蒋辉清

【摘要】 2016年美联储宣布加息后，非美货币集体走软，新兴市场国家汇率波动剧烈，对我国跨国公司造成较大不确定性风险。非美货币外汇风险近年来成为外汇风险管理领域热点。本文结合F公司的实例，分析跨国交易中存在的外汇风险并提出对策。

【关键词】外汇风险 跨国公司 非美货币

近年中国跨国公司在亚洲、拉美、非洲等新兴国家市场尤其是东南亚和拉美，用当地货币计价并进行DDP交付条款的合同或项目已经占一半以上。通过当地货币计价，一方面可以减少采购方的汇率风险，有利于达成协议；另一方面可以避免与美元的正面价格竞争。其优势表现为可以有效增加中国跨国企业业务规模和海外市场拓展份额，但非美货币签约是把“双刃剑”，在带来合同份额增加的同时，也使我国跨国企业面临严峻的外汇风险。本文对此进行探讨。

一、外汇风险类别与特征

（一）外汇风险种类

1.结算风险

外汇结算风险是指用外汇进行的项目款结算因汇率变化而产生的风险。这类风险在国际项目中尤其是工程项目最常见。一般情况下，国际项目在招投标阶段就已确定回款结算货币及结算汇率，但因建设工期长，汇率的变化又不可预知，当项目回款以所在国家（地区）的货币计价时，其本身就蕴涵一定的汇率风险，这种汇率风险的大小取决于计价货币币值的稳定程度。

2.交易风险

交易风险是跨国公司在以非美货币计价跨国交易中，由于汇率变动而造成未结算外币交易发生的损益。我国跨国企业经常性的外币交易主要包括：以美元结算的材料采购应付款、尚未履行的远期外汇合约、其他以非美货币计价的资产和权益。

3.汇兑风险

汇兑风险是因货币兑换及汇率的波动产生汇兑损益而带来的风险。跨国公司大量的外汇兑换业务经常会发生，项目前期启动资金需要用美元兑换成项目所在国货币，用以支付在当地的各项费用开支，项目回款到当地子公司后，需要将非美货币的项目供货款兑换成美元汇回给母公司等，在非美货币呈现单边贬值下这种兑换会产生汇兑风险。

4.代理风险

代理风险是指在一定时间期限和特定市场范围内，由于中国公司没有注册子公司或子公司没有渠道进口、投标具备的相关资质等，必须通过联合代理组成联合投标体进行投标的项目。合作方式为中国跨国公司与代理签美元供货合同，代理与最终客户签东道国货币合同并从中赚取差价。但因美元强势崛起，东道国经济、金融、政治、政局等因素变化，导致东道国货币贬值带来汇率风险。具体表现为：东道国收到最终业主本币回款后，换汇后的美元头寸已经无法覆盖合同约定的美元金额。中国跨国公司的风险包括：一是合同直接被取消或项目不执行；二是渠道商在收到最终客户回款后，压住货款不对供货商进行背靠背支付。

（二）外汇风险特征

1. 外汇风险大小由签约币种和支付条款决定

在对外招标文件中，一般都允许投标人按某一对外通用货币，选择一定的外汇比例进行投标报价。合同中规定的对外通用货币比例越大，外汇风险越小。我国跨国公司项目大多数在非洲、东南亚、南美洲等发展中国家，这些国家通常物价上涨较快，导致工程成本增加，当地货币贬值较快，易遭受汇兑损失。同时与项目的经营方式、施工组织与计划、工程进度等也密切相關。

2. 双重汇兑风险

我国的跨国公司一般会在目的国成立子公司，一方面为承接DDP项目的需要，另一方面为中方员工的签证及本地用工风险进行考虑。

外汇风险既有所在国当地货币与美元的兑换，也有美元与人民币的兑换，跨国公司面临双重甚至多重外汇风险。跨国公司在签订合同时，供货部分可能是美元或欧元结算，服务部分则由本币支付。同时在项目前期，存在项目垫支，存在将美元换成本币进行本地采购、支付项目分包款、本地人员工资等，这些行为致使在实际的结算支付中，不可避免地产生汇兑风险。项目服务部分回款后，将本币换成美元后从本地子公司汇回到国内母公司时，也会发生汇兑风险。这样跨国公司很可能会承受双重汇兑风险，最终影响到企业的利润。

