金 慧

特斯拉：一个传奇还是一个泡沫

金 慧

汽车圈哪个品牌最不缺少话题？答案恐怕非特斯拉莫属

6月16日，当特斯拉股价创了历史新高，升破了376美元/股，市值突破620亿美元后，其市值超越了传统车企老大通用汽车、德国宝马。

越卖越亏凭什么不断拉高市值？

在特斯拉出现之前，汽车行业历经了百年的沉睡：第一辆汽车被制造出来之后，汽车制造技术并没有重大的突破；整个行业被巨头公司垄断，价格游戏被它们操纵；冗余的经销商格局使得价格体系透明度极低，消费者成为了弱势群体；更重要的是，传统的燃油汽车给地球的环境造成了巨大的压力，这个格局已定的产业很难从内部发生改变。

尽管压力重重，但特斯拉确实在“颠覆传统汽车行业”这件事情上有了实质性的进展。2016年1月4日，特斯拉公布了2015年第四季度的全球交付量：2015年第四季度特斯拉全球交付量初步统计为17,400辆，其中Model S交付量达到了17,192辆，与2014年同期相比增长约为75%，并且较创下历史交付记录的第三季度增长约48%。至此，特斯拉2015年全球交付总 量初步统计为50,580辆。

如果仅从销量维度来说，特斯拉相比传统汽车公司确实不值得一提。《财富》杂志曾经在去年7月的一篇文章里写道：特斯拉的市值达到了250亿美元，几乎是通用汽车的一半，但是在通常情况下，后者一周的销量都比特斯拉一年的销量多。

虽然一直未能走出烧钱的境地，出乎意料的是特斯拉的股票却创出节节新高。早在一个多月前，特斯拉甚至成为美股涨幅最强的股票之一，年初到4月末，完成了40%的涨幅。4月10日，特斯拉的市值更是一度超越了福特和通用，成为全美市值最大的汽车公司。

对此，业界推测此次特斯拉市值超越传统汽车厂商主要受三个因素的推动：首先是今年第一季度其交付新车数量创造了特斯拉新的季度销售纪录；以及腾讯出人意料地以18亿美元入股特斯拉，让饱受资金短缺困扰（也是最影响特斯拉股价）的特斯拉有了喘息之机；还有一个因素就是特斯拉CEO马斯克承诺其包括Model 3在内的汽车产量将在2018年底实现50万辆的目标。

估值超通用,但收入只有其零头?

不过，市值的高速增长并非代表特斯拉的实力可以与福特通用等传统车企相抗衡。摩根士丹利分析师认为，“特斯拉是我们眼中的泡沫股票之，其程度之高，足以让我们等待很长一段时间来证明我们的判断。”

马斯克也表示，特斯拉的市值增长更多地反映了人们对公司的关注程度，而不是过去的成就。

事实上，特斯拉在2017年的压力相当大，它的财务状况就一直没有好过，腾讯入股后的情况可能比以前要好一点儿，但无论如何特斯拉仍然是一家在不断“烧钱”的公司。

今年3月初，特斯拉公布了2016年财报，从负债累累的资产负债表来看，这家公司处在巨大的财务压力之下。

数据显示,今年一季度,特斯拉的营业收入为26.96亿美元,相比去年同期的11.47亿美元增长134.7%;但其净亏损达到3.3亿美元,相较去年同期2.82亿美元增长17%。

外界预期，特斯拉推出的Model 3电动车，而消耗大量的现金。特斯拉方面也预计，在Model 3试生产之前，将会有20亿-25亿美元的资金支出。

较幸运的是，腾讯的注资无疑弥补了特斯拉为Model 3花掉的那部分钱。据美国证交会文件显示，腾讯已在今年3月17日通过旗下的黄河投资以17.78亿美元的价格收购了特斯拉816.75万股股票，其持股比例达到5%，并由此成为特斯拉的第五大股东。

泡沫市值意义何在？

“徒有高股价和高市值的特斯拉,犹如建立在泡沫上的汽车帝国,一旦其资金链条出现断裂,后果将不堪设想。乐视汽车就是前车之鉴”,有资深同行这样评价。

有一种声音称，“特斯拉是一个具有争议性的公司，这正是一个投资者所要追求的”。但是，其与战略合作伙伴——丰田汽车在电动汽车领域的合作却在近期画上了休止符。今年6月3日,丰田正式对外正式宣布,终止其与特斯拉的纯电动汽车的合作项目,并在去年年底已经抛售其所拥有的特斯拉的全部股票。

不过,丰田与特斯拉在2012年推出的RAV4电动版的累计销量不到2000辆,在不少业内人士看来,这样的销量表现对于丰田来说难言及格,也因此加剧了双方的不信任。随后,丰田从特斯拉的核心电动汽车市场中撤离,并独立开展新型燃料电池技术的研究。

除了产品质量外,特斯拉的交车速度也让不少消费者不满。据了解,特斯拉目前仅有一座从丰田购买的弗里蒙特工厂,该工厂目前产能为10万辆,主要承担着Model S和Model X的生产任务。数据显示,2016年,特斯拉在全球共售出汽车76285辆,工厂的产能尚能满足市场需求。

不过,到7月份,新车Model 3也将在弗里蒙特工厂启动生产。而据媒体披露,Model 3目前在全球范围内的预定量已经超过40万辆。届时,工厂的产能将面临不小的挑战。另据媒体报道,马斯克在股东大会上曾坦言,弗里蒙特工厂已经超负荷运转。

如此看来, “基于市场资本化，人们对特斯拉预期飞涨，投资者们将越来越希望看到一个有盈利的特斯拉，而不仅仅只有销量。”

事实上，马斯克有着更大的“野心”。或许因为涉及到“商业机密”，马斯克并未对此路径做出明确解释。但事实却是，特斯拉中国的规划，仅在今年5月和6月，特斯拉就计划再开4家体验店，并于年内新增330个充电桩。

再加上马斯克在此次一季报会后的电话会议中明确表示“我们会在年底前有一个明确计划，包括涉及到中国市场的生产规划。”联想到其正在对超级工厂进行选址及国产传言，一系列的动作都表示，在特斯拉内部，中国市场的重要性已被再度拔高。或许，特斯拉将中国市场作为了其盈利的重要砝码。