利理论上一定是大于增长率低的国家。

中国的银行盈利能力很好，但就是估值太低，外国的银行盈利不如中国的银行，资本市场给的估值反而高。因为外国的增长率不是忽上忽下而是稳定的，所以这个估值很显然不是对未来的成长估值，而是对现有的业务估值。那么中国的银行股无论是现有的业务还是未来的成长，就更没有理由低估了。

中国的货币发行量、发行速度都是全球最大的，M2也是全球最大最快的。货币的存量和发行速度不见得让商业银行的盈利增加，但是会扩大商业银行的市场规模和基础。使得单个客户的价值增加，总体客户增多。一个货币紧缩的经济体，是无论如何也无法产生大市值、高盈利的银行。

笔者认为，无论国际还是国内，银行股都是大市值、大流通盘品种，市盈率的提高或者降低，可不是像中国创业板流通盘几千万的小票那样飘忽不定，忽上忽下的。必然会有一个明显的正反馈或者负反馈的进程和资金流入流出的时间积累。

估值的回归是逐步的，但行情可能是主升浪。很多国际资本都在蠢蠢欲动。据笔者了解，西方社会很多资金已经或明或暗介入这次“中国银行股大决战”。endprint