3. 外汇风险金额大、时间长、种类多

大部分国际项目尤其是国际EPC总包合同一般都有合同金额大、合同工期长的特点，EPC合同涉及的外汇风险更是复杂。

二、外汇风险案例分析

（一）案例简介

F公司是国际知名的信息通信网络产品与解决方案提供商。从2005年开始拓展海外市场，已经在东南亚、南亚、欧洲、拉美、独联体、中东、北非、东南非世界各地多个国家拥有30多家海外机构（子公司、代表处、分公司和海外工厂），截至目前产品销售覆盖超过40个国家与地区。

影响汇率的因素也有多种，主要有一国的经济增长速度、国际收支平衡的情况、利率水平的差异、物价水平和通货膨胀、政治局势等；除此以外，影响汇率波动的因素还包括，政府的货币汇率政策、突发事件的影响、国际投机的冲击等。外汇风险归根结底主要受风险敞口、汇率波动、时间三方面因素的影响；F海外子公司主要存在外汇风险敞口在于非美小币种敞口风险。下面以F公司发生在结算、交易、汇兑、代理外汇风险的案例进行分析。

（二）案例公司风险

1.结算风险

2016年10月，F的海外子公司A公司与工程总承包商B公司签订了一份总额为美元以人民币回款的供货合同，合同金额为460万美元。经过多次谈判、协商和博弈，最后美元汇率以买方收到最终业主的预付款实际到款日的当天汇率结算。10月12日，B公司收到最终业主C公司预付款的汇率6.7258人民币。12月15日美联储宣布加息，将联邦基金利率上调25个基点，当日人民币对美元贬值。按12月底汇率测算，仅这一笔交易，F公司汇兑损失人民币101.38万元。

2.交易风险

2015年F公司汇兑损失累计超过4 870万元，根据F集团公司规定超过了重大风险的标准。以汇兑损失为影响程度评估维度，根据分析得出F公司目前面临的交易风险定性评估，主要集中在非美货币出口合同，2015年业务规模全年约19 284万美元，绝大部分回款条款较差，赎期较长，且涉及工程验收、PO更改、风险敞口极高。

2015年美元指数呈现震荡走低的趋势，相比较而言，F公司海外销售涉及的主要小币种除墨西哥比索和印度卢比外，其他均呈现升值的趋势。得益于小币种升值，母公司合并层面截至9月底汇兑收益3 041万元，同期汇兑损失为3 433万元。如下表所示。

3.汇兑风险

2016年11月16日，在美国大选结果出炉之前，F公司在东南亚M子公司收到T客户回款共计9 198 098.84万马币。期间需要购汇汇回中国总部，在当地银行进行购买美元询价时，银行要求提供合同、PO和发票。子公司在之前并没有遇到这一特殊要求，经咨询银行的解释是美国大选之后，银行对大额购汇交易（超过100万美元）要求提供核查详细资料。子公司财务人员让银行帮子公司锁定了当天美元汇率。从隔天汇率看，仅提前一天就避免了汇率损失2.835万美元。若按12月底汇率汇兑收益达21.95万美元。

4.代理风险

2015年5月，F公司在P国代表处和代理S公司（代理）合作中标项目，投标期间，为保证中标，S公司考虑通过采用较低的汇率报价，最终凭借商务排名第一，中标该项目总金额约431万美元。但中标后由于P国金融政策改变，市场汇率下滑，S公司表示无法继续使用投标约定的汇率付款给F公司，也不愿意在亏损的情况下采用市场汇率开证，导致项目搁置。由于S公司在投标过程中已經开立了履约保函，如果不执行本项目，保函将被最终业主N公司没收，业主也将废标并启动重新招标。F公司面临选择承担汇率波动损失或丢标处境。该项目最后由F公司在P国子公司T公司承接，因汇率波动签约模式从代理与最终客户签约切换到子公司直接与客户签约，账面损失约115万美元。

