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浅议新形势下投资项目决策评估方法的选择

2017-08-14潘恩慧

消费导刊 2016年9期
关键词:新形势评估

潘恩慧

摘要:2015年我国出国人员境外购物达7000亿至8000亿元,还有很多人通过“海淘”形式购买海外商品。与此同

时,国内一些产业却产能过剩严重,商品大量积压。为此我国政府推进“供给侧改革”,通过结构调整,促使供给体系

更好适应需求结构变化。在这样的经济形势下,企业在投资项目决策评估方法的选择上也要与此相适应。本文通过

投资决策评估方法研究,认为目前会计界对决策评估方法的选择的认识,同企业财务管理目标脱节,对净现值法、

内含报酬率法用于投资项目的决策的认识存在误区,并提出新的经济形势下投资决策评估方法应更加注重内含报

酬率法。

关键词:新形势 投资项目决策 评估

传统产业资本进行项目投资决策,采用的评估方法主要有投资

回收期法、净现值法、内含报酬率法等。投资回收期法由于未考虑资

金成本和回收期后现金流量等缺点,在实际应用中一般只作为参考

依据;净现值法、内含报酬率法考虑了资金成本,广泛应用于投资项

目决策。但目前会计界对决策评估方法的选择所衡量的标准,跟实

际可能存在着偏差,而且跟当前的形势有些不相适应。

一、企业财务管理目标和投资决策评估方法脱节

企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果,也

是评价企业财务管理活动是否合理的基本标准。企业的财务管理目

标,从历史延继上有利润最大化、股东权益最大化、企业价值最大化

等提法,每种目标都与当时的财务管理环境相适应。

利润最大化较早时候常作为财务管理目标,有很多缺点,近期

少有以此为目标;股东财富最大化关注的焦点是企业资本增值率,

是企业站在股东的立场上行使代理权,保证股东投入资本的保值增

值;而企业价值最大化关注的是企业的总价值,是站在与企业有利

益相关方(包括股东)的立场上,从有利于企业长远发展的角度考虑

问题,实现资源的优化配置,使企业价值最大。中级会计职称考试中

的《财务管理》、注册会计师考试科目的《财务管理》中均把企业价值

最大化作为当前最先进的财务管理目标。

不过在投资项目决策的评估方法和评价标准的选择中,业内只

注重股东财富,而未着眼于企业价值最大化。如在高级会计资格教

材《高级会计实务》第二章对净现值法评价说:“净现值法与财务管

理的最高目标股东财富最大化紧密联结。净现值代表的是投资项目

被接受后公司价值的变化,所以般情况下,当NPV法与IRR法出现

矛盾时,以净现值法为准”;注册会计师考试教材《财务成本管理》中

对于互斥项目的优选问题时指出:“面对互斥方案,当评价指标出现

出现矛盾时,如果原因是投资额不同引起的,应当净现值法优先,因

为它可以给股东带来更多的财富,股东需要的是实实在在的报酬,

而不是报酬的比率。”这两本教材非常有代表性,体现了当前会计界

对投资项目决策评估理标准的认识,追求的股东财富最大化,不过

从促进财务管理目标的实现角度来说,不但要给股东带来更多的财

富,而且要符合利益相关方的需求,内含报酬率高往往意味着有更

新的技术,利于社会进步,比较符合企业价值最大化这一财务管理

目标。

二、净现值法与内含报酬率法认识的误区

逻辑学、哲学的方法论等学科在研究经济问题时也具有指导

意义。当前会计理论界在对投资项目评估的方法,特别是净现值法

和内含报酬率法相比较时,存在着以片概全、将特殊现象当成普遍

现象,由此导致进行推导的问题。从认识论来说,这种指导结果不具

有代表性。如在高级会计资格考试教材《高级会计实务》第二章[例

2-5】:有A、B两个项目,现在的市场利率为10%,投资期为四年。各期

的现金流,以及计算出的内含报酬率和净现值如表2-8所示。

如果兩个项目是互斥项目,仅用IRR的大小来判断投资项目的

取舍,企业的管理者会选择项目B,而可能会放弃净现值更大的项

目A。这就需要我们运用NPV法和IRR法来进行综合的分析和判断。

其中的个方法就是扩大规模法,当将项目B规模扩大后,项目B的

NPV只有34557,从而得出应该选择项目A的结论。但例子中的项目

A前三年现金流入量4万,第四年现金流入量反而增加到6万,这不符

合项目投资的现金流量的常态分布,一个正常的投资项目在项目末

期,不会有如此之高的现金流入。所以如果以假设的特殊现象为基

础进行推导,从而得出NPV法与IRR法不一致时采用NPV法更好的

结论,在理论基础上不够严谨,实际工作中按此方法进行评估选择,

可能会有较大风险。

三、新经济形势下投资项目决策评估方法的选择

201 5年我国出国人员境外购物达7000亿至8000亿元,还有很

多人通过“海淘”形式购买海外商品,从奶粉、药品到化妆品、手机、马

桶盖、电饭煲等到处抢购。但国内一些产业却产能过剩严重,商品积

压。如钢铁行业,生产的铸铁和钢材占世界总量的一半,粗钢每斤价

格只能卖到“白菜”价,但精钢特钢却需大量进口。为了解决这种状

况,我国政府推动“供给侧改革”,在中央经济工作会议上提出2016

年抓好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板已”五大任务,通过

推进结构调整,减少低端供给,扩大中高端供给,使供给体系更好适

应需求结构变化。

这样的形势下,需要企业生产经营更加灵活,所投资的方向符

合政府的导向,以适应市场的需求。投资项目决策评估方法选择上

常面临两个问题:一是相关现金流量涉及许多职能部门的预测,而

未来的经济状况预测存在着不确定,现金流量测算对科技进步、政

策导向性、产业更新估计可能存在着不足、二是测算时资金机会成

本、沉没成本时可能估计不足。这两个问题在靠投入规模取得较大

的净现金流量或者后期现金流入量大的项目中,受得的影响更大。

我国以往投资拉动型增长暴露出低端产能过剩的突出问题,靠投入

规模取得较大的净现金流量,所受到的政策性影响可能更加严重,

如呆所投资的产业属于“供给侧”改革范围,那么投资就存在着较大

损失的可能性。而内含报酬率法所测算出的内含报酬率较高,说明

项目更有经济性,有更大的安全余量,内含报酬率高,往往项目以科

技进步和自主创新为支撑,提高经济增长的科技含量和知识含量,

符合建设“低投入、高产出,低消耗、少排放,能循环、可持续”的国民

经济和节约型社会的大势,符合当下新的经济形势。

综上所述,在项目投资决策评估互斥项目时,以内含报酬率法

作优先选择,比较符合企业价值最大化这一财务管理目标,也更符

合当下的经济形势和政策导向。

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