（浙江财经大学 东方学院，浙江 嘉兴 314408）

金融集聚促进产业结构升级的实证研究
——以嘉兴市为例

赵培培

（浙江财经大学 东方学院，浙江 嘉兴 314408）

本文建立了金融集聚的区位熵指数，通过协整检验证明嘉兴市第三产业占比与金融各子行业集聚水平具有协整关系，并建立误差修正模型。实证研究结果表明，从长期看，银行业的集聚水平对产业结构优化具有积极作用，证券业的集聚水平对产业结构优化作用不明显，保险业的集聚水平对产业结构优化具有抑制作用，本文通过分析这种现象的原因进而提出相应的政策建议。

金融集聚；产业结构；协整检验

近几年来，我国逐渐进入后工业时代，经济发展开始从总量扩张为主向提高质量为主转变。在这样的背景下，嘉兴市“十三五”规划坚持强化创新驱动，坚持经济转型发展，优化产业结构。金融是现代经济的核心，金融集聚也成为各个地区发展的普遍现象。金融集聚一方面促进了金融机构间的相互协作和基础设施的共享，另一方面通过区域内金融资源的充分流动和优化配置，带来了经济的增长和产业机构的调整。嘉兴市正处于经济转型发展的关键时期，通过加速金融集聚，发展金融产业，推进产业转型发展是嘉兴重要的发展路径之一。因此，研究金融集聚影响产业结构升级的机制和途径有助于明确嘉兴市产业结构升级的方向，对促进其经济转型发展具有重要的实践意义。

一、嘉兴市金融集聚发展水平

1、金融集聚的区位熵指数

识别产业集聚程度的方法有很多，比如行业集中度法、空间基尼系数法、区位熵法等，学术界尚未有相对统一的方法。结合数据的可获得性以及计算的便利性，本文采用比较容易理解的区位熵法[1]。计算公式如下：

式（1）中，嘉兴市用j表示，浙江省总体用n表示，LQij代表嘉兴市地区i行业的区位熵，eij代表嘉兴市地区i行业的发展水平，Ej代表嘉兴市地区的经济发展水平，ein代表浙江省i行业的发展水平，En代表浙江省的经济发展水平。

2、嘉兴市金融业集聚的区位熵

图1 嘉兴市2007—2015年金融业区位熵值

根据上文公式测算近几年嘉兴市金融集聚的区位熵值，结果如图1所示。

2007年至2015年，嘉兴市金融业区位熵值均小于1，表明嘉兴市的金融集聚水平是低于浙江省平均水平的。不过从发展趋势上可以看出，嘉兴市的区位熵值几乎逐年上升，2015年已到达0.97，表明目前嘉兴市金融业的集聚水平已几乎达到浙江省平均水平，金融业在嘉兴市具有加速集中的趋势。综合而言，在过去的几年，嘉兴市的金融业集聚水平不高，需要本地区之外提供金融服务。不过随着逐年的发展，现在已经达到平均水平，未来仍继续加速金融集聚。

3、嘉兴市金融分行业集聚的区位熵

本文将金融业细分为银行业、证券业和保险业三个子行业。由于并没有对应子行业的产值数据，本文分别采用嘉兴市和浙江省全体金融机构的本外币存贷款余额表示银行业的发展水平，采用境内上市公司（包括中小板、创业版）融资额表示证券业发展水平，采用全年保险业实现保费收入代表保险业发展水平。再根据区位熵指数公式，可以计算嘉兴市各金融子行业的区位熵，结果如图2所示。数据主要来源于2007—2015年的《嘉兴市国民经济和社会发展统计公报》、《嘉兴市统计年鉴》以及《浙江省国民经济和社会发展统计公报》、《浙江省统计年鉴》。

图2 嘉兴市2007—2015年银行、证券、保险业区位熵值

图2显示，嘉兴市各金融子行业的金融集聚程度有着较为显著的差异。证券业区位熵值近几年都大于1，表明集聚程度明显高于浙江省平均水平；保险业区位熵值约为1，表明集聚程度与浙江省平均水平差不多；而银行业区位熵值小于1，表明集聚程度低于浙江省平均水平。综合而言，与浙江省平均水平相比，嘉兴市的直接融资发展水平大于间接融资的发展水平。