三、外汇风险管理存在的问题及政策建议

（一）外汇风险管理存在的问题

我国跨国公司在国际市场地位方面往往不具有对等性，具体表现为在进口采购环节合同一般约定为美元，在出口合同方面非美货币占据较大份额，面临进出口汇率波动的双重挤压。

我国跨国公司在商务谈判阶段一般由业务人员进行，业务人员对商务价格的天然敏感导致忽略外汇风险的不确定性对合同利润的隐性吞噬。同时业务人员往往没有对客户进行积极引导，汇率波动方面的条款被动接受客户要求较多。

我国跨国公司外汇管理的手段单一，基本仅局限于目前国际金融市场常用的金融工具无本金交割远期（NDF）。但套期保值对回款预测的准确性要求很高，不是所有非美货币都可以操作套期保值。因此，套期保值具有滞后性、空套和循环套保弊端。

（二）外汇风险管理政策建议

1.通过资金集中管理对冲规避风险

应收款项、应付款项冲销管理，是对集团内成员单位之间或者与供应商的应收项目、应付项目进行清算的管理。是用于集团内交易的清算方式，优势在于减少跨国公司集团内现金交易，降低管理和财务费用。跨国公司通过专门的管理系统和设立中心账户（如跨境货币资金池）， 归集加入系统的各子公司的款项，通过两两相抵，月底或季末时，由中心账户调拨，各子公司之间付款金额为应收款项与应付款项的净差额。

2.自然对冲

自然对冲是规避外汇风险最好的方法，目前大多数跨国公司会在东道国设立子公司。在收到大量本币的情况下，如果汇回会产生较大的汇兑损失，可以根据子公司财务情况将本币留存到子公司，用于后期子公司的运营开支和后期项目费用支出。

3.优化签约模式

在合同签订时对合同进行签约主体的优化。供货部分采用美元签约；服务在岸部分一般选择子公司签约，或也由国内母公司统签。服务部分也签成美元合同打包在供货合同中统一报价。

4.同条中增加外汇保值条款或设置会谈条款

在合同中订立适当的保值条款。跨国公司在进行商务报价时，根据金融机构对远期汇率市场的判断，将汇率贬值部分进行综合报价，或在合同谈判中增加外币保值条款。签约和支付使用“本币”。签订合同时将该货币与另一种“美元”比价，如果实际支付时这一比价发生变化，则原货价按这一比价变动幅度进行调整，确定“商定汇率”。如果实际支付时，两种货币比价超过“商定汇率”一定幅度，则对订单报价进行调整，即合同会谈机制启动生效。

四、结语

综上所述，我国跨国公司外汇风险的存在具有其客观必然性，目前世界大多数国家采取浮动汇率制， 汇率风险也成为跨国公司日常必须关注的重点问题。随着中国经济的不断发展，更多的中资公司走出国门，在其他国家投资设厂，如何控制外汇风险，成为我国跨国公司需要面临和解决的问题。

一方面，需要我国跨国公司做大做强公司实力，使公司与客户谈判具有主导地位，能够对合同条款产生足够的影响。另一方面，跨国公司的财务要通过国际项目实际情况、现实环境等各种综合因素，灵活掌握与运用各种汇率风险防范措施，并且在反复的实际运用中，开发并借鉴发达国家外汇管理工具形成解决方案，达到防范或减少汇率风险的目的，获取更多的国际市场份额，达到双赢的格局。

参考文献

[1] 王欢.人民币汇率制度改革背景下企业外汇风险的管理与规避[J].国际商务财会，2016（10）：53-57.

[2] 沈国华.涉外企业外汇风险防范措施探析[J].财务与会计，2016（03）：56-57.