杨宇霆

服务业不是一个独立的部分，而是服务国内和国际上其他行业的一环，其对经济贡献最终还是要体现在劳动生产力，而非服务业占 GDP 的份额。

第一季度，中国服务业GDP同比增长7.7%，服务业对中国经济增长的贡献率为62%。服务业占GDP达57%，较十年前提高15个百分点，且这一比重较世界银行预测早来了5年。信息传输、软件和信息技术服务业以19.1%的速度扩张，而租赁和商务服务业则增长10.2%。这两个行业的规模约占GDP的7%，相当于房地产业，显示新兴行业在经济结构转型起了重要作用。

中国1990年代的改革黄金时期见证了服务业的迅速扩张，及后其增长在2000年代随着制造业的崛兴而放缓。当中国人均GDP达到中上收入水平时，服务业的增长再度开始加速。

服务业覆盖广泛的经济活动，其兴衰受不同因素所驱动。如果中国服务业的发展只是跟随传统的周期性动力，其扩张将无助于经济转型。目前，中国的服务业容易受到经济周期因素所影响。鉴于金融和房地产服务在产业中共占29%，其前景会对中国的货币政策环境非常敏感。批发与零售贸易约占服务业产值的五分之一，或约占中国GDP的10%，其表现与宏观经济的周期性表现也有很强的联系。自2016年下半年以来，受商品价格回升带动，中国工业生产者出厂价格亦见复苏，这明显加强了批发贸易业的增长。

扩大服务业在GDP中的份额并不能保证经济可持续增长和经济稳定。国际经验表明，服务业占GDP较高的国家正是那些历经较慢经济增长之先进经济体。统计上，收入水平、经济增长率和服务业的规模有其伪相关性。服务业在GDP中的份额不断上升，是因为业务外判所造成的统计错觉。例如，在工厂工作的IT经理，其工作会被归类为制造业产出，一旦外包，便归类成IT行业。较合适的目标应该是以服务业优化整体经济，盲目追求做大服务业没有好处。

服务业的经济贡献最终还是要体现在劳动生产力，而非服务业在GDP的份额。中国劳动生产率的增长率在2007年达到高峰之后就一直往下跌。此外，由于越来越多的劳动力从第一和第二产业转到服务业工作，拉低了人均增加值。据国务院发展研究中心的预测，如果中国经济要在2021年至2025年达到5.9%的平均增长率，并在2026-2030年达到5.0%，中国劳动生产力的增长率应分别维持在6.2%和5.5%，这才是支持经济持续增长的关键。

因此，政策方向应该是从资源密集模式转向增值模式。供给侧结构改革并非扩大服务业的份额和去工业化，而是改善经济效率和加强整个价值链的竞争力，涵盖了农业、制造业和服务业自身。从价值链的角度去看，服务业占全省GDP份额不同的地区协作，中国的服务业则是服务国内和国际上其他行业的一个工具。

服务业生产力的提高对中国利率前景也有深远意义。美联储副主席斯坦利.费希尔的讲話简单直接地描述了生产力和利率之间的关系：“降低长期生产力增长，并因而降低长期产出增长，会借着各种渠道影响到储蓄与投资之间的平衡。较慢的创新速度意味着具有利润的投资机会将减少，这往往会减少投资需求。较低的生产力增长也使家庭未来的收入前景变得较为暗淡，降低了他们现在的消费开支，并提升了他们的储蓄需求。故此，较慢的生产率增长意味着较低的投资和较高的储蓄，而两者均趋向推低利率。”

低增长可以促使中央银行放松货币政策，往往刺激了金融服务业。金融资源大量投入金融服务业，扩大了其在GDP的份额，拖低全要素生产率，更造成较高的劳动生产率的假象，过度的金融业活动则带来资产价格上涨和金融市场的波动。近期，中国监管机构加大了“去杠杆”的力度，其代价也许是金融服务业的一些增长数字；如果做不到，将会损害中国的长期增长前景，并导致资本收益率的持续下降。