二、嘉兴市金融集聚促进产业结构升级的实证研究

1、变量说明

产业结构优化主要的表现形式是第一产业向第二产业及第三产业的转移，第二产业和第三产业的比重越大，表明产业结构更加优化。嘉兴市近几年来二三产业产值所占比例逐渐升高。2007年至2015年，嘉兴市二三产业产值比例从93.68%增加到96.02%。可见嘉兴市的产业结构优化的表现形式已不再是第一产业向二三产业发展的初级阶段，第一产业所占比例已经很低，而是第二产业向第三产业发展的更高级阶段。2007年至2015年，第三产业产值比例从33.92%增加至43.42%。以第三产业服务业为例，嘉兴市在“十二五”期间实施服务业优先发展战略和服务业倍增发展计划，2015年全市服务业增加值达1526.93亿元，服务业占GDP的比重从36.8%提高到43.4%，服务业在经济发展中的地位不断提高，逐渐成为嘉兴市经济转型升级的中坚力量。因此本文选择第三产业产值比例作为因变量Y代表产业结构优化的测量，相关的自变量仍然使用上文的区位熵指数代表各行业集聚水平的测量，X1表示银行业区位熵，X2表示证券业区位熵，X3表示保险业区位熵。

2、ADF检验

由于时间序列的变量往往是非平稳的，为了防止“伪回归”，导致回归模型意义不大，需要对各变量作平稳性检验。另外，只有同阶单整的时间序列才可能存在长期的均衡关系，通过对各变量进行ADF平稳性检验得到表1。其中d表示对变量的一阶差分，在（C，T，L）中，C表示截距项，T表示时间趋势项，L表示滞后项，L值由SIC准则确定。

表1 各变量的平稳性检验

根据表1各变量的单位根检验结果，在5%的置信水平下，都不能拒绝Y、X1、X2和X3是非平稳时间序列的原假设，而dY、dX1、dX2和dX3是非平稳时间序列的原假设均能被拒绝。换句话说，可以得到原时间序列数据均为1阶差分平稳时间序列的结论，这四个变量都是1阶单整，可以进行协整检验。

3、协整检验

对于非平稳的时间序列不能采用传统的线性回归模型，而应该采用协整方法进行分析。协整是对非平稳时间序列变量之间存在长期稳定关系的描述，本文采用协整的E-G两步检验方法。

第一步，建立回归方程。根据最小二乘法建立如下回归方程：

估计后得到：

第二步，对估计得到的残差项即μˆ进行ADF平稳性检验，检验结果如表2所示。

从表2的检验结果可知，ADF统计量为-4.3，远小于5%临界值，P值也非常小，因此拒绝原假设，可以确定残差序列为平稳性序列。进而可以说明在2007年至2015年间，银行业的区位熵、证券业的区位熵、保险业的区位熵与第三产业占比具有协整关系。

根据式（3）可以发现银行业集聚对长期发展过程中的产业结构的升级优化有着积极作用。证券业集聚在长期发展过程中也有积极作用，但是作用并不明显。这与我国的金融环境密切相关，中国作为发展中国家，虽然近几年直接融资规模以及方式都在逐渐发展，但仍然是以银行为主导的间接融资，银行相比股票和债券具有更重要的融资地位。因此，在我国实现产业结构升级的过程中，首先要保证银行服务实体经济的基础性作用。嘉兴市银行业金融集聚的水平低于浙江省平均发展水平，同时银行业金融集聚的提升对嘉兴市的产业结构升级有着较为明显的作用，大约银行业集聚水平每提高10%，则第三产业将提高5.4%，可见银行业金融集聚为嘉兴市产业结构优化提供了良好的空间和可能。

而保险业区位熵系数为负，对产业结构的优化具有抑制作用，这个结果可能与嘉兴市近几年来大力推进政策性农业保险工作有关。嘉兴市政策性农险缴纳的保费已连续多年位居全省第一，2013年嘉兴市农业保险参保农户共32.34万户，保额为12.46亿元，缴纳保费7290.96万元，2014年又发布了《关于做好2014年嘉兴市政策性农业农房保险工作的通知》，在不断扩大政策性农险覆盖面的同时，嘉兴市又不断增加农业险可保的品种，这些措施都提高了农户种植的积极性，促进了农业机械化，从而农业得到了更大的发展。从数字表面上保险业的集聚对产业结构有着抑制作用，而事实上其对嘉兴市的产业结构优化仍然是有益的，对嘉兴市农业发展的质量以及效率的提升有着重要的帮助。

4、误差修正模型

通过对残差序列的平稳性检验可以发现各变量之间存在协整关系，但是并没有反映短期的各变量之间的关系，因此建立误差修正模型来分析短期内各变量之间的关系。

计算结果如下：

从短期误差修正模型可以看出，银行业区位熵系数为正，说明短期内嘉兴市银行业集聚对产业结构的调整有着积极的促进作用，但是作用不如长期明显。而证券业集聚对产业结构的调整并不明显，从短期看还有抑制作用，这可能与嘉兴市上市公司中多为化工、造纸、能源等行业有关，短期的融资促进了这些第二产业企业的发展。短期保险集聚对产业结构的调整仍然是有抑制作用的，与长期的效果差不多。

三、政策建议

2013年7月5日，国务院发布了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，旨在更好地发挥金融对产业结构转型升级的支持作用。产业结构升级与金融支持密切相关，金融需求的集聚和金融支持模式的转变会影响产业结构升级。在该《指导意见》的背景之下，结合上文的分析，提出相应的政策建议。

