左璐

摘要：近年来，我国许多国有企业在上市方式上选择整体上市，整体上市如果运用得当，那么将提高公司财务绩效、改善公司治理情况；反之，将影响企业进一步发展。因此分析其对公司的影响是极其重要的，本文针对整体上市后，公司财务绩效与公司治理两方面可能产生的变化进行分析，总结了这两方面的主要影响结果。

关键词：整体上市；财务绩效；公司治理

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）012-0-01

绪论

整体上市，大体是指上市子公司或母公司作为主要部分，通过一定的方式，将整个集团的所有资产或者主要经营资产及业务整体整合成为一体，实现整个集团的打包上市，将集团内外资源有效结合在一起的一种行为。我国整体上市起源于2000年左右，我国国有企业管理并不完善、经营效率不高，市场环境又需要企业扩大发展，在这种背景，国有企业集团进行分拆公司部分资产来上市，随着国家的政策引导以及企业自身发展的需要，一些企业将未注入证券市场的资产投入进去，实现资产保值、发展壮大。整体上市的实现方式，主要是先脱离原有企业控制，再进行整体上市，方式可以通过换股吸收合并、换股重新IPO、反向收购母公司等。

一、整体上市对公司财务绩效的影响

1.降低公司经营成本

大多数企业整体上市之前，都已经进行了分拆上市，有可能导致企业重视上市的部分资产，重点关注上市资产部分的相关业务，忽视集团其他相关业务。如果，企业集团整体上市，将整体内部、外部资源全注入资本市场，形成原先已上市业务与新业务的统一，增强统一配置与规模化管理的模式，在原材料采购方面，可以统一进行，能在一定程度上降低企业集团整体的单位经营成本，实现集团生产线合理安排；另一方面，企业集团的销售网络与渠道也可以统一集团管理，层层分级，不会像整合前拆分管理，能够降低公司经营成本，还可以实现数据共享、加强资源内部利用，提高盈利能力，从而影响公司财务绩效。

2.降低公司财务成本

企业整体上市，集团内部一方如果有资金过剩，可以提供给需要资金的另一方，作为统一企业集团内部公司之间的财务利息往往低于外部融资方式；集团内部一方如果因扩大规模等急需融资，也可以在内部进行资金合理配置，资金规模增强了，降低了财务成本，有可能会进一步影响企业营业情况、扩宽了融资方式。同时，一些企业集团本身就成立了内部的财务公司，在实现整体上市后，更加有利于财务公司统一结算管理，加强管理经营效率，降低财务融资成本，提高集团财务绩效。

3.提高公司资产质量

公司整体上市之前，需要将母子公司之间股权关系简单化，那么往往会进行优化公司的资产的过程，比如引进机构投资者、实现产权多样化，可以一定程度上改善公司资产质量。

公司整体上市之后，关联交易的不良情况将有所改变，从而影响公司资产质量优劣。这是因为，分拆上市的公司，往往存在关联交易的情况，集团公司与上市子公司可能会通过利益输送的方式，将上市公司的利润转移，危害中小股东利益，降低了上市公司的资产质量。通常有以下方式：一些分拆了上市的公司将优质资产剥离出来上市，而集团剩下的资产盈利能力较低，控股股东将分拆上市的公司与集团其他子公司进行产品交易，价格完全有内部协商，以达到粉饰上市公司业绩的目的，虚增上市公司利润，表面上公司资产质量较优；一些分拆上市公司的控股股东为了集团其他公司资金问题，通过已上市公司来间接融资，造成分拆上市公司负债程度过高，影响资产质量。一旦集团整體上市，对于控股股东而言，这些方式将没有任何利益而言，打消其关联交易的思维方式，从集团整体利益出发，也不会损害中小股东利益，更重要的是，企业集团资产较分拆上市之前，具有一定的合理性。

同时，整体上市后，如果大股东以增发形式实现整体上市，上市公司的净资产和总资产都将有所增发，一般情况下资产负债率将有所降低，有利于改善上市公司的资本结构，其未来的融资能力将不断增强。

二、整体上市对公司治理的影响

整体上市会产生股权结构的变化，而公司治理受股权结构的影响。如果分拆上市公司存在“一股独大”的情况，控股股东股权份额较高，那么，整体上市后，由于新股发行或者引入机构投资者等等情况，股权结构或许会发生改变，可能不存在“一股独大”的情况，控股股东由单一模式转换为多元化模式，股东之间互相制衡的关系将改善公司治理情况，特别是在我国特殊背景环境下，一些国有企业集团整体上市之后，国有占股份额降低，股权结构多样化，能够得到多方面的监督，有利于实现政企分开，形成股东会、董事会、管理层之间相互制衡的良好的公司治理结构。但是，如果在整体上市后，产权实现了多样化，股权却过度分散，股东会的公司监管力度就会减弱，这样的治理结构也不完善，不能形成良好的激励机制，也无法提高公司盈利能力、经营效率。所以，整体上市后对企业集团的股权结构影响较大，应当审慎进行分析，对变化后的股权结构进行预估，作出有利于企业发展的方案。

三、结语

整体上市是一项重大的资本运作事项，它从各个方面影响着公司业绩。本文重点分析了整体上市后对公司财务绩效和公司治理两方面的影响，认为整体上市后会一定程度上降低公司经营成本、财务成本，提高企业资产质量，提升企业财务绩效；整体上市也会影响公司治理情况，根据公司股权机构的变化，良好的结构就会提升公司治理情况，不合理的结构就会降低公司治理水平。

作者简介：左 璐（1989-），女，汉族，四川绵阳人，会计，助理会计师，研究生，主要从事公司财务研究。