近两年来，随着国内A股及新三板市场定增的火热进行，其背后隐藏的玄机也逐渐引起大家的关注。资产荒、政策支持、上市公司资本运作需要等因素都成为近两年国内A股及新三板市场定增火热的重要推手。

清科研究中心，就A股和新三板定增市场总体情况及VC/PE机构参与定增情况和收益情况展开了分析。分析发现VC/PE 机构在A股和新三板的活跃度非常高，其参与的 A 股定向增发数量及金额增速均超过 A 股整体增速，同时已经成为新三板定增市场的主力。

VC/PE机构A股渗透率提升迅速

与整个A股市场定向增发数据相比，2014、2015年，VC/PE参与的A股定向增发数量及金额增速均超过A 股整体增速。

但2016年，VC/PE参与的A股定向增发数量增幅（-20.3%）及融资额增幅（19.5%）均低于当年A股定向增发数量增幅（-5.3%）及融资额增幅（28.0%）。以VC/PE机构认购的金额占比来看，自2011年以来，VC/PE 机构认购的金额占比从2011年的17.1%上涨到2015年的24.3%，2016年略有下跌，占比将至 22.7%。整体来看，VC/PE机构在A股上市企业定增上的筹码在近几年有所增加，无论是助力上市公司资产收购、亦或资产重组，VC/PE在其背后的活跃度已有稳定提升，但在2016年A股行情下滑的背景下，稍有回落。

VC/PE机构成为新三板定增主要参与方

近两年，新三板定向增发市场总体呈现爆发式增长，尤其在2015年、2016年。

就定增对象来看，新三板定增的发行对象类型丰富，多达30多类。尤其2016年，定增发行对象除包含之前的VC/PE类投资公司外，证券公司、信托公司、基金管理公司、寿险公司、财务公司、员工持股计划以及国有资产管理公司等均逐渐成为新三板定增的发行对象。

但后者从认购数量上来看，均规模较小，目前新三板定增投资者仍主要以投资公司、创业投资公司、基金公司资管计划、私募证券投资基金、私募股权投资基金、证券公司为主。

VC/PE参与新三板定增超额收益跑赢其他金融类投资机构

整体来看，VC/PE-Backed定增项目超额收益普遍低于新三板挂牌企业平均超额收益。

但从2016年度新三板定增认购方的机构类型细分超额收益来看，新三板定增认购方超额收益最高的前五位，其超额收益率在90.0%以上，是拉高新三板定增收益率的主要投资方。

剔除以上投资方外的其他投资机构中，创业投资公司、私募股权基金、投资公司、私募证券投资基金、产业基金的超额收益相对其他类金融投资机构来看，收益普遍并不算低。2016年度，平均收益超額收益达到32.3%，跑赢资产管理公司、证券公司、信托计划、基金公司资产管理计划、基金管理公司、证券公司资产管理计划等同期其他金融机构。而这一格局在2014年、2015年也同样如此。