1、提高信贷资金使用效率，发挥信贷市场的支持作用

通过实证分析可以发现，银行业的集聚对于产业结构优化具有更重要的积极作用。目前嘉兴市的直接融资规模与以银行为代表的间接融资规模差距较大，仍然处于银行信贷这样的大背景之下，产业结构的调整主要依靠信贷市场的资金来支持，并且嘉兴市银行信贷的发展规模仍然有一定的提升空间。从实证结果可以看出，目前嘉兴市银行信贷的方向更加偏向于新兴产业的企业。由于信息不对称，中小微企业普遍面临融资难的问题，一方面需要建立更全面的征信系统，另一方面需要完善信贷政策以及相关制度。要提高信贷资金的配资效率，加大对有市场发展前景的战略性新兴产业、现代信息技术产业服务业等领域的资金支持力度，让有限的资金配置到利润高、附加值高或者具有创新技术和发展潜力的企业中。这些企业获得资金的支持，对促进区域经济转型升级具有积极的推动作用。2016年3月1日央行下调银行存款准备金，目前银行正处于流动性宽松的时期，为供给侧结构性改革营造了适宜的货币金融环境。嘉兴市银行业将有更多的流动资金释放，支持实体经济的资金更加宽裕，有利于加大小微企业尤其是三产服务业、科技型成长企业的资金支持力度。

2、发展多层次资本市场，提高直接融资效率

长期以来，以银行信贷为主的间接融资成为企业融资的主要方式，直接融资比例较低。嘉兴市证券市场的集聚水平相对较高，在浙江省平均水平之上，全市上市公司达到40家。然而目前嘉兴市上市公司还是集中在化工、能源、造纸等第二产业，更多有成长性的中小企业得不到有效的融资，直接融资的资金效率相对较低，导致直接融资规模越大产业结构越退化的现象。因此，要让金融更好地服务实体经济，优化产业结构，必须加速发展多层次资本市场，推广直接融资工具。当前，只有不断完善上市制度以及相关工作，紧紧抓住“新三板”和区域性股权交易中心的有利时机，大力推动场外市场企业挂牌工作，让更多有成长性的中小微企业得到金融支持。近两年，嘉兴市在发展多层次资本市场取得了较好的成绩。截止到2015年底，“新三板”挂牌企业24家，浙江股权交易中心挂牌企业131家。嘉兴市金融业已逐步形成银行、证券、保险、担保、小贷、互联网金融等多业态共同发展的多元化格局，不断深入多层次资本市场。

3、加强金融集聚区建设，提高金融业自身效率

当大量金融机构集聚在某个区域，集聚区的企业就会通过相互的竞争、合作与学习实现规模经济效应，促进区域金融业效率整体提升。金融集聚的外部规模效应会吸引更多的金融企业在区域内发展。金融业本身的发展，不仅能更好地服务于区域经济，也会带动第三产业的发展，是经济转型的重要体现。嘉兴市应根据自身的区位特点及经济发展状况，通过金融行业的集聚辐射推动产业结构优化。嘉兴市有着优良的地理位置，离上海、苏州、杭州等大城市路程都很近，具有交通便捷且成本低的优势，发展前景可观。目前，嘉兴市已开始建立南湖基金小镇以及互联网金融集聚区，抓住了互联网经济的大好机会，吸引中国互联网金融企业的入驻，提供良好的基础设施，帮助企业发展业务，加快构建辐射浙江乃至整个长三角经济区的互联网金融创新集聚区。未来的金融集聚区，一方面要吸引更广泛的金融业态，无论是私募基金、信托还是融资租赁、互联网金融等等；另一方面还要集聚更广泛的金融要素，包括人才、培训、基础设施以及资金渠道等。金融集聚区的建设还要与科技园区、高新园区以及创业园区结合起来，实现园区间的政策和资源的共享。随着金融集聚区建设的不断完善，金融自身的效率得到提升，嘉兴市产业转型将会有进一步的提升。

[1] 刘奕彤：重庆市金融集聚对产业结构升级的影响研究[D].西南大学，2015.

[2] 李敏：金融集聚对产业转型升级的影响研究——基于浙江的实证分析[J].浙江金融，2014（12）.

[3] 刘军、黄解宇、曹利军：金融集聚影响实体经济机制研究[J].管理世界，2007（4）.

[4] 陈姝：浙江省产业结构升级研究——基于金融集聚的视角[J].中国农业银行武汉培训学院学报，2013（1）.

[5] 李林、丁艺、刘志华：金融集聚对区域经济增长溢出作用的空间计量分析[J].金融研究，2011（5）.

[6] 徐敏、张小林：金融集聚、产业结构升级与城乡居民收入差距[J].金融论坛，2014（12）.

（责任编辑：刘冰冰）