策划_文/王菲 马新征 吴存兰 肖婷婷

新三板分层时代

策划_文/王菲 马新征 吴存兰 肖婷婷

4月中旬以来，新三板公司迎来了年报披露高峰，从分层视角来看，目前披露年报的创新层企业整体营收增速优于基础层。另据记者不完全统计，今年年初以来，已有衣之源、永春科技、春夏新科、富春染织、亿倍股份、侨虹新材、金陵家居、杭州易诗顿服饰股份有限公司、北京大源非织造股份有限公司等20余家纺织服装企业在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌。

4月中旬以来，新三板公司迎来了年报披露高峰，从分层视角来看，目前披露年报的创新层企业整体营收增速优于基础层。3月30日，融合了羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商德泓国际率先发布了2016年报，年报显示，德泓国际2016年营业收入为12.26亿元，同比增长35.11%，成绩可谓十分亮眼。

三套并行标准

2016年5月27日，全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，将新三板企业划分为创新层和基础层，新三板正式进入分层时代。

《分层管理办法》设置了三套并行标准。标准一侧重于挂牌公司的盈利要求，以满足盈利能力较强、相对成熟挂牌公司的分层需求；标准二侧重于挂牌公司的成长性要求，以满足处于初创期、高速成长的中小企业的分层需求；标准三侧重于挂牌公司的做市市值要求，以满足商业模式新颖、创新创业型企业的分层需求。除了上述三套差异化准入标准，进入创新层的挂牌公司还需满足公司治理、合法合规性以及交易或者融资要求。

全国股转公司有关负责人表示，通过分层管理，一方面以差异化的制度安排，对挂牌公司实现分类服务、分层监管，满足中小微企业不同发展阶段差异化需求，合理分配监管资源；另一方面则从盈利能力、成长性和市场认可三个维度划设创新层，对进入创新层的企业提出更高的信息披露及规范性要求，对挂牌公司形成引导效应，为投资人遴选标的及投研决策提供更充分的信息和更大便利。

根据Wind统计，符合创新层要求的纺织服装类企业共有7家,分别是仙宜岱、吉芬设计、亨达股份、海思堡、古麒羽绒、威丝曼和德泓国际。其中，仙宜岱、吉芬设计、威丝曼和德泓国际符合“标准一”，海思堡与古麒羽绒符合“标准二”，而亨达股份符合“标准三”。

截至记者发稿，仙宜岱、吉芬设计、亨达股份、海思堡、古麒羽绒、威丝曼虽还未公布年报，但从2016年中报数据来看，大部分增长势头明显。

原凯立德科技副总裁陈琦胜建议在分层时代，企业要加强市值管理。好的市值管理不是说每天想着怎么把市值给忽悠上去，而是要想着怎么讲好故事。这个故事包括商业模式、企业的深度研究报告、行业前景、核心竞争力等，要善于贴近市场热点，敢于秀出自我。“分层之前的新三板市场，为扩大市值盲目融资的公司比比皆是，一味的盲目融资扩大市值最终害人害己，分层之后，科学的市值管理和高效的商业模式才能使企业越跑越快。”陈琦胜说道。

理性登陆资本市场

多层次资本市场对实体经济覆盖严重不足，而新三板为众多中小型企业打开了资本市场的大门，有利于推动资本市场服务经济转型、产业升级。

2月27日，鹰游集团下属企业连云港神鹰碳纤维自行车股份有限公司（神鹰碳车）登陆新三板，该公司主要从事碳纤维自行车车架与构件、碳纤维自行车整车以及碳纤维布等碳纤维制品的研发设计和生产销售，近两年开始研发并生产销售碳纤维电子驱动车以及电动助力车。

该公司总经理赵柯表示，挂牌“新三板”有助于公司利用资本市场的力量在品牌推广、产品研发，科技创新、市场开拓、产业融合等方面实现更加快速的多轮发展。

谈及登陆新三板对于企业带来的积极影响，赵柯说道：“首先，挂牌新三板后公司成为非上市公众公司，这有助于规范化公司治理，将公司打造成一个各方面都过硬的现代化企业。其次，挂牌新三板对于公司的品牌宣传起到了无形的推动作用，对市场有一定的导向性，消费者对于公司的信心、品牌的信赖都有一定程度的增长。再者，完善了企业的资本结构，提高了企业自身的抗风险能力与股份的流动性，有助于拓宽公司的融资渠道，为今后向创业板、中小板、甚至是主板上市做铺垫。

据记者不完全统计，今年以来，已有衣之源、永春科技、春夏新科、富春染织、亿倍股份、侨虹新材、金陵家居、杭州易诗顿服饰股份有限公司、北京大源非织造股份有限公司等20余家纺织服装企业在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌上市。

谈及登陆资本市场的优势与风险，2016年末在新三板挂牌上市的苏州楚星时尚纺织集团股份有限公司董事长刘卫深有感触，“一定要想明白应不应该上市，”在他看来，登陆资本市场代价很大但是值得，因为资本市场有无限潜力。他同时提醒要警惕筹资风险，尤其要注意与资本方的对赌协议，从而有效防范风险。

告别疯狂扩展期

自《分层管理办法》制度出台之后，国务院、银监会和股转公司先后出台政策，进一步推动新三板市场发展。

自2016年9月开始至今，新三板的制度建设进程已经有所提速，从私募基金登记备案制、六类金融机构挂牌新三板信披指引，到董秘管理办法、挂牌准入负面清单，再到私募机构参与新三板做市业务进入操作阶段、给协议转让价格涨跌幅设置上下限等等，一系列政策相继出台。此外，强监管持续升级，部分公司信披违规、内幕交易、业绩变脸涉嫌财务造假都被监管层严打，挂牌公司在规范运作、持续经营、信息披露、公司治理等方面持续规范。

新三板已过疯狂扩展期，进入2017年之后新三板挂牌速度放缓，同时新三板企业摘牌数量呈上升趋势，新三板企业市场规模逐渐进入了动态平衡的状态。

随着年报披露接近尾声，创新层洗牌日期也将来临。根据股转系统对新三板分层制度的规定,每年5月最后一个交易周的首个转让日将调整挂牌公司所属层级。不符合创新层维持条件的挂牌公司将调入基础层，符合创新层条件的基础层公司将调入创新层。

值得一提的是,在IPO提速以及创新层差异性制度尚未落定的情况下,部分挂牌企业“冲层”意愿有所减淡。实际上,新三板对企业的吸引力正在下降。东吴证券一位投行人士表示:“从去年开始新三板转板A股的公司在增加，今年以来准备IPO的新三板公司已有数百家，分析原因，一方面IPO发行在提速，另一方面这些企业本身业绩满足IPO条件，当时选择新三板是权宜之计，如今条件宽松了冲刺A股上市是顺理成章的，同时大家也会担心政策会再次收紧，因此只要符合条件的都在备战转板，呈现一个短期爆发的情况。”

4月17日晚间，深交所发布总经理工作报告。其中在谈及下一阶段重点任务时表示，要加快创业板改革。推动落实“十三五”规划关于“深化创业板改革”的要求，努力增加创新企业供给，推动新三板向创业板转板试点，把创业板服务对象向产业前端推进，向企业最需要资本市场支持的阶段推进。